由 jpichiban Sat, 25 Jan 2025 11:48:29 GMT
在这篇文章中，QRVO关注你喜爱的股票创建免费账户美国半导体公司Qorvo的标志在智能手机和电脑屏幕上展示。Sopa Images | Lightrocket | Getty Images公司：Qorvo Inc (QRVO)业务：Qorvo是一家全球半导体解决方案供应商。公司通过三个部门运营：高性能模拟（HPA）、连接与传感器组（CSG）和高级蜂窝组（ACG）。HPA部门是全球射频（RF）、模拟混合信号和电源管理解决方案的供应商。CSG部门是全球连接和传感器解决方案的供应商。ACG部门是全球智能手机、可穿戴设备、笔记本电脑、平板电脑及其他设备蜂窝射频解决方案的供应商。股票市值：约84.1亿美元（每股88.94美元）股票图表图标Qorvo过去12个月的股价走势激进投资者：Starboard Value持股比例：7.71%平均成本：70.92美元激进投资者评论：Starboard是一位非常成功的激进投资者，在帮助公司聚焦运营效率和利润率提升方面拥有丰富经验。Starboard曾在13家半导体公司发起过激进投资活动，这些案例的平均回报率为85.87%，而同期罗素2000指数的平均回报率为28.91%。事件背景Starboard出于投资目的，购入了7.71%的股份。幕后故事Qorvo是一家全球半导体公司，专注于为移动设备、无线基础设施、航空航天和国防以及其他终端市场制造射频（RF）芯片。公司分为三个运营和报告部门：（i）高性能模拟（HPA），提供射频、模拟混合信号和电源管理解决方案；（ii）连接与传感器组（CSG），提供连接和传感器解决方案；（iii）高级蜂窝组（ACG），为智能手机及其他设备提供蜂窝射频解决方案。2024年，Qorvo实现了37.7亿美元的收入，其中约75%来自ACG部门。尽管公司业务横跨多个行业，但特别依赖移动设备的射频销售，FY24年度苹果和三星分别贡献了总收入的46%和12%。Qorvo是由RF Micro Devices（RFMD）和TriQuint Semiconductor（TQNT）于2014年2月宣布、2015年1月完成的全股票交易合并而成。Starboard对Qorvo相当熟悉，因为该机构曾在2013年对TriQuint提交了13D文件。2013年10月29日，Starboard向TriQuint发送了一封信，概述了公司的低估、表现不佳，并提出了增值建议。2013年12月2日，Starboard提名了六名董事候选人中的多数席位，准备参加2014年年度股东大会。然而，这场交锋并未演变成代理权争夺战，因为Starboard在2014年3月发布了一封信，支持TriQuint与RFMD的合并提议，并退出了其13D文件。在不到一年的参与时间里，Starboard的投资回报率为113.15%，而同期罗素2000指数的回报率为23.80%。合并被向股东宣传为在移动设备、网络基础设施以及航空航天和国防领域创造新增长机会的契机，得益于新公司的规模优势、产品组合、改进的运营模式以及1.5亿美元的成本协同效应。公告发布后，市场反应热烈，TriQuint和RFMD的股价从公告前一天到合并完成时飙升了约200%。然而，交易完成一年后，新成立的Qorvo股价下跌了27.7%。从合并完成到Starboard Value披露其7.71%持股的前一天，近十年间，股价几乎持平，仅微涨4.5%。在半导体行业受益于强劲的长期顺风之际，这样的表现相当令人震惊。 近年来，Qorvo公司的股价表现平平，而同期费城半导体指数却飙升超过650%。提升Qorvo价值的机会显而易见，且操作性强，这正是Starboard在多家半导体公司中屡试不爽的策略：提高利润率。尽管Qorvo拥有出色的产品组合，与同行博通和思佳讯相比具有竞争力，但其毛利率和运营利润率却相形见绌。上一财年，Qorvo的毛利率为39.5%，运营利润率为8.3%，而思佳讯则分别达到了44.2%和24.9%。尽管两家公司营收相近（思佳讯47亿美元，Qorvo38亿美元），Qorvo在销售、一般及行政费用上的支出占营收的10.3%，高于思佳讯的6.6%；研发投入占营收的18.1%，也高于思佳讯的12.7%。此外，Qorvo还额外花费了1.04亿美元（占营收的2.8%）在“其他运营费用”上。这无疑暴露出董事会和管理层需要加强纪律性，也是Qorvo在13D Monitor公司脆弱性评级数据库中得分如此之高的主要原因之一。
每位激进投资者都有其独特的风格，在不同行业和策略中取得的成功程度各异，但在半导体行业中，Starboard凭借其提升利润率的策略，堪称是最成功的典范之一。Starboard此前已在13家半导体公司发起过激进投资活动，包括Actel、Microtune、Zoran等，每次投资均获得正回报，平均回报率高达85.87%，远超同期罗素2000指数的28.91%。在这些案例中，Starboard的惯用策略是必要时获取董事会席位，推行纪律性理念，优化销售、一般及行政费用，聚焦研发，从而提升运营利润率。此外，对于像安森美这样产能利用率低的公司，Starboard通过整合晶圆厂、利用外部代工厂增强灵活性，帮助其调整产能至更实际的制造水平。Qorvo同样存在这样的机会，有望进一步改善利润率。
我们毫不怀疑Starboard会寻求董事会席位，并认为双方应迅速达成和解，原因有四：首先，Starboard在半导体领域的经验和业绩记录无可挑剔；其次，作为一家半导体公司，若在过去十年未能为股东带来实质回报，到2025年将难以自圆其说；第三，Starboard已与Qorvo八位董事中的三位建立了关系，包括董事长，他们均在TriQuint时期与Starboard有过合作；第四，Qorvo八位董事中有五位自TriQuint与RFMD合并以来已任职十年，其中一位已表示无意连任。一旦进入董事会，Starboard代表及其他董事将有机会评估现有管理团队是否具备扭转Qorvo近期业绩的能力。若决定更换管理层，值得注意的是，近年来半导体行业大规模整合，许多资深且才华横溢的管理者正待业中。
Qorvo的董事提名窗口要到2025年3月16日才开启，若在此之前双方未能达成和解，我们将深感意外。
Ken Squire是13D Monitor的创始人兼总裁，该机构致力于为机构投资者提供激进投资研究服务。 股东行动主义研究服务的创始人，以及13D行动主义基金的创始人和投资组合经理，该基金投资于一系列行动主义13D投资组合。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/01/25/starboard-takes-a-stake-in-qorvo-how-the-activist-may-help-improve-margins.html