由 jpichiban Mon, 24 Feb 2025 16:52:20 GMT
我将回顾全球最大零售商沃尔玛为何遭遇挫折，以及其股价可能继续承压的原因。同时，我会提供一个期权交易策略，若股价持续疲软，该策略将带来收益。在过去的45年里，沃尔玛仅在2016财年出现过一次微弱的同比销售额下滑，降幅为0.7%。从过去12个月的自由现金流来看，沃尔玛位列标普500指数公司的前3%，预计2025至2026财年间年增长率将达15%，表现亮眼。市场普遍预期，未来两个财年，沃尔玛的净利润率将有所提升。
沃尔玛能在众多零售商近年挣扎之际持续增长，关键在于其不断进化。通过增加食品杂货等商品，吸引消费者频繁光顾，沃尔玛坚守了其作为一站式购物目的地的使命。公司还持续拓展电商业务，并在这些领域扩张的同时，不断优化传统业务的运营，特别是在成本和库存管理方面。这种持续的进化和改进帮助沃尔玛在2月20日公布的财报中实现了小幅盈利超预期，这是公司连续第11个季度盈利超出市场预期。事实上，截至财报发布前一天（19日），沃尔玛股价年内表现位居罗素1000指数公司前20%。然而，财报发布后，股价下跌6.3%，周五再跌2.5%，原因在于销售指引令人失望。市场原本期待5%的年销售额增长，但公司指引仅为3-4%，略高于通胀率。
在周五晚的《Fast Money》节目中，谈及沃尔玛时，我表示“它让我感到困惑”。并非因为公司增速仅略高于通胀——这与GDP预期增速相近，而是基于我对公司数十年运营表现的肯定。有人或许会问，为何在股价近两日下跌近9%后，我仍未选择买入，答案通常在于估值。
估值考量：仅凭良好的运营甚至“行业最佳”并不足以构成吸引人的投资，公司还需以合理价格提供增长，而“合理”是相对的。增长较慢的公司理应享有低于快速增长公司的估值倍数。在同等条件下，稳定增长较波动性大的运营表现会享有溢价。将沃尔玛与好市多对比，过去五年，好市多在营收和利润方面的增速更快。请注意，图表中我已将销售额和利润标准化为100美元，以便更直观地比较相对增长率。因此，好市多保持了更高的前瞻市盈率倍数：
观察这三张图表，我们看到两家公司均实现了稳健增长，其中增长更快的公司理所当然地享有高于增长较慢公司的溢价。有人可能会认为，两者中的任一个都是令人满意的投资。然而，比较两家公司，就如同比较森林中两棵树的大小和生长速度。它们彼此之间看似合理，但若将其与所有树木的成长相比较，视角或许会发生变化。此处情况正是如此。
考虑同期标普500指数的整体数据，市场收入增长超过40%——虽不及好市多，但快于沃尔玛。盈利增长超过50%，同样不及好市多，但高于沃尔玛。交易策略：以38%的溢价购买沃尔玛股票，其过去五年盈利复合增长率为7%，而标普500的复合年增长率为8.3%，只有当投资者确信沃尔玛未来几年在盈利增长上显著超越标普500时，这一溢价才是合理的。也许有人认为…… 标普指数的收益面临更大风险，原因在于科技板块，或是沃尔玛的增长将突然加速，但我会请投资者首先考虑一些因素。在线上业务方面，沃尔玛面临着来自亚马逊的有力竞争，后者增长更快，很可能不久就会超越沃尔玛的收入。在食品杂货领域，Costco的增长速度更为迅猛（虽然这还不足以支撑Costco的高估值，但那是另一个话题）。如果股票是树木，沃尔玛将是森林中最大的一棵。然而，近期可用木材板英尺数的增长并不那么迅速。因此，如果要选择五年后收获这棵树的一部分，还是相同时间段内所有树木的一部分，我宁愿选择森林而非单棵树。如果你持有这些股票，在此时卖出备兑看涨期权，即便是在近期下跌之后，也是明智之举，可以以期权溢价的形式为自己带来一点额外收益。卖出4月4日WMT 100美元看涨期权。对于那些倾向于利用股票的弱势进行直接看跌（做空）操作的人，可以考虑一种借方看跌期权价差，如下文提供的略微实值的4月95/87.5美元的例子。买入4月17日WMT 95美元看跌期权，卖出4月17日WMT 87.50美元看跌期权。
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原文链接：https://www.cnbc.com/2025/02/24/why-walmarts-stock-may-continue-to-struggle-and-how-to-capitalize-on-it.html