由 jpichiban Sat, 21 Dec 2024 13:08:31 GMT
本文中Riot平台关注您喜爱的股票创建免费账户Pavlo Gonchar | Lightrocket | 美国全国广播公司财经频道图片公司：Riot平台（RIOT）业务：Riot平台是一家比特币挖矿和数字基础设施公司。其在德克萨斯州中部和肯塔基州设有比特币挖矿业务，并在丹佛从事电气开关设备工程与制造。公司运营一个以比特币为驱动的基础设施平台，业务部门包括比特币挖矿与工程。比特币挖矿部门专注于比特币挖矿，而工程部门则设计并制造电力分配设备及定制电气产品。股票市值：39.7亿美元（每股11.55美元）股票图标Riot平台2024年活动家：Starboard价值所有权：不适用平均成本：不适用活动家评论：Starboard是一家非常成功的激进投资者，拥有丰富的经验帮助公司专注于运营效率和利润提升。Starboard在其历史中共发起了155次激进活动，平均回报率为23.27%，而同期罗素2000指数的回报率为15.27%。发生了什么Starboard已收购了Riot平台的一定股份，并看到了运营和战略价值创造的机会。幕后情况Riot平台既从事比特币挖矿，也拥有并运营自己的挖矿设施。垂直整合使Riot能够直接控制其运营，并管理电力和间接费用等投入成本，而不是从第三方数据中心运营商租赁空间。Riot有两个业务部门：比特币挖矿和工程（设计并制造电力分配设备及定制电气产品）。该公司是最大的公开交易比特币矿商之一，其在德克萨斯州罗克代尔、科西卡纳及肯塔基州的设施之间拥有超过1吉瓦（GW）的已开发电力容量。Riot还持有16,728枚比特币。尽管今年比特币上涨了约130%，且即将上任的总统政府对加密货币持友好态度，Riot的股价在Starboard持股消息公布前仍下跌了24%，而其同行的平均年内回报率超过100%。在如此强劲的顺风环境下，这种显著的业绩不佳只能意味着对管理层极度缺乏信心——而且有充分的理由。首先，销售、一般及行政费用的支出失控，过去一年达到2.25亿美元，而2022年仅为6700万美元。部分原因是向高管支付的股票薪酬。尽管持续亏损且三年回报率为-54.7%，管理层在过去三年中仍分别以股票薪酬形式支付了自己总收入的11.5%、9.5%和32.12%。因此，尽管能够获得相对廉价的电力，该公司在每枚比特币的电力成本加现金销售、一般及行政费用方面仍是业内最高的，股票薪酬亦然。因此，公司在过去三年中每年都录得负的净营业收入，今年更是创下了3.04亿美元的最大运营亏损。再加上糟糕的公司治理记录，包括一个五人分层董事会和公司高层中的裙带关系实例。结果，Riot在企业价值与息税折旧摊销前利润以及EV与PH/s（每秒千万亿哈希，衡量计算能力的指标）的比率基础上，交易倍数是业内最低的之一。Starboard在公司治理方面拥有丰富的经验，并擅长帮助董事会“专业化”公司并优化运营。仅仅是增加一位Starboard的代表进入董事会，就能给市场带来极大的信心，认为管理层正走在为股东创造价值的道路上。Starboard是一位卓越的活动家，擅长提升公司表现。 运营表现与利润率，这些技能是任何管理团队都乐于在积极参与的股东身上看到的。毫无疑问，该机构将主张公司削减其高得不必要的销售、一般及行政开支（SG&A），并将高管薪酬调整至与业务表现相符的水平。然而，对董事会和管理层而言的好消息是，Starboard计划的第二部分能让他们都变得富有：那就是抓住来自超大规模企业或大规模云计算公司——这些运营数据中心并提供云基础设施和服务的企业——的巨大需求机会。像亚马逊网络服务（Amazon Web Services）、微软Azure和谷歌云等巨头，一直在争夺外包并建设站点，以支持其高性能计算（HPC）和人工智能（AI）数据中心运营。加密货币挖矿设施与这些应用共享几个关键要素，使得它们成为外包其容量或转型其加密业务的绝佳候选者，包括高性能计算基础设施、能源获取（最好是可再生能源）、能源管理专长以及运营的可扩展性等。
尽管超大规模企业的具体需求与加密矿工不尽相同，但对他们来说，在一两年内改造现有设施比从头开始建设新设施要快得多且成本更低。这一策略已为Riot的几个竞争对手所采用，并令其股东欣喜不已。今年早些时候，另一家比特币矿企Core Scientific与英伟达支持的AI数据中心初创公司CoreWeave达成协议，提供500兆瓦的容量来托管CoreWeave的高性能计算业务。这一安排将在12年内为Core Scientific带来累计87亿美元的营收，预计每兆瓦合同将产生约100万美元的增量现金流，利润率在75%至80%之间，远超其常规比特币挖矿业务所能获得的收益。在Core Scientific于6月首次宣布与CoreWeave的合作后，其股价次日飙升40%，自那时起已上涨近220%。尽管按算力计算Core Scientific是第五大矿企，但其市值现已跃居第二。Bit Digital、Hive Digital、Hut 8和Iren也已转向混合用途，其他多家矿企正在试点或探索利用这一巨大机会的潜力。那些已将部分产能转向高性能计算的比特币矿企股票，今年迄今平均回报率为105.8%，而尚未宣布此类计划的同行平均回报率为-3.4%（如Riot、Mara Holdings和CleanSpark）。
对Riot的股东来说，好消息是该公司处于有利地位，能够抓住向超大规模企业租赁容量的巨大机会。位于德克萨斯州罗克代尔的比特币挖矿设施是北美最大的，已开发容量达700兆瓦。其位于德克萨斯州科西卡纳的设施目前拥有400兆瓦的容量，完工后预计将达到约1吉瓦。这些设施具备超大规模企业青睐的特点（如能源获取、靠近主要都市区、低延迟及自然灾害风险可控）。从Core Scientific的交易推算，Riot有机会在高性能计算领域每兆瓦产生100万美元的现金流。科西卡纳设施很快将有600兆瓦的未利用容量，可以立即外包给超大规模企业，而不会影响公司当前的比特币挖矿业务。假设Riot仅将其在科西卡纳设施中努力上线的600兆瓦进行转型，每年便可产生6亿美元的增量现金流（而目前年收入为3.13亿美元）。如果Riot能够将其在罗克代尔和科西卡纳预计总容量中的额外1.1吉瓦全部转型，那么其潜在的增量现金流将更为可观。 那个数字几乎可能翻三倍。此外，如果公司签订了类似Core Scientific与CoreWeave那样的协议，超大规模企业将几乎承担所有资本支出，用于建设或改造这些业务。再者，七月时，Riot收购了拥有肯塔基设施的Block Mining，并计划将其容量从60兆瓦提升至300兆瓦，这或许对超大规模企业来说并非理想，但至少可以用于比特币开采。在此合作中，确实存在诸如提升运营效率、剥离非核心业务与投资、改进公司治理等传统Starboard式的股东价值创造手段。然而，公司运动的核心要素及其对管理层的讯息很简单：环顾四周。Riot因未能抓住向超大规模企业租赁容量的巨大机遇而被竞争对手超越。每一份此类合同的公告，理所当然地推动了同业股价的飙升。而Riot正处于充分利用这一机遇的绝佳位置。
Riot已经公开表示，它已多次与Starboard对话，欢迎该公司的意见，并期待持续的建设性对话，以创造所有股东的价值。然而，乍看之下，考虑到公司在公司治理指标上得分极低、其交错五人董事会仅在下次会议有一个空缺席位，以及近期行动表明公司专注于成为最大的垂直整合比特币矿工，Starboard可能会遇到困难，这并不无道理。股东积极主义往往归结为提出无可辩驳的论点。Starboard在此至少对那600兆瓦尚未利用的容量提出了一个有力的论点。一旦管理层看到收入流入，使他们能够增长到所获巨额薪酬的水平，将其他容量转换过来就不再是遥不可及的跳跃。
此外，Riot最近利用可转换高级票据发行的收益，在公开市场购买了价值5.1亿美元的比特币，这反映出它可能希望以超过当前挖矿能力的速度今天收购比特币。实现这一目标的最佳方式莫过于将部分超大规模企业的容量转换，以产生远超其正常运营的强劲且稳定的现金流。如果Riot真的如此坚决地想要拥有比特币，它可以利用这部分超额现金流来收购一些原本会通过挖矿获得的比特币。管理层必须决定Riot是想成为一家为所有相关方优化价值的专业运营公司，还是仅仅想成为一个比特币矿工。如果管理层选择后者，它不仅将放弃数十亿美元的价值，还可能在未来两年内与Starboard陷入一场潜在的分心且昂贵的代理权争夺战——最终管理层可能一无所获。我们不认为会发生这种情况，因为这里似乎有很多妥协的空间。
Ken Squire是13D Monitor的创始人和总裁，这是一家关于股东积极主义的机构研究服务，也是13D Activist Fund的创始人和投资组合经理，该基金是一个投资于积极主义13D投资组合的共同基金。Riot Platforms是该基金的投资对象。
原文链接：https://www.cnbc.com/2024/12/21/starboard-sees-a-chance-to-create-value-at-riot-platforms.html