由 jpichiban Sun, 20 Oct 2024 22:50:29 GMT
归功于指数基金。它们吸纳现金，像加权股票弹床一样分配资金，在下跌时刻跃入，急切的资金寻找归宿，最终落脚于标普500。这一过程悄无声息，因为资金是通过隐蔽的渠道流入的。根据晨星的数据，仅先锋标普500 ETF在今年前九个月就吸引了710亿美元的净流入，打破了2023年SPDR标普500 ETF信托创下的510亿美元纪录。这一统计数据令人瞩目。我们并未将其视为支撑整个股市的主要力量来讨论。但其重要性在于，这与美联储、利率或任何其他可能影响资金流动的常规因素无关。这也包括即将到来的总统选举，两位大手笔的候选人中的一位可能会对进口商品征收关税，这让人联想到1930年的斯穆特-霍利关税法案，该法案本身是在1922年福特尼-麦坎伯关税法案之上实施的。过去，高中教育会向学生讲解这些关税在大萧条时期造成的危害。当时一些更为深入的调查课程甚至提出，这些保护主义壁垒是导致贸易崩溃的近因，进而使赫伯特·胡佛总统无法阻止我国历史上最严重的经济衰退。如今，这些关税成为那些无法理解百年前我国发生之事的人的集结号。但此刻并非拥抱历史的时刻，而是候选人相信我们能逆转历史的时刻。曾几何时，各国畏惧我们的出口，对我们的商品征收高额关税。我们的企业通过将工厂迁至关税最高的国家来规避关税，继续进入这些市场。逆转历史、逆转时间，虽难，但民族主义的集结号声声入耳，尤其是在妖魔化那些夺走我们工作岗位的国家时。谁知道呢？当前的商务部通过威胁台湾和台积电取得了成效，因此现在正在建设巨大的亚利桑那州半导体工厂。或许这一策略比我预想的更有希望。无论如何，这是对我们政策的逆转，其影响未知，对我国一半的人来说，这是一个欢呼的历史未知数。为何指出这一点？仅仅是为了展示这波资金流入对市场和公司基本面的无知。但无所谓。追随沃伦·巴菲特教诲的人只知道通过指数基金进行投资，如同巴甫洛夫式的条件反射。巴菲特的投资方式就是美国式的投资方式，几乎不这么做反而不美国。因此，这股壮丽的潮流以自我实现的方式抬升所有船只，尤其是那七大巨头。标普500的资金对任何股票估值都视而不见，对升级和降级也一无所知。当资金流入压倒资金流出时，很难让一只好股票下跌。与无知指数资金相比，小人国的卖家往往无法造成伤害。这笔资金对历史知之甚少，却能创造一个多么美好的看涨世界。令人有些震惊的是，这笔资金无视所有对美联储的痴迷讨论。无论是四分之一点还是半点的降息，都不重要，无论美联储主席杰罗姆·鲍威尔做什么。我们谈论这些仿佛它们都至关重要。但自双次降息以来，我们已连续六周未经历下跌周，这解释了为何资金持续流入。4%的两年期国债无法与标普500及其同类磁铁相抗衡。在这种超级看涨的背景下，盈利的作用是什么？一个出奇积极的作用。我们从银行开始，数字如此积极，以至于主动资金找到了14倍盈利的归宿——甚至是以11倍盈利的富国银行为锚。慈善信托是否走运？不，只是主动资金选择关注晦涩的净利息收入数字，而富国银行CEO查理·沙夫提前发现了这一痴迷。 银行精准操控市场，瞬间改变认知。富国银行一路高歌猛进，直至跻身市盈率14倍的银行之列。自其发布亮丽财报以来，股价表现非凡。鉴于标普500指数21倍的市盈率，任何银行股价的上涨皆有理可循。然而，有人或许会质疑，标普500的市盈率已然过高，银行股不应再有大幅上涨空间。但你必须懂得如何解读市场的乐观情绪。银行大量回购股票，查理·沙夫亦是如此，仅今年就回购了6%，且未来可能更多。为何不呢？他的股票终于回到了2018年初美联储首次对富国银行施加资产上限时的水平。当资产上限解除时，这意味着什么？尽管在公司财报后的电话会议中以各种方式被问及，但具体影响仍不明朗。无论结果如何——最可能的是更多放贷——都是积极的。
我无意过多停留在查理的屋檐下。摩根士丹利在泰德·皮克CEO的领导下表现优于詹姆斯·戈尔曼时代，令我震惊。各项业务无一失手，投资银行业务随着利率走低只会更好。那3%的收益率依旧具有吸引力。我期待有人能解释一下这家银行对E-trade的策略，甚至战术。目前看来，它似乎只是一个三A级的罗宾汉，别无他物。令人失望，因为原本设想会有年轻交易员逐渐成长为更大的摩根士丹利客户。或许皮克会实现这一目标？或许他至少会勾勒出一个策略？这家公司至今未描绘出宏伟蓝图，实属不寻常。若管理层有所作为，至少能获得更高的市盈率。只需看一眼罗宾汉股价的上涨，就足以让摩根士丹利心生嫉妒。想想90年代嘉信理财如何悄然崛起于整个行业。这一幕即将重演。指数基金的缓冲为所有机会提供了助推。
周五，宝洁公司发布了一个平淡无奇的季度报告，美容部门更是令人失望。尽管没有包含中国市场的意外冲击——公司在上一季度电话会议中已相当激进地描绘了中国市场的困境。然而，即便在降息之后，股价依然异常强劲。在“旧”的降息前市场中，它本应至少下跌三个点，因为在这个周期阶段，它并非合适的股票。思索之下，我不得不认为，那些活跃的正常卖家，无论是共同基金还是对冲基金，持有的股票都不足以抵消标普指数资金流入的浪潮。有些个人投资者在盘前交易中自以为掌握了某些信息，但他们使用市价单，总是被自己所击败。任何在真正市场形成前对这些大市值公司采取行动的人，几乎注定会亏钱，因为即便是再简单的公司，其内涵也远非一个标题所能概括。所有罗宾汉交易者都应先学会如何撰写标题，然后再采取行动。若如此，他们会明白自己不过是滑稽剧的素材。
如今，没有什么比宣布一定比例的回购更能影响市场，比如超过5%。联合航空在发布良好季度报告并宣布15亿美元（占公司股份6%）的回购后，股价上涨了7点。这象征着在没有基于股票的补偿（许多科技公司采用的策略，使得标普500的资金流入变得无关紧要）的情况下，大规模回购的影响。我们需要关注哪些公司进行了最大规模的回购。除了雪佛龙或埃克森等基于商品的公司外，任何采取严肃回购策略的公司都可能成为赢家。一个经典例子：自吉姆·昂普尔比接手卡特彼勒以来，该公司已成为其自身股票的积极买家。仅在今年，卡特彼勒就回购了10亿美元的股票，而其股价在财报后上涨了5美元。 过去两年，公司股票数量从5.3亿股降至4.89亿股。这一期间股价几乎翻倍。这一举动让我感到意外，部分原因是它更多基于可购买周期性股票的短缺，而非实际盈利激增，尽管业务表现相当不错。卡特彼勒是众多周期性股票中同样表现的一个象征。记住，市场上并没有创造新的周期性股票。这也是为何如此多基金对即将到来的波音承销感兴趣的原因之一。买家将忽略公司实际运营中的任何实质性问题，这些问题繁多，而涌向极可能非常成功的交易。是的，你可能想参与其中。那么科技股呢？它们最不受回购问题影响，因为它们创造了大量股票来补偿员工。即便是Mag 7中最激进的回购者苹果，过去两年也从162亿股缩减至152亿股。另一个激进的买家Meta，几乎未对股票数量造成影响——目前约26.1亿股，两年前为27亿股。对这组股票来说，回购在缩减方面毫无意义。但谈到所有权，那就是另一回事了。由于标普500资金分配方式，股票基础几乎完全基于指数基金，而指数基金股东不卖出。他们相当于回购的股票，几乎不存在于卖出时，但在计算每股收益时仍被计入。这使得它们在理论上成为一组昂贵的股票，只是其盈利能力如此强大，几乎无关紧要。重要的是，你应将标普视为巨大的力量倍增器。它是一群在失望时不卖出的股东，而随着回购常规性地收回股票，这种被动计数变成巨大的正面因素，一组不获利、不在乎收益、仅坐等让熊无法相信在失望季度如此少卖家的股票。最终，这就像《虎豹小霸王》中的一句台词：“那些家伙是谁？”熊想知道。答案？指数基金。（点击此处查看Jim Cramer慈善信托中股票的完整列表。）作为CNBC投资俱乐部Jim Cramer的订阅者，你将在Jim进行交易前收到交易警报。Jim在发送交易警报后等待45分钟，才在其慈善信托的投资组合中买入或卖出股票。如果Jim在CNBC电视上讨论过某只股票，他在发出交易警报后等待72小时才执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件、隐私政策以及免责声明约束。接收与投资俱乐部相关的任何信息，并不产生或创建任何受托责任或义务。不保证任何特定结果或利润。富国银行CEO查尔斯·沙夫在2019年4月30日加州比佛利山庄的米尔肯研究所全球会议上聆听。Kyle Grillot | 彭博社 | 盖蒂图片社归功于指数基金。它们吸收现金，像加权股票蹦床一样分配资金，在下跌时刻跳入，寻找归宿的急切资金在标普500中找到。这是看不见的，因为它悄然越过门槛。根据晨星数据，仅先锋标普500 ETF在今年前九个月就吸引了710亿美元的净流入，打破了2023年SPDR标普500 ETF信托创下的200亿美元纪录。
原文链接：https://www.cnbc.com/2024/10/20/cramer-the-index-fund-cushion-is-an-equal-opportunity-boost-for-stocks.html