由 jpichiban Thu, 26 Sep 2024 18:51:01 GMT
2024年9月17日，华盛顿特区，联邦储备大楼周围正在进行建筑施工。Anna Moneymaker | 盖蒂图片社新闻 | 盖蒂图片社
上周，美联储以超乎寻常的幅度降息，明确传达了未来利率将大幅下调的信号。然而，美国国债市场似乎并未对此予以关注。尽管美联储批准了基准短期借款利率下调0.5个百分点，但国债收益率却反其道而行之，尤其是长期国债收益率，呈现上升趋势。自9月17日至18日联邦公开市场委员会会议以来，被视为政府债券收益率基准的10年期国债收益率已跃升约17个基点，逆转了整个9月以来的急剧下跌态势。（1个基点等于0.01%。）
目前，债券市场专业人士将这一波动大部分归因于市场在美联储会议前过度预期宽松政策，现在只是对之前的过度反应进行修正。但这一趋势值得关注，因为它可能预示着未来更不祥的信号。
其他导致这一走势的原因包括美联储对容忍更高通胀的意愿，以及对美国财政状况岌岌可危的担忧，担心无论美联储采取何种措施，沉重的债务和赤字负担都可能推高长期借款成本。Amundi US美国固定收益主管Jonathan Duensing表示：“在某种程度上，人们只是根据上周联邦公开市场委员会的实际决定，买入了传闻，卖出了事实。市场早已预料到一轮非常激进的宽松周期。”
事实上，市场此前预期的降息幅度远超美联储官员在会议上的暗示，即便有50个基点的降息。官员们预计年底前再降息50个基点，2025年底前再降100个基点。相比之下，根据芝商所的FedWatch追踪器，市场预期同期再降息200个基点。
尽管像10年期这样的长期国债收益率大幅上升，但短期国债收益率——包括备受关注的2年期国债——几乎没有变化。这就是问题的复杂之处。
观察收益率曲线
10年期和2年期国债之间的利差显著扩大，自美联储会议以来增加了约12个基点。这种走势，尤其是长期收益率上升更快时，在市场术语中被称为“熊市陡峭化”。这通常与债券市场预期未来通胀上升相吻合。
这并非巧合：一些债券市场专家认为，美联储官员关于他们现在更关注支持疲软劳动力市场的评论，意味着他们愿意容忍比正常水平稍高的通胀。这种情绪在“盈亏平衡”通胀率中显而易见，即标准国债和通胀保值国债收益率之间的差异。例如，5年期盈亏平衡通胀率自美联储会议以来上升了8个基点，自9月11日以来上升了20个基点。
PGIM固定收益首席投资策略师Robert Tipp表示：“美联储有理由调整策略，因为他们确信通胀在控制之中，但失业率上升和就业创造率明显不足。长期收益率的上升无疑表明市场认为通胀可能更高，而美联储不会在意。”
美联储官员的目标是将通胀率控制在2%，但目前所有主要指标均未达到这一水平。最接近的是美联储偏好的个人消费支出价格指数，7月份为2.5%，预计8月份将显示2.2%的通胀率。政策制定者坚称，他们有能力实现软着陆。 美联储同样专注于确保通胀不会逆转并开始再次上升，就像过去美联储过快放松时发生的情况一样。但市场认为，美联储更关注劳动力市场，并避免因过度紧缩而导致整个经济陷入不必要的放缓或衰退。
大幅降息的可能性
杜恩辛表示：“我们集体认为，美联储和主席鲍威尔会非常依赖数据。”“关于劳动力市场的疲软，他们非常愿意并有意在即将到来的选举后会议上再降息50个基点。他们随时准备批准并提供此时所需的任何宽松措施。”
还有债务和赤字问题。更高的借贷成本使得今年的预算赤字融资成本首次超过1万亿美元。虽然较低的利率将有助于减轻这一负担，但长期国债的买家可能会被吓得不敢投资于赤字接近国内生产总值7%的财政状况，这在美国的经济扩张期间几乎是闻所未闻的。
综合来看，国债市场的各种动态使得投资者面临艰难时刻。所有接受采访的固定收益投资者都表示，由于市场条件依然波动，他们正在减少国债配置。他们还认为，美联储可能还没有完成大幅降息。
RBC财富管理公司固定收益高级投资策略师汤姆·加雷森表示：“如果我们开始看到收益率曲线变陡，那么我们可能开始为衰退风险敲响警钟。”“他们可能仍然希望在今年至少再进行一次50个基点的降息。这里仍然存在一种持续的、挥之不去的担忧，即他们可能有点晚了。”
原文链接：https://www.cnbc.com/2024/09/26/the-fed-slashed-interest-rates-last-week-but-treasury-yields-are-rising-whats-going-on-.html