由 jpichiban Tue, 25 Feb 2025 19:08:03 GMT
家得宝（Home Depot）周二公布的第四季度业绩超出预期，但高利率继续给其全年前景蒙上阴影。根据LSEG的数据，截至2月2日的三个月内，净销售额增长了14.1%，达到397亿美元，超过了391.6亿美元的预期。每股收益（EPS）同比增长6.7%，达到3.02美元，比LSEG的共识预期高出1美分。同店销售额在本季度增长了0.8%，结束了连续八个季度的下降趋势。根据不同的金融数据提供商，分析师平均预期下降幅度在1.5%至2%之间。
### 总结
家得宝在11月至1月期间交出了一份稳健的报告——以同店销售额的积极增长为亮点——并提供了合理的2025年指引，考虑到自美联储9月开始宽松政策以来，利率环境并未配合。美联储的降息周期原本预计会降低抵押贷款利率，并帮助复苏停滞的房地产市场，这对家得宝的业务有利，因为人们会开始与搬家相关的项目。然而，这一理论尚未实现，因为美国政府债券收益率——影响抵押贷款利率——在美联储的降息趋势下反而上升。因此，30年期固定利率抵押贷款从美联储首次降息当天的约6.15%上升到秋季大部分时间的7%以上。利率情况也损害了依赖融资的大型家居装修项目，如厨房和浴室的改造。家得宝高管在周二的财报电话会议上表示，这种动态在第四季度仍然存在。
### 家得宝
**我们为何持有它：** 我们在美联储9月首次降息之前将家得宝加入投资组合，押注降低借贷成本将有助于复苏房地产市场的活动。虽然抵押贷款利率仍然居高不下，但与美国极端天气相关的重建工作应有助于支持业务，直到房地产市场复苏。**竞争对手：** Lowe’s **投资组合权重：** 3.18% **最近买入：** 2025年2月4日 **首次买入：** 2024年9月9日
在这种顽固的背景下，家得宝高管在指引中假设利率和住房周转率没有改善，大型改造项目继续面临压力。这些假设有助于解释为什么家得宝的2025财年同店销售额指引仅预期增长1%，低于FactSet的1.7%共识预期。这是否可能保守？很难确定，但肯定有可能。我们看到10年期国债收益率在周二降至4.3%以下，而1月中旬曾短暂超过4.8%，抵押贷款利率也随之下降，目前约为6.9%。如果抵押贷款利率降至6.5%以下，房地产市场可能会像弹簧一样反弹，这是首席执行官Ted Decker此前提到的关键水平。
家得宝的股价在周二上涨了3%以上，至每股约395美元，该股有望结束连续六天的下跌。在这六天里，该股下跌了7.3%，在2025年初的几周强劲表现后，今年迄今已跌入负值区域。截至周一，家得宝的股价比12月6日创下的431.37美元的历史收盘高点低11.4%。最近的股价疲软可能降低了家得宝指引的门槛，为周二股价的反弹奠定了基础。我们重申买入等效的1评级和每股440美元的目标价。
### 季度评论
投资者对家得宝的管理团队评价很高，尽管他们可能很好地运营公司，但有些事情是他们无法控制的。就像我们的另一只持股Coterra Energy无法设定石油价格一样，家得宝也无法迫使美联储降息，尽管这可能有助于降低抵押贷款利率。然而，最近的一些疲软经济数据，包括较弱的消费者信心和制造业活动，可能有助于推动美联储更快地降息。 周二上午发布的消费者信心调查可能会改变美联储对降息的计算，并导致比市场几周前预期的更多的降息。房屋净值信用贷款（HELOC）对美联储的基准利率敏感，是装修融资的重要来源。“十年期国债收益率现在是4.3%。你不能一直保持负利率，”吉姆·克莱默说。“美联储将不得不降息。为什么？因为我们已经达到了就业峰值，”他补充道，通胀压力集中在保险和鸡蛋等领域。吉姆还提到，“推动家得宝的不只是抵押贷款利率，还有HELOC。”确实，德克尔在周二的财报电话会议上表示，消费者利用房屋价值来完成项目是未来需要关注的事情。除了HELOC，现金再融资抵押贷款也是另一种方法。德克尔表示：“我们的客户非常健康……但我们并不预期抵押贷款利率会大幅下降。更多的是消费者逐渐适应这些较高的利率。而要进行更大的项目，通常需要融资，而融资主要通过HELOC。我们已经开始看到现金再融资和HELOC提取的小幅增加。但美国住房中积累了数万亿美元的净值。随着房屋老化，人们继续住在这些房子里，并意识到我们不太可能看到过去两三年中的低利率，他们最终会利用这些净值进行更大的装修项目。我们只是不确定这一转变是否会在2025年大幅加速。”
总体而言，家得宝加快了业务投资步伐，占整体销售额的比例有所上升，押注短期的利润率压力将为其长期增长带来回报。服务专业客户是家得宝整体增长战略中最重要的部分之一，这在6月份以182.5亿美元收购SRS Distribution的交易中得到了体现。根据公司商品销售执行副总裁比利·巴斯泰克的说法，在此期间，专业销售表现强于DIY客户，石膏、甲板、混凝土和传感等专业类别表现强劲。至于SRS，高管们表示他们仍专注于两家公司之间的交叉销售机会。总部位于德克萨斯州的SRS服务于泳池、屋顶和景观美化市场的专业人士，自6月以来已经开设了20个新地点。“SRS的增长速度将超过核心业务，我们相信他们在三个垂直领域都占据了市场份额。因此，我们对SRS的表现非常满意，”德克尔说。
天气始终是家得宝业务的一个变量——既有利也有弊。例如，在11月报告的第三季度中，高管们指出整个季度大部分时间的好天气是一个积极的顺风：DIY者有更多时间进行园艺，专业客户的工作中断减少。第四季度和2025年的情况则更为复杂。家得宝表示，其0.8%的同店销售增长得益于约2.2亿美元的飓风相关销售，占增长的0.65个百分点。与此同时，首席财务官理查德·麦克菲尔表示，1月份全美范围内的“糟糕”天气对该月的业绩产生了负面影响。虽然高管们对受洛杉矶野火影响的人表示同情，但他们并未讨论今年可能发生的重建工作对该地区的财务影响。
家得宝为其2025财年提供了以下指引：总销售额增长约2.8%，基本符合预期；同店销售增长1%，低于FactSet共识的1.7%；调整后每股收益预计从2024财年的15.24美元下降约2%，而分析师预期为小幅增长；毛利率约为33.4%，符合预期。 家得宝(Home Depot)周二公布的第四季度业绩超出预期，但高利率继续给其年度前景蒙上阴影。调整后的营业利润率约为13.4%，低于FactSet的13.7%的共识。(吉姆·克莱默(Jim Cramer)的慈善信托基金长期持有HD。股票完整列表见此处。)作为CNBC投资俱乐部与吉姆·克莱默的订阅用户，您将在吉姆进行交易之前收到交易提醒。吉姆在发送交易提醒后等待45分钟，然后在其慈善信托基金的投资组合中买入或卖出股票。如果吉姆在CNBC电视上谈论过某只股票，他会在发出交易提醒后等待72小时再执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件以及隐私政策的约束，同时还有我们的免责声明。通过接收与投资俱乐部相关的任何信息，不存在或创建任何信托义务或责任。不保证任何特定结果或利润。2023年11月14日，佛罗里达州迈阿密市一家家得宝商店里，一辆装满商品的购物车。乔恩·切里 | 彭博社 | 盖蒂图片社
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/02/25/home-depot-remains-a-buy-after-retailer-clears-lowered-earnings-bar.html