由 jpichiban Fri, 01 Nov 2024 19:45:06 GMT
摩根士丹利表示，下周的总统选举可能对市政债券产生重大影响。税收政策的潜在变化可能会影响市政债券的需求，这取决于前总统唐纳德·特朗普还是副总统卡玛拉·哈里斯获胜。债券的利息收入免征联邦税，如果投资者居住在发行债券的州，也可能免征州税。摩根士丹利市政债券联合主管克雷格·布兰登表示：“这可能是我们很长时间以来看到的最重要的一次选举，就对市政债券市场的影响而言。”他指出，2025年底，2017年《减税与就业法案》中的一些条款即将到期，其中许多将影响市政债券。即将到期的条款包括降低的联邦所得税税率、1万美元的州和地方税扣除上限（SALT）以及增加的替代性最低税（AMT）免税额。尽管21%的企业税率是TCJA的永久条款，但哈里斯呼吁将其提高到28%。
Nuveen表示，市政债券市场的部分领域可能受到下一届政府政策的影响。税收影响和需求方面，如果降低的税率在2025年底失效，最高税率将从37%恢复到39.6%。在这种情况下，联邦税收豁免变得更有价值，Nuveen的市政债券主管丹·克洛斯表示。例如，在当前37%的税率下，收益率为5%的市政债券的应税等效收益率约为7.9%。他计算，在39.6%的税率下，最高税率纳税人的应税等效收益率将升至8.25%。然而，布兰登表示，研究表明，仅几个百分点的变动“并不会真正影响市政债券的需求”。他说：“如果税率发生重大变化，可能会影响市政债券的需求。”
同时，布兰登表示，AMT的变化对市政债券投资者可能非常有意义。他说：“我认为人们没有意识到，市政债券市场中有一大部分，其票面利率免于普通收入税，但不免于AMT。”他补充说，机场债券就是一个这样的领域。TCJA增加了AMT的免税额，并提高了免税额逐步取消的收入水平。2017年法律生效前，单身申报者的免税额为54,300美元，已婚联合申报者为84,500美元。免税额逐步取消的门槛为单身申报者120,700美元，已婚纳税人联合申报者160,900美元。根据IRS的数据，到2025年，单身纳税人的免税额为88,100美元，已婚联合申报者为137,000美元。它开始逐步取消的门槛为单身申报者626,350美元，已婚纳税人1,252,700美元。布兰登说：“现在没有多少人支付AMT。”这意味着不支付AMT但购买10至12年期限AMT债券的投资者，正在获得约50至55个额外的基点收益。一个基点等于0.01%。他解释说：“这就是为什么如此依赖他们对AMT的处理。如果AMT在哈里斯政府下恢复到原来的水平，那将影响这些债券的需求。人们可能不想要这些债券。”需求减少将导致利差扩大，他补充说。如果特朗普获胜并将AMT变化永久化，“那就是55个基点的免费收入，收益率可能会压缩，他们可能会跑赢市场，”布兰登预测。
最后，企业税率也可能改变市政债券的格局。他解释说，这是因为美国的银行和保险公司拥有约四分之一的未偿还市政债券。当企业税率为35%时，银行和保险公司拥有大量市政债券，但当它降至21%的税后基础时，市政债券变得不那么有吸引力，他们购买了更多的企业债券。如果企业税率升至28%，那将导致更多需求。 他表示，对于市政债券而言，至少在边际上，这些银行和保险公司会出售其企业债券，并增加市政债券的配置。行业影响 Nuveen预计，尽管大多数行业不会受到实质性影响，但不同政策将对某些市政债券行业产生最大影响。在医疗保健领域，共和党全面执政可能意味着医院并购更容易，但医院盈利面临挑战。Nuveen的克洛斯表示，超过一半的医疗保健收入由医疗保险和医疗补助的报销率决定。他说：“我们认为将会有很多私有化，或者保险公司在管理医疗保险和医疗补助方面发挥更大作用的更大潜力。这意味着谈判能力减弱和报销可能减少。”他表示，民主党全面执政意味着合并的可能性降低。
克洛斯指出，在教育方面，大部分资金来自州和地方层面，但联邦政府确实有能力影响该行业。他表示，共和党全面执政可能会导致更多资金用于支持特许学校，而公立K-12项目资金减少。他还表示，对于那些成为共和党目标的机构，征收捐赠税的可能性更高，这可能成为信贷的潜在逆风。他表示，学生贷款减免的可能性也更低——甚至可能取消学生贷款减免，这对高等教育构成逆风。克洛斯表示，民主党全面执政对教育市政债券更为有利，因为学生贷款减免的可能性增加，社区学院获得额外资金，K-12学校总体上获得更多支出。
最后，如果关税增加并减少贸易量，港口可能会受到影响。尽管两位候选人都可能提高关税，但特朗普特别强调对贸易伙伴征收高额关税。克洛斯表示：“如果你对进口商品征收更高的关税，我们认为港口活动可能会减少，进而港口收入减少。”寻找机会 专家建议，在结果明朗之前，避免做出任何基于选举的举动。摩根士丹利的布兰登表示，尽管如此，目前市政债券市场存在机会。收益率已经上升，发行人试图在选举前筹集资金，供应强劲了几周。他预计这一步伐很快会放缓。此外，他表示，10月历史上一直是市政债券的疲软月份。布兰登表示：“大多数情况下，你在10月投入资金，让它在11月和12月运行是有回报的。我们已经做了一些。”布兰登特别喜欢AA和AAA评级的市政债券，特别是目前以折扣交易的4%息票债券。
与此同时，Laffer Tengler Investments固定收益主管拜伦·安德森目前没有承担太多久期风险，而是坚持持有10年到期、两年内可赎回的高评级债券。他表示：“我们目前看到如此多的波动。我们只需要度过选举。市场从来不喜欢不确定性。”他表示，如果利率上升，一旦情况平静下来，他将开始锁定。然而，Nuveen的克洛斯指出，曲线的中长期部分现在非常陡峭，与国债曲线不同。他表示：“我们继续看到非常好的税收征收和基本面，你为长期贷款获得报酬。”他还看到随着金融顾问寻求替代现金，随着短期收益率下降，更多资金流入市政债券。克洛斯指出：“市政债券仅通过收取息票就能获得类似股票的回报。”
原文链接：https://www.cnbc.com/2024/11/01/these-tax-free-assets-face-most-important-election-in-a-long-time.html