由 jpichiban Tue, 21 Jan 2025 06:37:08 GMT
尽管德国GDP数据令人失望，但德国DAX指数（由40家德国蓝筹股组成的基准指数）周一仍创下历史新高，这并非德国股市与经济首次出现显著背离。根据FactSet数据，2024年欧洲最大经济体连续第二年收缩，但DAX指数在2023年录得20.31%的涨幅，去年上涨18.85%。以下是原因。
首先，德国经济的行业规模与DAX指数的行业权重差异巨大。例如，根据德意志银行1月20日的报告，制造业、软件和技术行业占股市总和的50%以上，但在经济中的占比要小得多。此外，虽然公共部门活动计入经济，但在股市中完全不存在。过去十年，DAX指数的构成变化速度也远快于经济。大约十年前，汽车制造商在股市中占据17%的主导地位。如今，根据德意志银行的数据，它们仅占7%。科技行业的情况则相反，同期权重从8%增长到18%。
推动市场上涨的关键股票在股市上市的公司与经济计算方式也有很大不同。德意志银行策略师表示：“德国经济增长疲软与DAX指数表现强劲之间的背离原因之一是DAX公司强大的出口敞口。”根据该投行的数据，DAX公司80%的收入来自德国以外。事实上，德国公司在美国的销售额（24%）比在德国（20%）的销售额占其总销售额的比例更高。然而，德国经济的计算主要基于国内需求。
过去两年，只有少数公司推动了德国股市的上涨，类似于“七巨头”对标普500指数的影响。例如，根据德意志银行的数据，仅软件巨头SAP一家公司就为2024年DAX指数的表现贡献了7.8%。SAP、德国电信、安联、西门子股份公司、西门子能源、慕尼黑再保险和莱茵金属公司去年占DAX总回报的98%。如果没有它们，该指数在2023年的涨幅仅为5%。
德国经济疲软尽管DAX指数一直在上涨，但德国经济一段时间以来一直疲软，2023年和2024年全年国内生产总值连续下降。季度GDP读数也表现平平，2023年和2024年全年徘徊在零增长附近，但避免了技术性衰退。上周，德国联邦统计局对2024年第四季度GDP的初步预估显示下降了0.1%，德意志银行首席德国经济学家Robin Winkler当时表示，这令人担忧，并证明经济未能再次保持势头。
短期内似乎没有缓解的迹象，德国央行预测2025年经日历调整的实际GDP增长率为0.2%，而国际货币基金组织的最新预测估计同期增长率为0.3%。这使其远远落后于英国和法国等其他主要欧洲经济体，国际货币基金组织预计英国和法国2025年将分别增长1.6%和0.8%。该基金预计欧元区今年将增长1%。
多个问题拖累了经济，从长期存在的住宅建筑行业危机（归因于更高的利率和建筑成本）到汽车等关键行业的疲软（与向电动汽车的转变和中国竞争有关）。德意志银行策略师表示：“希望2月联邦选举后的新政府采取措施刺激经济，尤其是陷入困境的工业部门，尽管这假设了一个运作良好的两党联盟。” ADM投资者服务公司的首席经济学家兼全球策略师马克·奥斯特瓦尔德表示：“任何政党联盟要想组建并采取行动，而不是像红绿灯联盟那样只是争吵不休——这并非不可能……但可能会非常具有挑战性。”他补充道：“从相对价值来看，DAX指数的市盈率为15.7倍，而标普500指数为25.2倍，因此DAX看起来相对便宜，尽管许多人会认为其便宜是有原因的，但鉴于上述问题，我会说它是合理估值的。”
德国股市整体表现并不强劲，中小盘股票似乎比大盘股更能反映GDP的表现。根据FactSet的数据，2024年MDAX指数年度下跌5.71%，而SDAX去年下跌1.78%。梅茨勒的股票分析师斯蒂芬·鲍尔在1月20日的报告中指出：“造成这种情况以及对中小盘股风险厌恶情绪增加的原因包括特朗普的选举胜利、公共支出低迷、德国政府联盟破裂后的政治不确定性、缺乏来自国外的刺激，以及德国经济恶化，尤其是汽车行业和建筑业。”尽管如此，鲍尔预计较小市值的股票在2025年可能会反弹。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/01/21/why-germanys-dax-stock-market-index-is-booming-while-its-economy-contracts-for-the-second-year.html