2024/12/03
日本和中国的30年期国债收益率在11月底,按月底数值计算首次出现逆转。这反映出日本央行进一步加息预期等货币政策的方向性差异、以及中国经济步履的沉重等。20年期国债收益率差也在缩小。如果逆转扩大到广泛的年限，那么筹集低利率货币并以高利率货币进行投资的“套利交易”的主角将会更替，有可能对汇率产生影响。
英国LSEG的数据显示，11月末中国的30年期国债(基准债券)收益率为2.203%。比日本30年期国债收益率(2.280%)低0.077%。这是能通过LSEG取得数据的2002年6月（2003年10月～2009年6月无数据）以来首次逆转。
12月2日，中国一度出现跌至2.16%左右的情况，另一方面，日本进一步加息预期加强，收益率差进一步拉大。作为长期利率指标的中国10年期国债收益率12月2日创出1.979%这一历史新低。
中国30年期国债收益率由于高速增长带来的资金供不应求，在2014年1月达到5.25%的历史最高点。收益率在约10年的时间里降至不到一半。
在中国，2021年8月达到峰值的房价以政府抑制泡沫的政策为契机转为下跌。由于占家庭资产大部分的房价下跌，负财富效应正在加强。为了刺激低迷的需求，中国的纯电动汽车(EV)企业展开了降价竞争。
由于这些影响等，10月份的居民消费价格指数(CPI)除食品和能源以外的核心指数同比上涨0.2%，从2022年4月开始维持低于1%的低水平。
中国政府出台了收购库存住房和10万亿元规模的地方债化债举措。但是效果有限，很多观点认为“超长期国债的收益率有可能再次创出历史新低”(中国证券公司分析师)。
中国人民银行（央行）行长潘功胜已经明确表示，年内将下调存款准备金率。因此，货币宽松局面将持续一段时间。
超长期的增长率预期也不断下调。日本经济研究中心2023年12月发布预测称，中国的实际经济增长率2029年将跌破3%，到2035年将跌破2%。预测日本2029年为0.5%，2035年为0%，但随着中国经济高速增长的结束，这一差距正在缩小。
另一方面，日本央行总裁植田和男在接受《日本经济新闻》采访时，就进一步加息的时间表表示“从数据正朝着预期的方向发展这个意义上来说正在接近”。市场上出现加息预期。
与通货紧缩色彩日益浓厚的中国形成鲜明对比的是，日本的CPI剔除生鲜食品之后，截至10月连续2年零6个月保持2%以上的涨幅。这是32年来的最长连续记录。
从收益率曲线来看，中国30年期国债的收益率低于20年、15年的“收益率倒挂”局面加强。期限较长的国债正在被买入，日中20年期国债的收益率差距正在缩小。
日元和人民币已成为很容易用于套利交易的低息货币。如果利率逆转在更广泛的年限蔓延，尽管存在资本管制，今后人民币仍有可能取代日元，提高在套利交易中的存在感。
日本经济新闻（中文版：日经中文网）土居伦之 上海
Original article: http://cn.nikkei.com/politicsaeconomy/stockforex/57414-2024-12-03-09-44-54.html?print=1
