由 jpichiban Mon, 18 Nov 2024 12:03:26 GMT
黄金ETF的鼻祖迎来20周年。2004年11月18日，我出现在纽约证券交易所的交易大厅，但这次不是做常规的股票市场报告，而是被两名魁梧的保安围住，他们保护着一样极其珍贵的东西：金条，当时价值近60万美元。我正在介绍一个新奇的产品，名字略显拗口——“StreetTRACKS Gold Shares ETF”，交易代码为GLD。“通常我谈论的是股市，但今天我们要谈点完全不同的东西，”我说道，“我要说的是这个：这是一块金条，重25磅，价值约18万美元，我这里有三块，还有些小额黄金，以及这两位我半小时前刚‘结婚’的壮硕保安。为什么今天我要谈黄金？因为终于，黄金ETF问世了。今天，首次，得益于世界黄金协会和道富银行，你可以像买股票一样购买黄金。”GLD，现名为SPDR Gold Shares，是让黄金更广泛可及的一次飞跃。在此之前，想要拥有黄金的投资者选择有限。他们可以持有金条或金币，但储存不易；可以持有黄金期货，但这涉及额外的复杂性；还可以持有金矿股，但黄金与金矿股之间的关系并不完美。GLD改变了这一切，它是美国首个商品交易所交易基金。基于股票的ETF自1993年起在美国已有，当时道富环球投资管理公司推出了标普500信托ETF（SPY），但商品类ETF则更难实现。在这种情况下，黄金由伦敦的托管人保管在金库中，可以在经纪账户中买卖，甚至日内交易。它很好地追踪了黄金价格，尽管所有ETF都有费用，目前为40个基点（0.40%，即每投资1000美元需支付4美元）。
GLD的推出时机再好不过。自2000年中期互联网泡沫破裂以来，黄金的表现一直优于标普500指数。接下来的几年里，除了2008年短暂的停顿外，黄金几乎直线上涨，从400多美元涨至2011年9月的1900美元。投资者对GLD的兴趣激增。流通股数，作为资金流动和投资者兴趣的主要指标，从成立时的3300万增至2012年底的4.48亿。这是ETF短暂历史中最伟大的成功之一，也是非股票ETF浪潮的起点。首个货币ETF于2005年推出，随后2006年推出了首个原油ETF——美国石油基金（USO），以及首个杠杆和反向产品。今年早些时候，首个比特币ETF亮相。
为何黄金近期创下历史新高？很大程度上与购买黄金的投资者群体变化有关。20年前黄金ETF推出时，黄金的投资者基础非常小。大部分黄金需求来自珠宝，尤其是印度和中国消费者：
2004年黄金需求：珠宝80%，投资10%，工业10%。
来源：道富环球投资管理
如今，来自中国和印度消费者的珠宝需求依然强劲。特别是中国消费者，由于中国股市和房地产市场疲软，整体经济低迷，他们一直是黄金的强劲买家。但得益于黄金ETF，投资者基础（那些想要持有金条、金币或ETF的人）显著扩大，现在投资者占黄金总需求的约四分之一：
2024年黄金需求：珠宝50%，投资25%，央行15%，工业10%。
来源：道富环球投资管理
另一个支撑黄金需求的群体是央行购买，目前占需求的15%，因为央行寻求多元化其储备。乔治·米林-斯坦利，GLD的创造者，指出：“黄金ETF的推出彻底改变了黄金市场，并开启了ETF业务的新篇章。” 他在世界黄金协会任职期间，现在是道富环球投资管理的首席黄金策略师，指出各国央行正在寻求”减少当前全球储备货币（外汇储备）如美元和欧元的过度集中。”土耳其、中国和印度的央行是最大的买家之一。无论是珠宝、投资还是央行购买，这些黄金买家都出于多样化的需求，以及黄金作为价值储存的历史角色。有些人还受到黄金作为通胀对冲工具的信念驱动。一些市场策略师对黄金作为有效通胀对冲的角色存在激烈争议，许多人指出，尽管黄金在20世纪70年代的通胀期间表现良好，但此后作为通胀对冲的表现一直不佳。尽管如此，许多黄金投资者坚信其作为通胀对冲的潜力。”顽固通胀的可能性可能是宏观经济稳定面临的最大风险，但也是未来黄金价格的最大潜在机会之一，”Milling-Stanley在最近的一份报告中表示。
黄金的高价带来了一个问题，尤其是在特朗普胜选后，股票的风险偏好突然增加的情况下。这意味着黄金投资者被激励出售高价黄金，将资金投入看似有更多上涨空间的股市。Milling-Stanley称这种现象为”黄金回收趋势：高价激励投资者锁定收益并在其他地方重新定位——即基于资金流动的高贝塔增长股票。”这正是发生的情况：黄金在选举前几周创下历史新高，但此后下跌了约15%。其他不利因素包括美元走强（黄金以美元计价）和债券收益率上升（黄金不产生任何形式的利息或股息）。
如今，GLD是遥遥领先的最大的黄金ETF，拥有730亿美元的资产，完全来自持有超过2800万盎司的黄金条。尽管如此，即使是GLD也无法免受竞争压力。它催生了一波竞争对手，包括iShares Gold Trust（IAU），其收费较低，为25个基点（0.25%，即每投资1000美元收取2.50美元）。2018年，道富环球投资管理公司自己推出了一个低价基金，SPDR Gold MiniShares Trust（GLDM），同样收取25个基点，并且也看到了显著的资金流入。推出自己产品的竞争对手似乎有些奇怪，但在竞争激烈的ETF世界中，这并不罕见。GLD还催生了寻求利用GLD一个怪癖的竞争对手：投资者只能以现金赎回其股份，而不能赎回黄金本身。2014年，Van Eck推出了VanEck Merk Gold ETF（OUNZ），该基金提供了以实物黄金（包括金币和金条）赎回股份的选项。自推出以来，它也看到了显著的资金流入。
奇怪的是，George Milling Stanley，他在世界黄金协会期间主导了GLD的创建，原本计划在2004年GLD上市当天与我一起在纽约证券交易所，但因担心SEC可能认为世界黄金协会推广ETF违反证券法而退缩。他们害怕在基金上市当天推广自己的基金。自那时以来，我们已经走过了漫长的道路。
原文链接：https://www.cnbc.com/2024/11/18/the-outlook-for-gold-as-the-granddaddy-of-gold-etfs-turns-20.html