由 jpichiban Sun, 19 Jan 2025 17:29:43 GMT
参加全球最大的研究会议之一，却发现每个人都在为自己的行业感到沮丧，这真是前所未有。从周一抵达旧金山参加摩根大通年度医疗保健会议，到周三结束西海岸之旅，这种感觉一直伴随着我。与其说这是一场行业激励演讲，不如说更像是一场守夜——当房间里坐满了股票接近52周低点的人，而主办城市的许多科技公司却在冲击年度高点时，就会发生这种情况。这就是当你身处科技花园派对中的医药“臭鼬”时的感受。我想带你们一窥这场会议的内幕，它更像是一场交易马拉松，而非一场真正的展示秀。这场会议如此重要，以至于我请摩根大通医疗研究团队负责人丽莎·吉尔在《疯狂金钱》节目中描述她预期会听到的内容。先来预览一下。我不喜欢在节目中请分析师。这是一个以CEO为主导的节目，而不是分析师节目，因为我认为在公司和你之间不应该有任何过滤器。为什么要这样呢？你需要自己做出决定，我不希望有人替你拿主意。会议规模庞大。那里有成千上万的人：分析师、对冲基金经理、CEO、公关人员、银行家、律师——所有你需要促成交易的人都在那里，而这正是每年都会发生的事情。吉尔在节目中夸耀说，很大比例的交易都是从这次会议开始的。为什么不呢？每个人都在那里。你会看到你感兴趣的公司的人。你靠近他们，谈论共同点，然后从那里开始。十年前我第一次听到这个说法时，我并不相信。但现在我已经多次参加这个朝圣之旅，我可以告诉你这是真的。不仅交易从这里开始，它们也在这里结束。我见证了一桩又一桩收购的达成。以下是我今年参加这次会议的一些印象和观察。把它们当作未来几天和几个月内为你的投资决策提供信息的要点。1. 行业上空笼罩着一片乌云。往年会议中总是充满欢乐。今年，从你到达的那一刻起，你看到的众多警察提醒你，联合健康集团的一位知名高管布莱恩·汤普森在12月初该公司的年度投资者会议上被谋杀。悲伤在门口迎接你。今年不会有知名的管理式医疗保健演讲者。对所有人来说都更安全。我从一开始就有一大堆高管要采访。美敦力、波士顿科学、卡地纳健康、默克、Biohaven、雅培实验室的CEO，以及与其他公司领导人的几次非公开会议——有些是私人的，有些是公开的。CNBC在酒店自助餐厅里搭建了一个非凡的临时设施，但在暗杀事件之前，我们有一个完整的演播室，本应很显眼。现在不需要显眼了。2. 有很多借口可以解释糟糕的表现……我现在已经认识大多数这些CEO了，我们彼此相处得很愉快。我们都开玩笑说这个行业的表现有多差。借口列表有我半条胳膊那么长，但让我列举一些：一个不会停歇的经济。一个如果放缓就会迎来降息的经济，这将推动资金流入周期性行业。当选总统唐纳德·特朗普提名的卫生与公众服务部长不相信许多研究的基础：疫苗。一群没有革命性产品可提供的公司。一个对行业极其敌视的即将离任的政府，它完成了不可思议的事情：通过立法允许医疗保险通过《通胀削减法案》谈判价格——这实际上是通缩的。一个似乎同样敌视的即将上任的政府。一种感觉，汤普森的谋杀与一个不被允许在没有引起不必要关注的情况下自我吹嘘的行业有很大关系。 3. …但也有不少亮点。一旦与高管们一对一交流，就能看到实实在在的展示和讲述。波士顿科学公司在心房颤动（AFib）领域表现卓越，远超其竞争对手。美敦力长期被低估，但随着一周的推进，情况实际上有所好转。卡地纳健康公司具有价值，而不仅仅是一个被憎恨的中间商（如Cencora和麦卡逊）。默克公司的Keytruda癌症特许经营权价值远超你的想象。百时美施贵宝的精神分裂症药物Cobenfy效果显著，处方量比你想象的还要强劲。与此同时，强生公司以140亿美元收购Intra-Cellular用于治疗相同疾病的中枢神经系统特许经营权效果并不理想（哎呀！）。雅培实验室将赢得涉及特殊婴儿配方奶粉的重大诉讼，这应该会使股价上涨10美元。
4. 这包括新的创新产品。一旦你远离股票，你会对正在发生的事情感到兴奋。大量的科学研究，包括针对难以治愈的癌症的潜在个性化医疗。大量的医疗解决方案，包括雅培实验室的消费者生物可穿戴设备Lingo。本月初在CES上大获成功的葡萄糖监测系统，可以通过一个四分之一大小的设备读取你身体的状况。它比你在Apple Watch上获得的数据要好得多，应该会引起关注。
5. 甚至我也参与了交易（某种程度上）。本周我们购买了更多的百时美施贵宝股票，因为Cobenfy在应对精神分裂症这一流行病方面可能非常出色。这种药物去年年底获得批准，效果显著，我甚至告诉旧金山市长丹尼尔·卢里，他应该打电话给百时美施贵宝的首席执行官克里斯·博纳，想办法为许多城市无家可归者提供这种药物，因为他们中许多人患有这种可怕的疾病。嘿，我做了自己的，也许是神圣的交易。
6. 减肥药是城中的热门话题… 仍然让所有人津津乐道的奇迹药物是礼来公司拥有的GLP-1特许经营权，其流行的减肥治疗药物Zepbound和2型糖尿病药物Mounjaro。（我没有见到或看到竞争对手诺和诺德公司，该公司生产GLP-1药物Ozempic和Wegovy）。礼来公司首席执行官大卫·里克斯提前公布了季度业绩，虽然比预期弱，但给出了比预期更强的展望。这种二分法非常明显，因为股票在第四季度的亏损中受到了打击，但在牛市中，股价可能会飙升50到60点。是的，它本来可以那么出色。另一个积极因素是：拜登政府周五公布了接下来的15种处方药，包括Ozempic，这些药物将受到制造商和医疗保险之间的价格谈判。考虑到有传言说医疗保险可能根本不会覆盖减肥药，这是一个大问题。
7. …但它们仍然是争论的主要来源。真正的问题围绕着美国成年人使用减肥药的潜在增长，从目前的估计8%增加到12%。那些想要保持苗条身材的用户将不得不自掏腰包，但有合并症的用户将由任何保险公司覆盖。这是信托基金继续持有礼来股票的另一个原因，现在它看起来像是一只破灭的股票。各种未提及的试验数量——关节、癌症、痴呆和酗酒等——可能会使这一比例进一步提高。当然，有很多人在谈论它如何可能使“系统”破产，而其他人则声称它可能拯救数百万人。每个人都有意见，即使我能感觉到没有人真正知道什么——特别是因为小罗伯特·肯尼迪相信饮食、锻炼和结束垃圾食品是减肥的方法，仿佛肥胖是一种选择而不是一种疾病。
8. 我们坚持持有礼来股票。我离开时有一种明确的感觉，礼来股票被低估了，因为正在进行针对许多疾病的试验。但股票笼罩着一层阴影… 关于现实情况，这又是一个熊市现象。轻易就能从信托中剔除这一项以获得巨大收益。但我固执己见，想要回购我们卖出的大量股份。CEO Ricks非常出色，他的信心显而易见。他承认在GLP-1药物的推出上犯了错误，很少有CEO会如此坦诚。他明白需求的巨大规模以及通过中间商（主要是Mckesson）分销的复杂方式是问题所在。当礼来公司出现短缺时，允许Hims & Hers和其他公司制造并从中获利的仿制药也无济于事（FDA在12月确定不再短缺，这些仿制药制造商必须在一两个月内逐步停止运营）。这完全是一团糟。我认为到2025年一切都会解决，所以目前的估计会显得过低。礼来正在花费200亿美元来扩大生产空间，这是一个巨大的竞争优势。别忘了世界其他地区，礼来没有忘记。这些数字可能会远超人们的预期。
9. Cardinal和Abbott的股价应该更高。我对Cardinal的仿制药业务可能非常庞大感到震惊，而这并未反映在股价中，其交易更像是一个低利润的经销商而非制造商。Abbott尤其感到委屈，因为市场将所有诉讼视为同等重要，这意味着这家优秀公司的股票被可怕的强生滑石粉类似案件拖累，尽管最终解决的成本将低于华尔街的预期（公司提出的80亿美元和解方案将结束数万起指控其婴儿爽身粉和其他滑石粉产品致癌的诉讼）。许多人担心许多药物失去独家经营权，专利悬崖太大。我不认同这种悲观情绪。
10. 机会无处不在。这些高管们是一群深思熟虑的人。他们知道自己不受欢迎，这种情况他们经历过多次。他们已经准备好应对，尽管最大的不确定因素当然是特朗普本人。他真的是亲商吗？对他来说，制药业是真正的生意吗？他说中间商拿得太多是认真的吗？从我了解的情况来看，这确实是真的，而默克公司谦逊的CEO Rob Davis愿意公开指出这一点。那里有很多怨恨，如果国会应大型制药公司的要求审查情况，似乎难以为继。我知道这些高管的批评。他们只是销售人员，不开发任何东西。他们有很多科学家。我近距离看到了这一点，因为我正在与Biohaven合作开发一种尚未宣布的药物。那家公司有很多科学家。但他们首先承认，在这次会议上看到了如此多的机会——谁能抗拒呢？最终，难道不是所有东西都在出售吗？（查看Jim Cramer慈善信托基金中的股票完整列表。）
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2024年3月12日，礼来公司董事长兼首席执行官Dave Ricks在纽约市向纽约经济俱乐部发表讲话。Mike Segar | Reuters没有什么比参加世界上最大的研究会议之一，而每个人都对自己的行业感到沮丧更令人印象深刻的了。从我到达的那一刻起，情况就是如此。 从周一参加摩根大通在旧金山举办的年度医疗健康大会，到周三结束西海岸之行的那一刻。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/01/19/cramer-10-things-i-learned-from-ceos-at-jpmorgans-healthcare-conference.html