由 jpichiban Mon, 30 Dec 2024 15:05:11 GMT
上周，我们探讨了“道指狗股（及标普500狗股）”投资策略，即投资者每年年底根据股息率对标普500指数成分股进行排序，并调整持仓至高股息率股票。由于该策略涉及从标普500中挑选股息率最高的股票，对注重收益的投资者具有潜在吸引力。股息率，即年度股息支付占股价的百分比，是该策略中的关键指标。虽然高股息率股票可能伴随风险，但深入研究公司的财务健康状况有助于降低这些风险。例如，上周我们注意到，标普500中股息率最高的前十家公司，其收入增长大多未能跟上名义国内生产总值增长或通胀的步伐，意味着这些公司实际上在缩水。正如我们早前文章所指出的，周期性行业，如那些与大宗商品价格紧密相关的企业，其收入或盈利增长可能逐年波动。然而，从长期趋势线来看，这些公司可能展现出有利的收入、盈利和自由现金流增长，这考虑了商业周期中的波动。本专栏是围绕“狗股”交易理念的三部曲中的第二篇。
2024年能源板块表现平平，能源板块整体回报率（含股息）约为8.7%，远逊于标普500指数。自2022年初以来，油价停滞不前，这无疑雪上加霜。审视石油供需的主要驱动因素，不难发现原因。全球石油需求增长未能与经济增长同步，而作为全球最大能源生产国的美国，其石油和天然气产量却创下历史新高。需求停滞与供应充足共同作用下，油价上涨的动力不足。尽管如此，可获取且价格合理的能源对全球经济而言总体上是积极的，且自选举以来，商业乐观情绪有所提升。2024年12月国际能源署（IEA）石油市场报告预计，全球石油需求增长将加速，“到2025年消费量将提升至103.9百万桶/日”。同时，欧佩克+（OPEC+）将其额外自愿减产计划的解除推迟了三个月。总体而言，全球石油市场供应充足，因此油价大幅上涨的可能性不大。然而，即便在油价低于每桶70美元的情况下，包括几家高股息率公司在内的多家能源企业表现依然可圈可点，值得关注。其中之一是总部位于德克萨斯州休斯顿的勘探与生产公司康菲石油（ConocoPhillips）。该公司于11月22日以略低于230亿美元的价格完成了对马拉松石油（Marathon Oil）的收购，预计2025年将通过股息和股票回购向股东返还超过100亿美元，占公司当前市值的8%以上。康菲石油的交易价格接近其长期历史平均估值水平，约为未来收益预期的12倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为4.9倍。2024年康菲石油的股价走势显示，尽管收入和盈利波动较大——这对石油公司而言是常态——但两者均显著高于五年前。例如，2025财年收入预估约为600亿美元，较2020财年的326亿美元增长超过80%。自2015年以来，公司股息持续增长，凭借稳健的资产负债表，这一趋势应可持续。一种在获取股息之外，通过期权溢价增加额外收入，同时获得股票长期敞口的策略是“买入-卖出期权”（buy-write）。
买入-卖出期权是一种期权交易策略，涉及购买股票并卖出看涨期权。寻求从持股中获取额外收入，同时限制潜在上行收益的投资者常采用此策略。我倾向于保持短期期权头寸，以平衡收益与风险。 在采用买入-卖出看涨期权策略时，我们倾向于选择短期期权，并避免在季度财报发布等可能导致股价剧烈波动的催化剂期间卖出期权。由于买入-卖出策略涉及持有标的股票，因此需要承担股票风险，投资者应确保获得足够的风险补偿。选择看涨期权的行权价时，应确保其具备一定的资本增值潜力。目前，投资者可以以约95美元的价格购买康菲石油股票，同时通过卖出100美元行权价的看涨期权获得超过当前股价1%的收益（年化收益率超过12%），这些期权将在公司预计于2025年2月发布的下次财报之前到期。尽管卖出看涨期权会限制未来几周内的潜在收益，但通过卖出期权获得的每股1.05美元收益以及当前股价与期权行权价之间约5美元的差额，从现在到1月期权到期期间的最大潜在收益将超过当前股价的6%。
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