由 jpichiban Fri, 25 Oct 2024 18:25:20 GMT
在这篇文章中PTON关注你最喜欢的股票创建免费账户大卫·恩霍恩在罗宾汉投资者大会上推介Peloton。Getty Images (左) | CNBC (右)绿光资本的大卫·艾因霍恩认为，如果Peloton削减成本，其股价可能高达每股31.50美元，这可能使其当前调整后的EBITDA预测翻倍，CNBC获悉。这大约是其当前股价的五倍，周五中午股价在6.20美元左右。在周三的罗宾汉投资者大会上，艾因霍恩在一份推介材料中一边骑着Peloton自行车，一边解释了该公司多年来的一系列失误及其扭转业务的广阔空间，据CNBC获得的演示文稿副本。如果Peloton能够产生4.5亿美元的EBITDA，大约是其当前预测的两倍，根据对可比公司的基准研究，其股价可能在7.50美元至31.50美元之间，艾因霍恩表示。值得注意的是，绿光的分析并未假设“新客户订阅收入增长、价格上涨或其他新举措（如二手自行车市场增长和国际扩张的激活费）”，艾因霍恩说。“面临破产可以迫使改变，”他在推介中说。“Peloton已经开始调整规模，现金消耗已经停止。它已经重新融资以推迟债务到期。而且拥有每月支付44美元的忠实客户群，这是一个有价值的订阅业务。”艾因霍恩将演示文稿结构得像是一名教练在教授健身课程，不时向房间里的投资者喊话。材料的第一页标题为“15分钟‘股票推介骑行’”，并展示了艾因霍恩骑在Peloton自行车上的图片。来源：绿光“让我们从一些喊话开始，”艾因霍恩在推介开始时说，喊出了几位投资者和赞助商的名字，类似于Peloton教练会喊出课堂参与者的名字。每页材料都展示了一个排行榜，列出了其他明显的骑行者——包括投资者比尔·阿克曼和罗宾汉CEO理查德·布埃里——以及艾因霍恩的速度、节奏和阻力，模仿了用户在参加Peloton自行车课程时看到的内容。绿光和Peloton拒绝向CNBC发表评论。截至6月30日，绿光持有该公司680万美元的股份，进行了一项基准研究，分析了Peloton的成本结构。该公司将Peloton与三组同行公司进行了比较：如Planet Fitness这样的健身企业、如Chewy这样的消费者订阅公司以及如Spotify和Netflix这样的消费者在线订阅业务。研究发现，尽管Peloton已经削减成本以遏制现金消耗，但其“基本上零调整后的EBITDA与同行中位数的4.06亿美元相比”，艾因霍恩在推介中说。“对于同行来说，超过三分之一的毛利润转化为EBITDA。部分问题在于Peloton在研发上花费过多，”艾因霍恩说。“仅举一例，Peloton的研发支出大约是阿迪达斯的两倍……以美元计算。而阿迪达斯的销售额是Peloton的8倍，产品线数量也多一个数量级。”Peloton在2024财年的基于股票的薪酬费用为3.05亿美元，也是同行中位数的两倍，与规模大得多的公司如Spotify和Netflix相当——分别是其30倍和140倍，艾因霍恩说。核心论点在于Peloton的高利润订阅业务，该业务在2024财年创造了17.1亿美元的收入，毛利率约为68%。如果Peloton能够大幅削减成本，该公司可以在不需要销售更多自行车和跑步机的情况下，以及在不扩大其订阅用户群的情况下，产生更多的自由现金流和EBITDA。今年早些时候，Peloton宣布计划裁员15%，关闭零售展示厅，并调整其国际销售计划，以及其他成本节约措施。预计这些削减可以使年度运行率费用减少超过2亿美元。 截至2025财年末。8月，Peloton表示预计到2025财年，其调整后的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）将在2亿至2.5亿美元之间。但艾因霍恩指出，若公司能使其成本结构更符合行业标准，“当前订阅收入基础应能产生4亿至5亿美元的EBITDA。”通常，能产生这一范围EBITDA的公司，其股价往往在9至32倍EBITDA之间交易，这意味着若Peloton达到4.5亿美元的EBITDA，其股价可能在低端的7.5美元至高端的31.5美元之间。他表示，要实现这一目标，公司需要新的管理层。8月，Peloton的临时联席CEO凯伦·布恩表示，她相信在新财报公布时，新任首席执行官将就位，目前财报定于周四发布。“我们观点的好处在于，无需说服Peloton这是正确路径，”艾因霍恩说，“Peloton的临时联席CEO也在讲述一个持续、高利润订阅收入流的业务故事。他们还实施了初步的成本削减计划，这为新CEO留下了充足的空间。”他指出，公司继续在消费者和健身出版物中获得高度评价，并拥有一批狂热的忠实客户。他补充说，尽管健身爱好者正重返健身房，家庭锻炼仍将长期存在。“在家舒适地锻炼并非一时风尚，”艾因霍恩说，“而健康生活方式的趋势应会随着时间推动基础订阅用户的增长。”
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原文链接：https://www.cnbc.com/2024/10/25/david-einhorn-thinks-peloton-could-be-worth-31-a-share.html