由 jpichiban Thu, 30 Jan 2025 01:08:23 GMT
微软在2025财年第二季度的业绩未能摆脱市场的看空论调，导致其股价在延长交易时段下跌超过5%。尽管这家软件巨头在营收和盈利方面均超出预期，但其令人失望的云服务收入及温和的业绩指引重新引发了市场对其人工智能投资回报不足的担忧。根据LSEG的数据，微软第二季度营收同比增长12%，达到696亿美元，超过了市场预期的687.8亿美元。每股收益同比增长10%，至3.23美元，高于预期的3.11美元。
**微软为何值得持有**：微软凭借其Office 365套件和混合云平台Azure，成为全球生产力的核心支柱。此外，由于对ChatGPT背后的初创公司OpenAI的大规模投资，微软正证明自己是人工智能工具的关键供应商。我们还看好其在视频游戏行业的布局，旨在增加经常性收入流。
**竞争对手**：亚马逊、Alphabet和Salesforce
**投资组合权重**：2.75%
**最近买入日期**：2024年8月5日
**初始投资日期**：2017年12月4日
**总结**：总体而言，这是一个稳健的季度。公司在多个项目上超出分析师预期，并实现了优于预期的运营利润率。然而，微软在最关键的Azure云服务收入增长方面未能达标。本季度也有一些显著成就，其人工智能业务的年化收入运行率超过130亿美元，为Azure收入增长贡献了13个百分点，高于上季度的12个百分点。但由于非AI云服务相关的执行问题，业绩仍未达到预期，这对这家高质量公司来说极为罕见。此外，管理层提供的指引与上季度相同，使得市场对Azure收入增长在下半年加速的乐观预期受挫。
关于中国初创公司深度求索（DeepSeek）的低成本AI模型对微软的影响，CEO萨提亚·纳德拉对机遇表现出相当乐观的态度，他表示：“随着AI变得更高效和普及，我们将看到需求呈指数级增长。”他补充道，当云计算成本下降时，推理计算价格也会下降，客户可以通过更多应用消费更多资源。“当我提到这些非常强大的模型时，难以想象我们现在处于2025年初，PC上就能运行需要庞大云基础设施的模型。”纳德拉解释道，“这种优化意味着AI将更加普及，因此对我们这样的超大规模云服务提供商和PC平台提供商来说，这都是好消息。”
尽管未来听起来充满希望，但深度求索的影响仍存在很大不确定性。在了解更多信息之前，市场希望看到更快的云服务收入增长，以证明公司在扩展AI基础设施上的数十亿美元投资是合理的，而微软本季度及其展望并未实现这一点。
我们在上周的月度会议上表达了对微软的一些担忧，尽管很难放弃这样一家占据主导地位的公司，但这份财报并未改变我们的看法。我们重申2级评级，并维持500美元的目标价。
**微软一年回报率**
季度业绩：生产力和业务流程部门的营收和运营收入均超出市场预期，实现两位数百分比增长，但由于AI基础设施的持续扩展，毛利率略有下降。微软365商业云收入同比增长15%，席位增长7%。微软365消费者云收入同比增长8%，订阅用户数从上一季度的8440万增至8630万。LinkedIn收入增长9%，显示出强劲势头。 微软在其所有业务线中均展现出增长态势。Dynamics 365收入同比增长18%，得益于各工作负载的全面增长。智能云业务在收入和营业利润上均未达预期，毛利率因AI基础设施扩展而有所压缩（符合预期）。我们更希望看到其云计算业务Azure能有更强劲的表现。总收入同比增长31%，超出FactSet共识预期的30.2%。然而，剔除汇率变动影响的固定汇率（cc）结果更能反映真实情况。按固定汇率计算，收入同样增长31%，与管理层31%至32%的指引相符，但低于FactSet共识预期的32%。深入来看，尽管AI业务部分仍受限于产能，管理层指出非AI服务的增长略低于预期，原因在于通过“规模化动作”触及客户时遇到的“市场执行挑战”，即通过合作伙伴和其他间接销售方式。个人计算部门表现优于预期，收入持平，营业利润和毛利率因高利润业务销售增加以及游戏、搜索和新闻广告业务的改善而显著提升。本季度，微软的Windows OEM、Xbox内容与服务、搜索和新闻广告业务实现增长，而设备、游戏和Xbox硬件收入有所下降。
管理层对2025财年第三季度的收入展望低于分析师对所有关键业务线的预期。最大的差距来自智能云部门，管理层预计Azure收入增长为31%至32%。对我们而言，这是稳定而非管理层此前所说的财年下半年将开始的重新加速。当然，部分差距可归因于美元走强带来的逆风假设增加。公司现预计外汇因素将使总收入增长减少2个百分点，比之前预期多出10亿美元。然而，如果我们取各指引的中点并加回10亿美元，收入仍低于FactSet共识预期。对于一只以32倍前瞻市盈率交易的股票，必须达到预期数字。强势美元确实在费用方面有所帮助，分别将销售成本（COGS）和运营费用增长降低了2个百分点和1个百分点。此外，公司现预计2025财年营业利润率将同比略有上升，略好于预期。微软预计第三和第四季度的季度支出将保持在第二季度的水平。对于2026财年，微软预计资本支出增长率将低于2025财年，支出将从基础设施、电力和土地等长期资产转向CPU和GPU等短期资产，公司称这些资产与收入增长更相关。
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原文链接：https://www.cnbc.com/2025/01/29/microsoft-delivers-an-earnings-beat-but-misses-where-it-matters-most.html