由 jpichiban Mon, 03 Mar 2025 20:21:20 GMT
一只新的交易所交易基金（ETF）将私人信贷带给了大众，并可能为更多类似产品的推出打开大门。道富银行（State Street）与阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）联合推出的SPDR SSGA Apollo IG Public & Private Credit ETF（PRIV）于上周四上市。该基金旨在将其至少80%的资产投资于投资级的私人及公共债务证券。然而，关于该基金及其对未来私人信贷可及性的影响，仍存在一些悬而未决的问题。
在ETF开始交易后，美国证券交易委员会（SEC）在其网站的一封信中强调了该基金“尚存的重大问题”，包括在名称中使用阿波罗的名称以及遵守估值规则的能力。上周五，道富银行表示将尽快修改基金名称。公司还解释说，ETF的非流动性产品不会仅与阿波罗挂钩，其净资产值将每日计算。道富银行向CNBC表示，目前不会进一步评论。
晨星公司（Morningstar）表示，该ETF代表了行业的“重大转变”。晨星高级经理研究分析师瑞安·杰克逊（Ryan Jackson）表示：“我们热切期待哪些公司会效仿并尝试推出类似的复制产品。这确实是首开先河的产品，我认为可以安全地假设，市场对ETF形式的真正私人资产存在大量潜在需求。”
这类产品的障碍一直是私人信贷的非流动性。ETF通常允许最多15%的非流动性投资。PRIV的私人信贷资产占比可在10%至35%之间，尽管可能低于或高于这一范围。为了提供基金所需的流动性，阿波罗不仅提供资产，还会在需要时回购。
杰克逊表示：“我们最感兴趣的是，这对未来希望将一些私人投资转化为ETF的提供商来说，会设定什么样的先例。如果道富银行和阿波罗能够以某种软性上限做到这一点，那么同样的规则是否适用于其他所有提供商？”
穆迪评级（Moody’s Ratings）私人信贷副总裁尼尔·爱泼斯坦（Neal Epstein）指出，投资者也应意识到，流动性是有代价的。“如果阿波罗设定价格并创造市场，似乎可能存在隐含的利益冲突。这可能不是最公平的结果，但如果人们真的想要流动性，你确实会预期价格会大幅偏向收购方，”他说。“这就是寻求流动性的意义。你愿意放弃价格。”尽管如此，他仍称该基金是私人信贷作为资产类别扩展的“一大渐进步骤”。
杰克逊表示，该基金的费用比率为0.70%，比传统的私人信贷配置便宜得多。“任何时候价格标签更便宜，对投资者来说都是好事。但你必须怀疑，他们是否得到了第三、第四、第五好的想法，而任何私人信贷提供商的最佳交易可能都流向了他们的顶级付费客户，”他说。
穆迪预测，到2028年，全球私人信贷资产管理规模（AUM）将达到3万亿美元。虽然这主要来自机构投资者，但近年来个人投资者的兴趣也在增加。穆迪评级在其2025年全球私人信贷展望中写道：“零售私人债务AUM的扩张一直在加速，虽然仍不到私人债务AUM总额的20%，但其增长速度超过了机构AUM。”
此外，MSCI在1月份发布的一份报告称，全球82%的财富管理公司预计将增加对私人资产（包括私人信贷）的配置。该公司在2024年6月对20位财富行业专业人士进行了调查。
考虑到BondBloxx Private Credit CLO ETF（PCMM）于12月推出，因其专注于私人抵押债务而提供流动性，这一趋势似乎正在加速。 ETF投资者同样能享受到分散投资的好处。邦德布洛克思联合创始人托尼·凯利表示，这只ETF目前持有42只担保贷款凭证。他说：”每只担保贷款凭证平均持有约100笔不同的贷款，因此你实际上投资了大约4000笔不同的贷款。”PCMM将其约80%的资产投资于私人信贷。凯利称，其加权平均评级为A级，期限仅为约一个季度。
晨星公司的杰克逊表示，投资者还可以通过间隔基金和其他ETF获得私人信贷敞口，比如Virtus Private Credit Strategy（VPC）。后者跟踪Indxx Private Credit Index，该指数提供对私人信贷的被动敞口。该指数持有商业发展公司（BDC）和封闭式基金等资产。杰克逊说，这些资产”与真正的交易隔了一层”。
与此同时，凯利表示，邦德布洛克思在去年12月注册了另一只ETF，该ETF将提供对消费类贷款或金融科技贷款的私人信贷敞口。目前正在等待美国证券交易委员会的批准。在股票方面，投资者可以购买商业发展公司本身的股票。其中包括Blue Owl Capital、Oaktree Specialty Lending和Ares Capital等公司。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/03/03/what-to-know-about-investing-in-private-credit.html