由 jpichiban Sat, 11 Jan 2025 13:41:06 GMT
2019年8月13日，加拿大魁北克省蒙特利尔市，CAE公司设施内，一名飞行工程师正在CAE Inc. 7000系列波音737-800飞行模拟器中进行试飞。Christinne Muschi | 彭博社 | 盖蒂图片社
公司：CAE Inc (CAE)
业务：CAE在加拿大、美国、英国、欧洲、亚洲、大洋洲、非洲及美洲其他地区提供模拟训练及关键操作支持解决方案。其业务分为两大板块：民用航空，以及国防与安全。民用航空板块为商业、商务及直升机航空领域的飞行、客舱、维护及地勤人员提供培训解决方案，同时提供一系列飞行模拟训练设备、初始飞行员培训及机组人员招聘服务，以及飞机飞行操作解决方案。国防与安全板块作为培训与模拟服务提供商，提供平台无关的解决方案，以增强国防部队、原始设备制造商（OEMs）、政府机构及公共安全组织的战备状态与安全保障能力。
股市市值：75.6亿美元（每股23.73美元）
股票图表图标
过去12个月CAE股票走势
激进投资者：Browning West LP
持股比例：4.3%
平均成本：不详
激进投资者简介：Browning West是一家位于美国加州洛杉矶的独立投资合伙企业，成立于2019年。该合伙企业采用集中（五至十项投资）、长期且基于基本面的投资策略，主要聚焦北美与西欧的投资机会。公司并非在所有投资组合中均采取激进策略，但一旦介入，通常集中于董事会及CEO层面的领导力问题，旨在确保对其资本决策者充满信心，并保证管理层利益与股东一致。
事件背景
2024年12月20日，Browning West致函CAE董事会，呼吁在招聘新任CEO的过程中与其合作。
幕后解析
CAE Inc.是一家加拿大跨国企业，专注于飞行培训与模拟技术。公司业务分为民用航空和国防与安全两大板块。民用航空为商业、商务及直升机航空领域的人员提供全面培训解决方案，并制造飞行模拟训练设备。国防与安全板块则向国防部队、政府机构及相关终端市场提供类似服务。CAE在制造高价值飞行模拟器及运营飞行安全培训设施方面均处于市场领先地位，同时向自行开展飞行人员独立培训的客户出售其先进技术。
CAE在一个具有吸引力且不断增长的行业中占据令人羡慕的地位，是市场最大参与者，规模至少是其最接近的竞争对手FlightSafety International的两倍，后者由伯克希尔·哈撒韦公司所有。任何获得沃伦·巴菲特认可的企业，无疑预示着良好的增长与价值组合。很难想象还有哪个行业的增长率如此确定。全球年飞行里程通常以中个位数增长，长期增长机会巨大。随着飞行量的持续增长，意味着更多飞机、飞行员、人员，当然还有更多模拟器与培训需求。
然而，过去五年CAE表现不佳，回报率为-8.75%，而此前五年回报率接近101.78%。2024年3月公司公布2024财年业绩时，全年收入与每股收益分别较分析师预期低约5%和4%。此外，公司报告了1.85亿加元的运营亏损，而此前曾实现4.66亿加元的盈利。 百万加元的亏损中，很大一部分来自于国防与安全部门5.68亿加元的非现金商誉减值，以及由于加速确认某些遗留合同风险而导致的9,030万加元不利合同利润调整。2024年11月12日，CAE宣布其长期担任总裁兼首席执行官的马克·帕伦特将在2025年8月公司下一次年度会议上辞职，这是CAE继任计划的一部分。对于激进投资者来说，这是一个非常有趣的时机：在一个长期增长的行业中，市场领导者可能有机会参与下一任CEO的任命。这正是布朗宁西部基金关注的股东行动主义类型：领导层变更。因此，布朗宁西部有限合伙公司向CAE董事会发出了一封公开信。在这封简洁的信中，该公司高度评价了CAE强大的市场地位，指出了公司近期长期表现不佳的情况，但肯定了其对CAE每股收益和每股自由现金流增长能力远超当前市场预期的信心。然而，布朗宁西部要求董事会与其就CAE下一任CEO的招聘进行沟通，认为董事会必须避免仓促的CEO搜寻过程，而是努力招聘一位有可验证价值创造记录的CEO。布朗宁西部及其负责人有着令人钦佩的历史，在其投资组合公司中协助CEO继任。2024年5月，布朗宁西部重组了吉尔丹运动服饰的整个董事会，原因是董事会决定解雇该公司长期担任CEO的联合创始人格伦·查曼迪。自大约八个月前查曼迪重新担任CEO以来，吉尔丹的股价已上涨近30%。此外，布朗宁西部的联合创始人兼首席投资官乌斯曼·纳比在H Partners期间积累了丰富的CEO搜寻经验。在H Partners和布朗宁西部之间，他曾在Tempur Sealy和六旗公司担任和/或领导提名和CEO搜寻委员会。H Partners在Tempur Sealy的13D期间实现了242%的回报，而罗素2000指数为99%；在六旗的13D期间实现了399%的回报，而罗素2000指数为285.71%。鉴于布朗宁西部甚至不得不发出这封公开信，我们可以推断，CAE董事会可能对布朗宁西部参与搜寻过程的请求并不十分接受或积极回应。布朗宁西部并不经常采取对抗性行动，但一旦采取，它非常擅长。该公司选择能够获胜的战斗。2024年初，布朗宁西部在吉尔丹运动服饰要求召开特别会议，导致该公司整个董事会辞职，并任命了他们的八人名单（包括布朗宁西部联合创始人彼得·李）。此前，在H Partners期间，乌斯曼·纳比仅通过扣留投票活动就重组了Tempur Sealy的董事会并更换了CEO，这在当时的激进主义中是前所未有的举动。布朗宁西部还与受邀加入董事会的公司合作，如六旗和达美乐。我们建议CAE董事会将此视为一个机会，而不是攻击。如果董事会决定对抗，它可以在明年夏天公司董事提名窗口开启之前，无视布朗宁西部，启动并完成其CEO继任计划，而不需要激进投资者的任何意见。但CAE董事会这样做将自担风险。布朗宁西部是一个长期投资者，不会机会主义地寻找激进主义，而是找到一些它希望长期持有的公司，并将尽其所能确保其资本掌握在正确的管理者手中。CAE有一个选择：它可以像其他公司一样拥抱布朗宁西部及其在CEO继任方面的经验，或者选择对抗，但后者可能会带来更大的风险。 公司可以选择与投资者合作，正如一些企业已成功实践的那样。或者，它也可以选择对抗投资者，如同其他公司那样，但结果往往不尽如人意，并可能重蹈Gildan的覆辙。肯·斯夸尔是13D Monitor的创始人兼总裁，该机构专注于股东积极主义的研究服务，同时他也是13D积极主义基金的创始人及投资组合经理，该基金专注于投资于采用13D积极策略的投资组合。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/01/11/activist-browning-west-wants-to-collaborate-as-cae-selects-a-new-leader.html