由 jpichiban 2025/03/05
外汇市场正在谨慎地推进日元买入操作。受美国总统特朗普“牵制”日元贬值等因素的影响，在3月4日的东京外汇市场上，日元对美元汇率一度升值至1美元兑148.6日元附近，日元升值、美元贬值加剧。不过，真正转为日元升值局面似乎还面临较高的障碍。由于市场对美国经济形势以及日美货币政策存在一定预期，日元将趋于贬值的观测依然强烈。
3月4日的东京外汇市场上，日元升值、美元贬值趋势加剧，汇率达到1美元兑148日元以上。有声音表示：“从感觉上来说，即使汇率处于1美元兑换145日元左右的水平也不足为奇”（日本三井住友银行外汇交易组长、外汇交易员纳谷巧）。
日元对美元汇率波动的主要因素之一是日美利息差，截至3月3日，10年期国债收益率的利息差为约2.7％，这是2024年9月以来的低位。当时汇率曾一度达到1美元兑139日元以上。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至2月25日，对冲基金等非商业部门（投机者）的日元净多头头寸数量为9万5980张（约1.2万亿日元），达到历史最高水平。
即便如此，日元仍未突破148日元区间并走向持续升值。相反，外汇市场的预期是日元贬值、美元升值。日本国内银行的外汇交易员指出，背后原因是“抛售日元的供需结构”。在外汇市场上，认为日本新NISA（小额投资免税制度）、贸易逆差、数字逆差等日元抛售因素正在遏制日元升值的观点十分强烈。
如果只是经济形势恶化，由于对美国降息的期待高涨，美元抛售量也往往会膨胀。但在美国特朗普政府的政策中，特殊之处在于美国通胀的苗头。虽然部分指标显示物价出现趋稳放缓态势，但美国密歇根大学的消费者调查显示，对5年后的预期通胀率达到了30来的高水平。
除了加强关税之外，“移民政策引发的通胀担忧也依然存在”（理索纳控股的高级策略师井口庆一）。预计劳动力供需紧张将导致工资上涨。如果出现经济减速和物价上涨同时加剧的滞胀情况，美国联邦储备委员会（FRB）将难以推进可能助长通胀的降息举措。
理索纳控股的井口庆一指出：“美国总统特朗普非常讨厌股市下跌”。他认为：“如果市场心理持续恶化，特朗普会通过提前减税等政策转变措施来避免美国经济衰退”，这样的话，往往会引发美元买入动向。
如果美国的指标没有出现超预期的下滑，“由于累积了创纪录的日元买入持仓，因此平仓卖出日元、买入美元的操作容易扩大”（前面提到的外汇交易员）。日本福冈金融集团的首席策略师佐佐木融认为，如果投机者的日元净买入幅度回到平衡水平，“日元还有下跌空间，会跌至1美元兑155日元左右”。
另一方面，日本银行（央行）的金融政策又将如何呢？市场对日本银行进行新一轮加息的预期十分强烈。目前市场普遍认为加息时间可能在6~7月或者9月左右，如果这一时间提前，将成为进一步推动日元买盘的因素。但也有观点认为：“（3月18日~19日的）日本银行金融政策决定会议结束后，买入日元的因素将被市场消化，日元可能再次转为下跌”。
特朗普风险以及由此引发的对美国经济的担忧等因素导致市场心理恶化。即便如此，日元仍处于创纪录的贬值水平。除非投机者的日元卖出持仓再次增加，然后出现平仓情况，否则很难认为日元会升值到2024年达到的1美元兑140日元左右的水平。可以说，转为中长期日元升值局面仍很遥远，日元贬值压力可能依然存在。
日本经济新闻（中文版：日经中文网）生田弦己
Original article: http://cn.nikkei.com/politicsaeconomy/stockforex/58194-2025-03-05-10-07-57.html?print=1