由 jpichiban Mon, 10 Feb 2025 23:08:50 GMT
沃伦·巴菲特长期以来一直是价值投资的倡导者，这些原则帮助他积累了约1500亿美元的个人财富。价值投资是一种着眼于长期、保持冷静并避免冒险行为的投资方法，这一理念源自经济学家本杰明·格雷厄姆1949年的著作《聪明的投资者》。那么，究竟什么是价值投资，它又是如何运作的呢？
**什么是价值投资？**
简而言之，价值投资是指以低于其内在价值的价格购买股票，这是自称为巴菲特“门徒”的投资者盖伊·斯皮尔的观点。斯皮尔通过视频信息告诉CNBC：“许多人所说的价值股，是指通过某些客观指标（如市净率或市盈率）衡量显得便宜的股票。”市净率（P/B）低于1可能意味着股票被低估，因为这表明如果公司资产被出售，其价值将超过股票市值。而低市盈率（P/E）——衡量股价相对于每股收益的比率——则表明股票价格相对于公司收益较低。
与许多投资方法一样，价值投资的核心在于预测股票未来可能的价值。但价值投资者也常采取逆向思维，瞄准他们认为市场忽视的股票。斯皮尔认为，这就是为什么价值投资者必须“高度理性”。他说，当市场其他参与者似乎被情绪或短期目标驱动时，你必须能够“控制自己的行为”。巴菲特警告过要避免冒险行为或对其他投资者的成功感到“嫉妒”，并表示他寻找的是“由诚实且有能力的人经营”的公司。
**长期持有股票**
价值投资者的目标是持有股票，直到它们达到他们认为反映其内在价值的价格——这可能需要数年时间。斯皮尔说：“关键在于以合理的价格买入一家好公司，然后长期、长期、长期持有。”巴菲特曾表示，他理想的持有期是“永远”，尽管价值投资者通常会在股票达到他们认为的价值时出售。这种长期持有策略意味着价值投资者不太关心短期内影响市场的因素，如冲突或政治事件。例如，管理着230亿美元Oakmark基金的价值投资者比尔·尼格伦表示，美国总统唐纳德·特朗普的选举胜利不太可能影响Oakmark本季度的购买决策。尼格伦关注的是行业增长潜力、公司现金流以及其在七年内的资金部署等因素。尼格伦在视频通话中告诉CNBC：“这比基于关税或税率高低调整未来几年收益预测更能影响对企业价值的估计。”
**价值股的例子及其表现**
MSCI世界价值指数由来自23个国家的大中型公司组成，其最大成分股集中在金融（如摩根大通和美国银行）和医疗保健（如强生和制药公司艾伯维）等行业。该指数的第二大成分股是巴菲特的控股公司伯克希尔·哈撒韦。然而，过去十年中，MSCI世界价值指数的表现整体上逊于市场。截至2025年1月31日的十年间，MSCI世界价值指数的年化回报率为8.26%，而以科技股为主的MSCI世界增长指数同期回报率为13.56%。价值投资公司Oldfield Partners的首席投资官萨姆·齐夫指出了过去20年中体现价值投资策略的两只股票。第一只是保险公司丘博。齐夫表示，该公司… 在第三季度，该保险公司报告的综合比率为87.7%。低于100%的数字是盈利的标志。一些保险公司“追逐他们通过保费获得的现金，并担心以后的后果”，但Chubb有更长期的关注点，Ziff在给CNBC的一封电子邮件中说。
Ziff给出的第二个例子是瑞典银行Handelsbanken，他说该银行“管理保守”，并采取长期策略。Ziff说，它的估值“有吸引力”，交易市盈率低于富国银行和美国银行等银行，而其股息收益率超过10%。
如果你对价值投资感兴趣，你可能想看看美国以外的市场，根据Morningstar的数据，随着2025年的开始，美国看起来“昂贵”。Morningstar北美资本市场和资产配置主管Philip Straehl强调了英国房屋建筑商股票的机会——他说这些股票可能会上涨50%——以及欧洲汽车，他说那里有“巨大的折扣”可以找到。
巴菲特通过伯克希尔哈撒韦进行的大多数投资都在美国公司，苹果、美国运通和美国银行是其最大的组成部分。但伯克希尔也在美国以外的公司拥有大量股份，例如日本贸易公司伊藤忠、三菱、三井和住友以及丸红，总价值超过200亿美元。
与此同时，Spier管理的3.37亿美元的Aquamarine基金中，约56%投资于美国股票，包括万事达卡、美国运通和——当然——伯克希尔哈撒韦。但它也拥有全球股票，包括印度能源交易所和中国汽车制造商比亚迪。
成长型股票通常是投资者认为在短期内会比市场其他部分增长更快的股票。大型科技公司是最著名的成长型股票之一，苹果、英伟达和微软构成了MSCI世界成长指数的前三大成分股。
然而，价值与成长之间的区别并不总是明确的。Nygren说，有一种“普遍印象认为价值投资与成长相反”，但成长投资者购买“真正好”的公司和“价值经理人购买剩余”的想法是一个神话。
“最大的区别是，如果价格合适，价值经理人愿意购买几乎任何东西，”Nygren补充说。“这包括那些你很难说是平均业务的公司……我们以五倍的收益拥有通用汽车。我们以六倍的预期收益拥有花旗集团，”他说。
另一方面，Oakmark拥有Alphabet和Salesforce的股份，这些通常被认为是成长型股票。这些是“远高于平均水平的公司，但我们认为它们的定价像平均业务，”Nygren说。
根据Nygren的说法，价值投资并不适合所有人。他说，你需要有一个与其原则相符的个性，“因为在你认为市场需要更长时间才能接受你的观点的情况下，保持你的信念是如此困难。”
他的建议是总体上考虑你的购买习惯。“如果你在购物时总是寻找最便宜的交易，那么价值投资可能适合你，”他说。 沃伦·巴菲特一直是价值投资的坚定倡导者，这一原则助他积累了约1500亿美元的个人财富。价值投资是一种着眼长远、保持冷静并规避高风险行为的投资策略，这些理念源自经济学家本杰明·格雷厄姆1949年所著的《聪明的投资者》。那么，究竟什么是价值投资，它又是如何运作的呢？
价值投资的核心在于寻找市场价格低于其内在价值的股票。这意味着投资者需具备耐心，愿意长期持有，并避免随波逐流。然而，并非所有人都适合这种投资方式。正如Aquamarine Fund的盖伊·斯皮尔所言，如果你的个性是乐于以零售价购买香奈儿，那么价值投资可能与你的性格不符。斯皮尔提醒投资者警惕“价值陷阱”，即那些看似便宜实则存在隐患的股票。
斯皮尔以他投资的Seritage为例，这家房地产投资信托基金自2015年从零售商西尔斯分离出来，尽管他认为其资产价值“巨大”，但利率上升和网购热潮使他的投资“被掏空”。他指出，市场上有很多人采用类似的投资方式，加剧了竞争。
展望未来，斯皮尔看好印度信用评级机构Care Ratings，认为其有潜力在未来五到二十年内与穆迪等美国公司竞争。他提到，当全球最大英语经济体不再是美国而是印度时，金融体系和全球经济将如何重置和再平衡，这让他感到兴趣盎然。
对于Nygren而言，最佳机会往往是被市场忽视的领域，如传统油气和汽车公司。他认为，世界短期内不会停止依赖化石燃料，这些公司估值低廉，即便转型需数十年，其股票仍具投资价值。同时，他对市场对电动汽车的狂热持保留态度，认为在美国长途驾驶中电动车“并不实用”，并推荐通用汽车作为“极具吸引力”的替代选择。
Nygren的Oakmark基金中，金融公司占比约38%，包括富国银行、支付公司Fiserv和投资公司嘉信理财。他指出，相比2008-2009年金融危机时期，金融业管理已大为改善，银行更注重每股增长，将多余资本返还股东而非盲目扩张。
与此同时，Oldfield Partners的Ziff表示，他们主要关注美国以外的价值投资机会，如饮料公司喜力作为“顶级”啤酒品牌，以及欧洲钢铁公司安赛乐米塔尔，后者正以“异常折扣”交易。
CNBC的Yun Li对本报道亦有贡献。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/02/11/what-is-value-investing-how-warren-buffett-made-his-money.html