由 jpichiban Wed, 26 Feb 2025 17:44:52 GMT
2025年2月25日，纽约市曼哈顿一家杂货店内展示待售的鸡蛋。Spencer Platt | 盖蒂图片社
美联储视为近乎确定的经济衰退预警信号——一项不祥的指标，再次在债券市场显现。周三交易中，十年期美国国债收益率跌至三个月期国债收益率之下。市场术语中，这被称为“收益率曲线倒挂”，而这一现象在过去几十年里对接下来12至18个月内的经济下滑有着卓越的预测记录。
实际上，纽约联储视其为如此可靠的指标，以至于每月更新两者关系及未来12个月发生经济衰退的概率。一月底，当十年期收益率较三个月期高出约0.31个百分点时，衰退概率仅为23%。然而，随着二月两者关系发生显著变化，这一概率几乎肯定会调整。
RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯表示：“如果投资者因对增长的担忧而采取更为避险的行为模式，这正是人们会预期到的，这种情形在商业周期晚期会周期性出现。尚不清楚这是更多噪音，还是预示着我们将看到经济活动更为显著的放缓。”
尽管市场更密切地关注十年期与两年期国债之间的关系，美联储却偏好与三个月期国债进行对比，因为它对央行联邦基金利率的变动更为敏感。十年期与两年期国债的利差虽近期大幅收窄，但仍保持小幅正值。
诚然，收益率曲线倒挂有着强劲但并非完美的预测历史。事实上，上一次倒挂发生在2022年10月，而两年半后仍未出现经济衰退。
因此，虽然不能确定此次经济增长将转为负值，投资者担忧的是，特朗普总统雄心勃勃的计划所预期的增长可能无法实现。
经济障碍显现
2024年11月5日总统大选后，十年期收益率飙升，这一涨势始于九月特朗普在民调中领先时，并于1月20日就职典礼前一周达到顶峰。这通常被视为投资者预期更多增长的明确信号，但也有市场专家认为，这也表达了投资者对美国政府在债务和赤字问题加剧背景下，对通胀及政府债券额外收益率的担忧。
自特朗普上月就职以来，收益率已大幅下滑。自就职典礼以来，十年期收益率下跌约32个基点，即0.32个百分点，投资者担心特朗普以关税为核心的贸易政策可能推高通胀并拖累增长。基准收益率现在基本与大选日持平。
PGIM固定收益首席美国经济学家汤姆·波切利表示：“道路上确实有不少小坑洼需要绕行。当前情况是，特别是围绕关税的所有不确定性，正用高倍放大镜审视所有这些裂痕。人们开始警觉并关注此事。”
近期情绪调查反映了消费者和投资者对增长可能放缓的焦虑，同时通胀似乎正重新抬头，尽管之前看似缓解。在密歇根大学的月度调查中，受访者对未来五年通胀的长期预期达到自1995年以来的最高水平。周二，世界大型企业联合会报告其前瞻性预期指数二月份回落至与衰退相符的水平。
尽管如此，大多数“硬”经济数据，如消费者和劳动力市场指标，即使在悲观情绪面前仍保持积极态势。 纽约银行财富管理公司Alicia Levine表示，年底前不太可能出现经济衰退，更可能发生的是通货紧缩。Porcelli在”收盘钟声”节目中说道：”我们并不认为会出现经济衰退，也不预期会发生。然而，我们确实预计来年经济活动会有所减弱。”市场也逐渐认同经济活动将走弱的观点。
根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的FedWatch期货价格指标，交易员们目前预计今年美联储至少会降息半个百分点，这意味着随着经济增长放缓，央行将采取宽松政策。FWDBONDS的首席经济学家Chris Rupkey指出，债券市场嗅到了”衰退的气息”。但Rupkey同时表示，他并不确定经济衰退是否真的会发生，因为劳动力市场尚未发出衰退即将来临的信号。
他解释道，收益率曲线倒挂”纯粹是因为经济没有像特朗普政府初期人们预期的那样强劲。至于我们是否在预测一场全面的经济衰退，我不确定。经济衰退需要伴随失业，而我们现在缺少这一关键数据点。”
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/02/26/federal-reserves-favorite-recession-indicator-is-flashing-danger-again.html