由 jpichiban Wed, 05 Feb 2025 18:47:51 GMT
在物理学中，“观察者效应”指的是观察者对观察对象行为的影响。交易者和投资者不仅仅是观察者，他们还是参与者。在这样的系统中，有可能形成一个反馈循环，即交易者的看法影响价格（甚至基本面），进而影响他们的看法。在投资者像一群椋鸟一样行动时，AI交易可能是这种反身性的最佳例证。在许多情况下，跟随股票的动量可能是明智的。直觉上，这是有道理的。最终，更多的买家会推高股票价格，而更多的卖家会压低价格。群体的行为将决定股票的价格。这是否意味着人们应该盲目跟随群体？不。小时候，我们墙上有一幅名为《Moutons》的插图，由Francois de Kresz于1974年创作。它描绘了一只孤独的羊逆着一群无意识、庞大的羊群潮流前进，这些羊群像旅鼠一样盲目地走向悬崖边缘。AMD的多头可能感觉就像那只逆着卖家海洋前进的孤独羊。在AI相关股票上周大幅下跌之前，AMD是过去52周表现最差的大型股之一，与英特尔、布朗-福曼、达乐公司和雅诗兰黛等公司一起，位列罗素1000指数的倒数十分之一。在我写这篇文章时，AMD已经从3月初的高点下跌了约50%。AMD 1年走势图 AMD，1年 其中一些痛苦是自找的。公司CEO苏姿丰博士对公司增长潜力做出了一些令人印象深刻的声明，特别是在2023年底，她提到公司的一些新芯片，并将其与英伟达的一些低端产品进行了比较。“我们预计未来五年及以上的复合年增长率为50%。”（《财富》杂志，2023年10月4日）这种言论推动AMD股价在2023年10月底至2024年3月期间上涨了100%以上。AMD的收入确实在接下来的一年中增长了约10亿美元，增幅接近16%，这虽然值得尊敬，但远不及英伟达在同一时间段内经历的150%爆炸性增长，甚至也不及苏博士之前做出的更为温和但仍然乐观的声明。2024年10月底公司公布财报时的轻描淡写的预测加剧了这种情况。那么，我们现在处于什么位置？AMD是否如CEO在过去18个月中多次暗示的那样，是一个AI超级增长故事？还是它正在回归一个由芯片价格驱动的周期性芯片故事（或受其限制），芯片价格表现得像大宗商品？其中一个故事以低于大盘的折扣交易，而另一个则以大幅溢价交易。如下图所示，AMD一直处于这两种评估之间，位于中间位置。过去几周，深度求索AI和阿里巴巴的惊人发现表明，他们已经开发出与OpenAI的ChatGPT等公司竞争的模型，甚至可能更好，这在上周搅动了芯片股票。AI交易现在正与两个新的叙事竞争。一个叙事是可以用更少的资源实现更多的成果。最新的、最伟大的英伟达芯片可能不是实现卓越结果的必要条件。另一个叙事是，如果美国AI公司希望在AI竞赛中保持领先地位，他们必须加倍努力，无论如何，任何建模技术，无论多么先进，都将通过更强大的芯片得到改进。AMD在周二收盘后公布了财报。第四季度收入增长了24%，达到近77亿美元。虽然环比有所下降，但当前季度的指导范围为68亿至74亿美元，仍将代表同比增长24%至35%。股票的表现表明投资者希望更多。这也意味着市场对2025财年调整后每股收益约4.75美元的估计现在被认为是“雄心勃勃的”。我怀疑AMD已经遭受了大部分损失。在当前价格下，公司的远期市盈率为22.5倍，巧合的是，这正好是费城半导体指数的平均倍数。 过去十年间，AMD的股价表现远超费城半导体指数。AMD在股票和期权市场均受到广泛持有（未平仓合约接近390万份，相当于3.9亿股或流通股的24%！）。持有AMD股票的投资者若认为最坏时期已过，但又担心若疲软持续可能会增加资金风险，可以考虑在其股票头寸上叠加一种我们称之为“复苏交易”的策略，即买入一份接近价内的看涨期权，并卖出两份更远价外的看涨期权以融资。这一策略旨在通过小幅上涨来提升回报，同时认识到，在接下来的几周内，考虑到盈利失望超过年初至今约130美元的高点是不太可能的。我在此提供了一个复苏交易的示例（包括股票头寸）。
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