由 jpichiban Thu, 21 Nov 2024 13:46:56 GMT
尽管英伟达（Nvidia）再次实现了季度业绩的超越并上调了预期，其股价在周三晚间依然走低。简而言之，这家领先的人工智能芯片制造商再次成为了高期望值诅咒的牺牲品。然而，这并不令我们担忧，因为英伟达的基本面和长期前景似乎一如既往地健康。
根据数据提供商LSEG的统计，英伟达的收入同比激增94%，达到创纪录的350.8亿美元，轻松超越了市场预期的331.6亿美元。调整后的每股收益翻了一番多，达到81美分，超过了LSEG数据显示的75美分的共识预期。尽管当前季度的收入和毛利率指引也超出了预期，但显然未能达到最乐观投资者所期望的幅度（让他们卖出，我们能买更多）。在盘后交易中，股价下跌近2%，至每股约143美元。作为全球最有价值的公司，英伟达的股价自9月初的近期低点以来已上涨近42%，周三收盘时结束了8月底财报发布后不必要的急剧抛售。
总的来说，英伟达周三公布的季度业绩非常出色——即使当前季度的指引略低于最高预期，导致股价承压。仅仅因为业绩超越和上调幅度未达某些人的渴望就抱怨一个“超越并上调”的季度，实在难以启齿。英伟达的财报电话会议明确表明，我们正处于一场人工智能革命的早期阶段，这场革命将持续推动市场对英伟达领先芯片的需求，直至2025年，甚至更久。我们重申对英伟达的1评级，并将目标股价从150美元上调至165美元。
首席财务官Colette Kress表示，英伟达的下一代AI芯片Blackwell已进入“全面生产”阶段，并将在2026财年（始于明年2月）加速生产。客户对这些芯片的需求旺盛。Kress在书面声明中表示：“我们将在2025财年第四季度及以后同时出货当前代号Hopper和Blackwell的系统。Hopper和Blackwell系统都存在一定的供应限制，预计2026财年Blackwell的需求将超过供应几个季度。”
一些投资者可能会因供应紧张感到失望，因为这意味着至少到明年年中，部分收入将无法实现。但我们并不为此担忧。这几乎可以肯定是一个销售被推迟而非完全丧失的动态。因此，由这些限制引发的英伟达股价任何实质性回调都是可买入的机会——这就是长期投资者的优势所在。最终，Blackwell的订单将会得到满足，鉴于公司每年更新产品线的努力，当供应赶上需求时，我们可能已经在讨论下一代芯片了。
不出所料，首席执行官Jensen Huang被问及最近一则媒体报道，称Blackwell芯片的某种配置存在过热问题。Huang尽可能地对此不予理会——并非他有意回避问题。他的回答似乎表明他并未看到这个问题。他强调了Blackwell在复杂制造过程和实际安装到数据中心中的先进性。Huang表示：“与客户特定数据中心的整合过程，我们已经进行了几代。我们非常擅长这一点。”但他也指出，“尽管如此，在这个阶段仍有许多工程工作在进行……正如你所见，所有正在建立的系统中，Blackwell的状态都非常好。”
我们为何持有英伟达：英伟达的高性能图形处理单元（GPU）是推动人工智能革命的关键驱动力，为全球迅速建设中的加速数据中心提供动力。但这不仅仅是关于GPU，英伟达正在通过其全面的AI平台，从芯片到系统再到软件，重新定义计算的边界。 仅仅是一个硬件的故事。通过其Nvidia AI Enterprise服务，Nvidia正在构建一个潜在的巨大软件业务。
竞争对手：AMD和英特尔
最近一次买入：2022年8月31日
启动时间：2019年3月
黄仁勋回应了投资界另一个萌芽的担忧：尽管增加了计算火力，AI模型的质量是否没有像之前预期的那样提高？这在科技行业被称为“扩展”。可以将其视为在某些天花板下，拥有更多GPU的大型数据中心并未显著提升模型能力——至少不足以证明为最新最棒的硬件投入额外资金是合理的。也许有一天会是这样，但根据黄仁勋的说法，这似乎在不久的将来不会成为问题。
在分析特定AI模型时，黄仁勋表示，基本上有三个不同的阶段可以通过更多、更强大的芯片使其变得更先进：1）初始的“预训练”阶段；2）微调调整的细化过程；3）称为推理的实际使用。CEO认为，随着Blackwell的可用性增加，客户能够利用其相对于Hopper的性能提升，每个阶段模型质量应有显著提高。他指出，当前一代所谓的“基础模型”——基本上是大型、通用模型——正在使用约10万个Hopper芯片。现在，随着我们进入下一代，我们将看到模型运行在10万个Blackwell芯片上——扩展仍在发挥作用。
黄仁勋的论点是，超过10万个Blackwell芯片将产生更强大的模型。对Nvidia股东的积极影响是，其客户几乎被迫购买更多，否则就有落后于购买更多芯片的竞争对手的风险。黄仁勋还平息了关于Hopper到Blackwell过渡后即将到来的“消化阶段”的担忧。那时客户会暂时减少订单，以便收获利润并从现有计算基础设施的投资中产生实际回报。这是一个合理的问题，因为Nvidia的股票在客户（如云计算提供商）开始提及这一短语时，历史上曾遭受重大打击。
“我相信，在我们现代化1万亿美元的数据中心之前，不会有消化阶段，”黄仁勋说，并补充道：“如果你看看世界上的数据中心，其中绝大多数是为我们手工编写应用程序并将其运行在CPU上的时代而建的。”黄仁勋所指的现代化是面向GPU的数据中心，旨在适应AI编写软件的世界。
Nvidia还继续看到主权AI的势头，各国拥抱其芯片技术“为AI驱动的新工业革命”，财务主管Kress表示。这是Nvidia不断扩大的市场，有助于将其客户群远远扩展到微软、Meta Platforms和亚马逊等美国科技巨头之外。
综合所有这些动态——供应限制、扩展依然有效、过时的中心和不断扩大的客户群——基于其三个月指引出售Nvidia股票显然是错误的方法。投资者持有股票长期投资，而不是试图在股价每次波动中买进卖出，将更有利。
指引方面，深入观察指引，Nvidia的第四财季展望看起来优于共识分析师预期。然而，投资者已习惯于此——领先于预期是这家公司的最低要求。未来几天，预计华尔街将辩论，优于预期的展望幅度是否足以使股价回升至接近每股149美元的历史收盘高点。值得重复的是：对指引的微小差异进行吹毛求疵，是否明智？ 管理层对未来三个月的展望，尤其是在大规模生产加速期间，并非最大化长期收益的最佳方式。相反，关注潜在趋势揭示了一家拥有巨大增长空间的公司。收入为375亿美元，正负2%，高于371亿美元的共识预期。这意味着同比增长率约为70%。调整后的毛利率预计为73.5%，正负50个基点，略高于73.3%的预期。第四财季调整后的运营费用预期为34亿美元，似乎略高于约32亿美元的预期。更长远来看，管理层表示，假设Nvidia的毛利率百分比在2025年下半年回到70%中段是合理的。当然，高管们解释说，这取决于Blackwell加速的路径和公司的销售组合。（Jim Cramer的慈善信托持有NVDA。查看完整股票列表请点击此处。）作为CNBC Investing Club的订阅者，您将在Jim进行交易前收到交易提醒。Jim在发送交易提醒后等待45分钟，才会在其慈善信托的投资组合中买入或卖出股票。如果Jim在CNBC电视上讨论过某只股票，他会在发出交易提醒后等待72小时才执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件、隐私政策以及免责声明约束。通过接收与投资俱乐部相关的任何信息，不存在、也不创建任何受托责任或义务。不保证任何特定结果或利润。Nvidia Corp.联合创始人兼首席执行官Jensen Huang在2024年11月13日于日本东京举行的Nvidia AI峰会上，手持公司为数据中心设计的AI加速芯片发表讲话。Akio Kon | 彭博社 | 盖蒂图片社尽管再次实现超出预期的季度业绩，Nvidia股价周三晚间仍走低。简而言之，这家领先的AI芯片制造商再次成为高期望值的牺牲品。然而，这对我们来说并不令人担忧，因为Nvidia的潜在基本面和长期前景似乎一如既往地健康。
原文链接：https://www.cnbc.com/2024/11/20/nvidias-earnings-cleared-our-lofty-bar-heres-our-new-price-target-on-the-ai-chip-king.html