由 jpichiban Mon, 10 Mar 2025 19:01:39 GMT
Janus Henderson指出，今年投资者应重点关注相对估值较低的固定收益领域。该公司多行业信贷策略负责人兼投资组合经理约翰·劳埃德表示，这意味着要超越投资级信贷、国债和彭博美国综合债券指数进行投资。他说：”总体而言，收益率仍然具有吸引力，但许多行业的利差非常小。”利差衡量的是国债与其他相同期限固定收益资产之间的收益率差异。Janus Henderson数据显示，证券化信贷和银行贷款是去年固定收益领域的佼佼者。劳埃德指出，尽管表现强劲，但与历史收益率、通胀预期和标普500指数的远期收益率相比，收益率仍然保持稳健。他说：”在一年内，即使遇到困难，以这些起始收益率获得负回报的难度也要大得多。”他管理的基金包括Janus Henderson多行业收益基金（JMUIX），该基金寻求比高收益策略波动性更低的较高收益。其30天SEC收益率为6.39%，净费用率为0.68%。
劳埃德会关注担保贷款凭证（CLO）和资产支持证券（ABS），而不是投资级公司债券。CLO是向企业发放的浮动利率贷款的证券化池，尽管并非所有都是投资级。所谓的ABS由产生收入的资产池支持，如汽车贷款和信用卡应收款。在CLO中，劳埃德更青睐高评级证券，如AAA、AA和A评级。他表示，如今投资者可以在新发行中获得120个基点的利差，并指出这超过了投资级信贷的利差。他说：”在波动性非常相似的情况下，你获得的利差几乎是两倍。”此外，AAA的评级高于投资级指数BBB。截至1月31日，多行业收益基金在CLO中的配置约为13%。该公司还拥有Janus Henderson AAA CLO ETF（JAAA），目前的30天SEC收益率为5.37%，费用率为0.2%。
劳埃德通常投资于整个ABS市场，尽管他没有专注于学生贷款和太阳能。他指出，总体而言，消费者仍然相当健康，该领域的承销仍然严格。劳埃德表示，这些资产的期限往往比投资级信贷短。期限是衡量债券价格对利率波动敏感性的指标，期限较长的债券往往具有更大的期限。他说：”即使失业率开始下滑，你仍然在偿还这些贷款，而且它们的期限较短，所以你在那里得到了很好的保护。”多行业收益基金在这些资产中的配置约为15%。Janus Henderson数据显示，2024年，AAA级CLO的总回报率为7.1%，ABS的总回报率为5%。相比之下，投资级公司债券的总回报率为2.1%。
劳埃德表示，与高收益债券相比，银行贷款看起来更具吸引力，因为投资者在相同评级水平下获得的利差略高。他说：”权衡之处在于凸性，因为在贷款市场，年初有70%的贷款交易价格高于面值，你可以重新定价。我们的观点是，如果高收益债券交易在第一个百分位，而且利差不大，那么凸性就不那么重要了。所以让我们抓住利差。”凸性是衡量债券价格与债券收益率关系的指标。他补充说，贷款的波动性也低于高收益债券。去年，这两种资产类别都表现良好，银行贷款的总回报率为8.75%，高收益债券的总回报率为8.51%。 投资者可以选择增加对机构抵押贷款支持证券（MBS）的配置，而非国债，这些证券同样由政府提供支持，劳埃德指出。过去几年，由于美联储开始缩减其持有的机构MBS，加之银行大量退出该市场，这一资产类别遭遇了“完美风暴”。他补充说，与企业债券相比，机构MBS目前估值较低。“相较于企业债券，你在抵押贷款市场中获得了历史上未曾有过的高额收益，”劳埃德表示，“我们预计市场会略有收紧。”他进一步解释，“即便机构市场未出现收紧，在当前利差极窄的环境下，不承担信用风险的同时，它还能为多领域收入投资组合带来良好的分散化效益。”
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/03/10/where-janus-henderson-sees-opportunity-for-income-in-2025.html