由 jpichiban Thu, 23 Jan 2025 18:57:59 GMT
联合航空（United Airlines）在周二发布的最新财报中再次表现强劲，收入和盈利均超出预期。此前，达美航空（Delta Air Lines）于1月10日发布的财报也超过了收入和盈利预期。两家航空公司均强调了冬季旅行需求的非典型激增，而这一时期传统上是假期后的淡季。这一趋势反映了旅行格局的变化，消费者在历史淡季期间对飞行的兴趣持续不减。工作安排灵活性的增加、休闲需求的韧性以及国际旅行的复苏可能是这种异常强劲表现的原因。
联合航空的股价在过去几个月中表现优于达美航空，自去年8月5日触及2024年低点以来，其股价已飙升了188%。相比之下，尽管达美航空表现强劲，但其股价同期仅上涨了不到80%。联合航空股价的快速上涨使其估值与达美航空持平，抹去了去年夏天达美航空的远期市盈率比联合航空高出约50%的显著折扣。然而，基于当前的估值指标，达美航空现在是更具吸引力的投资。
一个关键的区别在于自由现金流（FCF）。华尔街预计达美航空在2025年将产生超过40亿美元的FCF，是联合航空预计不到20亿美元的两倍多。尽管存在这一显著差异，两家航空公司的企业价值相差约10%。因此，达美航空提供了更高的预期FCF收益率。
收入增长预测为比较增添了另一层复杂性。分析师预计联合航空2025年的收入同比增长将超过6%，而达美航空的收入预计将停滞不前。然而，两家航空公司的收入趋势历来与整个行业模式及彼此相当接近（见下图），这表明如此大的增长差异可能不会实现。如果宏观经济状况、燃料成本和消费者需求等全行业因素对两家公司的影响相似，这些预测可能会趋于一致。
鉴于市盈率的持平，达美航空更高的自由现金流收益率使其在长期投资者中更具优势。尽管联合航空近期的优异表现不可否认，但估值叙事已经转变，达美航空提供了更具吸引力的基本面。随着两家航空公司准备迎接可能强劲的冬季旅行季，投资者必须权衡联合航空的增长潜力与达美航空更强劲的现金流生成能力。达美航空成为更具吸引力的选择。
至少有一位机构交易员最近押注达美航空在2025年有进一步上涨空间，购买了5000份12月80美元的看涨期权，去年12月中旬支付了每份5.05美元的合约。截至2025年1月22日，这些看涨期权仍接近该价格，约为每份5.40美元。虽然长期看涨期权提供了杠杆化的上涨敞口和明确的风险，但较低的行使价提高了看涨期权最终盈利的可能性。
另一个考虑因素是过去几年的实际波动率中位数约为29.5。不出所料，在不包括季度财报发布的期间，波动率通常较低。作为购买12月80美元期权的替代方案，可以选择较低行使价的1月期权并卖出3月的宽跨式期权，这些期权目前的隐含波动率超过33%，以抵消时间衰减。3月的宽跨式期权在达美航空下一次预计的财报发布前到期，预计为4月10日。
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原文链接：https://www.cnbc.com/2025/01/23/this-airline-has-compelling-fundamentals-amid-a-robust-winter-travel-season-how-to-play-it.html