由 jpichiban Sat, 09 Nov 2024 13:26:39 GMT
上周，一场深刻的变革席卷了选举地图，意图颠覆华盛顿特区。然而，对于经济和投资环境而言，究竟有多少真正发生了变化？在唐纳德·特朗普胜选的最后时刻期待与即时反应中，几乎所有因素都倾向于风险市场。一个迅速而果断的选举结果立即释放了对于悬而未决结果的压抑紧张感。共和党在国会明显的大获全胜，随即激活了2016年特朗普交易策略，即追逐周期性、小盘股和金融股。标普500指数在周五短暂突破6000点门槛后，最终全周上涨4.7%，几乎完美地由市场三周内对秋季反弹的内部消化所铺垫，使得平均股票有机会回调，尽管标普500指数仍略低于纪录水平。几乎作为事后考虑，美联储再次将短期利率下调了四分之一个百分点，主席杰伊·鲍威尔并未降低六周内进一步降息的可能性。这发生在一个经济表现持续超出预期、通胀数据长期回落但略高于2%美联储目标的经济环境中。即便看似收紧的金融条件也缺乏力度。周三，10年期国债收益率短暂飙升至4.4%以上，但即便如此，仍低于春季高点，且未显示出对经济造成太大阻碍的水平。同样，美元指数虽有上涨，但仍低于年中高点。这几乎是投资者敢于要求的全部看涨理由——也是大多数空头至少目前不愿对抗的。但一如既往，其中存在细微差别和潜在复杂性需要考虑。2016年特朗普再现？首先，市场已处于稳固的上升趋势中，标普500指数在2024年10月前已上涨20%。周期性股票一直持续优于防御性股票，自8月以来，金融股跑赢科技股。甚至小盘股罗素2000指数在7月中旬至10月中旬期间，一旦美联储坚定转向降息，其年内对纳斯达克100指数的亏损已弥补过半。Leuthold Group首席投资官Doug Ramsey列举了2016年11月与当前时刻的几个关键区别：“2016年他获胜时，核心通胀仅为2%，很少有人担心关税会引发通胀影响。如今，核心通胀为3.3%。2016年，联邦赤字占GDP的3.0%虽大，但并未被视为阻碍政府稳定增长或大幅削减企业税的因素。”现在赤字超过GDP的6%。他补充道：“尽管2016年投票前的投资者情绪有所克制，但我们情绪综合指数的一个组成部分（消费者对未来12个月股价上涨的预期）仅在一个月前飙升至历史新高。”2016年大选前，标普500指数与18个月前持平，市盈率为17倍，利润率因2015-16年的盈利衰退而受压。如今，标普500指数在过去18个月上涨了44%，市盈率超过22倍，利润率更高。2016年大选时，美国经济已挣扎于低于标准的增长和连续半个多世纪未能达到2%的通胀目标。如今，我们正从通胀冲击中复苏，过去三年的实际GDP增长高于趋势已成为常态。当时，投资级企业信贷息差是现在的两倍，从现在起金融条件改善的空间更小。换句话说，当特朗普2016年意外胜选后，减税和放松监管的再通胀政策组合浮现时，经济正需要再通胀。现在，扩张性政策（暂且不谈可能的严厉关税和破坏性驱逐计划）可能成为正在进行的趋势的加速器。即便如此，价值股和小盘股也仅表现稍好。 在经历了大约两个月的盘整后，成长股和防御性板块在2017年以异常平静和强劲的姿态主导了标普500指数的走势。以下是自2014年以来标普500价值股与成长股的关系图。至于小盘股，机构投资者在过去几个月一直在调整策略，试图推动罗素2000指数期货的复苏，使其持仓处于相当高的水平。花旗集团股票策略师斯科特·克罗纳特定期计算在特定估值下股票中隐含的五年盈利增长率，并在上周五表示，随着选举周的反弹，”我们的隐含增长率估计从12.4%上升到13.6%。”克罗纳特计算出这一变动”完全体现了将国内生产者税率降至15%的影响，根据我们的计算，这将带来+0.6%的年化自由现金流影响。这使得剩余的+0.6%用于放松监管和家庭减税。这使得关税和/或与赤字担忧相关的高利率带来的负面影响几乎没有增加的空间，尤其是在市场情绪极度乐观的背景下。”他的建议是，投资者应淡化任何短期内将标普500指数推高至他年终”牛市”目标6100点以上的反弹。特斯拉的30%周涨幅，所有这些评估都是公平且冷静的。然而，即使数学计算出的基本面回报设置并不令人兴奋，牛市也会从故事、情感以及它们所鼓舞的资金流动中汲取力量。如果今天的再通胀政策处方不需要用来治愈受损的经济，或许市场会将其用于娱乐目的？当然，这可能已经在大众喜爱的特斯拉本周飙升约30%、被大量做空的股票大幅上涨、高盛等股票在预期中的合并和IPO狂潮中垂直上升的方式中得到了预演。更具体地说，仅仅是对可能的企业减税和行业能够倾斜监管以更有利于自身的希望，就能维持这样一种感觉：盈利增长可以在明年晚些时候改善，并可能延长一个不久前似乎正在失去动力的经济周期。诚然，从某些指标来看，标普500指数有些过热，推高至其两年牛市路径的上限之上。这同时意味着回调应该是意料之中的，但最终的峰值可能尚未到来。整个星期的市场广度也相当令人失望，对于如此强劲的指数反弹来说，这是一个信号，表明市场在区分被视为政策赢家的股票与其他股票时是多么果断。投资者在选举前已经大幅减少了风险敞口并进行了相当积极的对冲，因此华尔街仍有进一步”重新承担风险”的空间。尽管如此，在市场利好消息的丰收之后，现在是时候关注投资者情绪和持仓向不稳定的极端乐观方向发展了——即使在今年年底，这样的读数并不总是对季节性上涨趋势构成太大阻碍。
原文链接：https://www.cnbc.com/2024/11/09/bull-market-revs-back-up-on-trump-enthusiasm-as-traders-race-to-grab-small-caps-banks-and-tesla.html