沉寂25年后，索尼股价重回巅峰

      对索尼集团来说，12月11日是创历史纪录的一天。索尼集团的股价自2000年IT泡沫时期以来，时隔约24年刷新了上市以来的新高。它是“继半导体之后”备受关注的娱乐股票佼佼者。考虑到索尼集团正在向集游戏、音乐、电影、动画等核心内容（Core content）于一身的唯一综合娱乐企业转型，股价仍有上涨空间。

  

      12月11日，索尼股价一度比前一天上涨2％，攀升至3398日元，超过了2000年3月的3390日元。收盘价为3362日元，涨幅为1％。市值已超过20万亿日元，在日本位列第三，仅次于丰田和三菱UFJ金融集团。在资金集中流向娱乐股票的情况下，拥有众多核心内容的索尼股票迎来了大批买盘。索尼股价较11月底上涨12％，涨幅超过美国奈飞（上涨3％）以及华特迪士尼（下跌2％）。

 

   

      “除了日本国内投资者的重新买入，期待索尼恢复增长的海外投资者也在买入”，Asset Management One的基金经理池田研亮指出。据报道，全球最大的资产管理公司美国贝莱德集团（BlackRock Group）于12月5日增持了索尼股票。全球最大规模的主权财富基金——挪威政府养老基金也在6月底将索尼股票的持仓比例从2023年底的1.9％提高到了2.1％。广泛投资娱乐类股票的沙特阿拉伯主权财富基金也在关注索尼。

 

      索尼宣布“去电器化”战略已超过10年，对业务结构进行了大规模调整。1999财年（截至2000年3月），电器业务的营业利润占合并利润（合并抵消前为2709亿日元）的40％多。2000财年（截至2001年3月），电器业务的营业利润超过了整体利润（合并抵消前为2289亿日元）。后来，索尼集团开始改革，强化平板电视和智能手机业务、剥离个人电脑业务等，同时毫不吝惜地将经营资源投入到有望增长的娱乐业务上。

 

      2024财年（截至2025年3月），预计合并营业利润将达到1.31万亿日元，这是1999财年的近6倍。索尼的电器业务板块将消失，游戏业务利润将增至10年前的7倍，音乐业务的利润将增至5倍，电影业务将增至两倍。如今，仅娱乐一项业务就将贡献总体利润的约60％。

 

      通过并购获取知识产权

 

      对娱乐业务起到支撑作用的是通过并购（M&A）等方式增加的众多知识产权（IP）。比如，音乐业务的管理歌曲数量在2024年3月底达到624万首，在过去10年里增加了70％。超过了美国环球音乐集团（Universal Music Group，2023年底为450万首）。创作出《鬼灭之刃》等众多热门作品的动画业务也在 2021年收购了美国大型流媒体网站Crunchyroll，由此扩充了播放的作品数量。

 

      索尼娱乐业务的增长预期很强烈。瑞穗证券认为，索尼游戏业务的利润到2026财年（截至2027年3月）将比本财年的公司预期增长40％多，音乐业务将增长20％多，电影业务增长50％多。高级分析师中根康夫表示：“索尼拥有电影、音乐、游戏、动画等横向业务，并且从制作到发行，形成了纵向业务”。他认为“索尼还具备影像传感器、摄像头、软件等有助于娱乐业务实现差异化的电子技术，拥有美国苹果、奈飞以及韩国三星电子所没有的独特地位”。

 

      与美国巨头存在差距

 

      尽管如此，想获得娱乐世界第一的位置并不容易。虽然预计到2024财年（截至2025年3月），索尼的游戏、音乐和电影三大娱乐业务的销售营业利润率为10.3%，但仍远远低于奈飞（2024财年为27%）和迪士尼（2024财年为17%）。

 

      索尼集团股票的预期市盈率（PER）仅为20倍左右。虽然超过了东证Prime市场（15倍左右），但远低于奈飞（46倍左右）、任天堂（35倍左右）和三丽鸥。总市值为奈飞（约59万亿日元）的三分之一，也不及迪士尼（约31万亿日元）。

 

      未来如何将高潜力转化为现实？11月份传出的对KADOKAWA的收购传闻成为了利好消息。如果收购成功，索尼将能处理从动画原创到制作和发行的所有事物。岩井Cosmo证券的资深分析师饗场大介指出：“KADOKAWA的内容与Crunchyroll结合，能够期待协同效应”。

 

      索尼在中期内也积极寻求收购，并设定了到2026财年（截至2027年3月）的三年内，并购和自购股票等形式总计设定了1.8万亿日元的增长投资额度。

 

      索尼股价曾在2003年4月因业绩恶化连续跌停，引发了日经平均指数自泡沫经济崩溃以来的最低点，这一事件被称为“索尼冲击”。 这也反映出索尼作为日本代表性企业的面貌，背负了许多利益相关者的期望。

 

      然而，之后由于业绩持续恶化以及投资者对其模糊的增长路线累积了大量失望情绪，索尼逐渐成为了“对市场没有影响的股票”。

  

      此后的20多年中，索尼彻底改变了业务结构和收益体质。如今，索尼正逐步恢复成为一家能够对市场参与者产生影响的公司。

 

      在娱乐业务的推动下，瑞穗证券预测“2026财年（截至2027年3月）EPS（每股收益）将达到229日元（本财年的公司预测为160日元以上）”。如果按照目前20倍以上的市盈率计算，股价将超过4700日元，比现在高出4成。Asset Management One的池田研亮指出：“考虑到潜力，这次的股价创新高只是一个阶段性目标”。

 

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）汤浅镜花