由 jpichiban 2025/03/12
清水功哉：在美国发布对等关税政策的4月2日之前，海外投资者是否会大规模卖出日元已成为外汇市场的关注焦点。美国总统特朗普围绕对日关税问题也“批评日元贬值”。投资者手中的日元多头头寸已膨胀至异常规模，如果开始降低持仓可能会刺激美方，从而为启动关税提供合适的借口。
正因为如此，对于日本相关部门来说，发布不会引发日元卖出的信息方为上策，还要对日本银行（央行）提前加息的预期采取放任态度。不过，如果日元过度升值，预计会对疲软的日本股市产生不良影响。临近财报期末，日本被迫应对艰难的局面。
如果日元贬值，就会加征关税——最近的特朗普政府给人留下了向日本发出这种威胁的印象。导火索是特朗普3月3日突然发表的“批评日元贬值的言论”。他指出：“（日本等国家）让货币贬值的话，会给我们带来非常不公平的不利影响”。同时还表示： “（关税）能够迅速且有效地带来公平性”。这番言论似乎在迫使日本在日元升值和关税之间做出选择。
日本财务省反驳称，并没有采取以货币贬值为目标的外汇政策。但也有消息称，美方认为日本央行的货币政策正常化进程缓慢是一大问题，双方的讨论很难达成一致。
有趣的是，海外投资者的行动似乎与美国政府的这种姿态保持一致。截至3月4日，日元多头头寸（兑美元，按总头寸计算）超过了18万手，膨胀到了本世纪以来前所未有的规模（美国商品期货交易委员会的数据）。
投资者从2024年11月特朗普在美国总统选举中胜选前后开始增加买入日元。其背后的原因可能是他们认为厌恶关税的日本会接受日元升值，甚至还出现了日本可能在暗中与美国政府相关人士进行合作的疑虑。
正如美方所理解的那样，日本相关部门并没有特意去牵制会导致日元升值的因素——日本央行提前加息的预期。
在3月10日的国会上，日本首相石破茂发表了一番言论，主旨是日本银行正在实现稳定物价的目标。关于决定加息的时间，原来市场普遍预期在参议院选举后的7月，但现在市场上认为可能会提前到5月的预期在一定程度上增加，这成为长期利率上升的原因。
特朗普政府准备的关税有多种类型，但日本方面最为关注的首先是计划于4月2日公布的对等关税。这是针对那些对美国出口产品设置关税、非关税壁垒或汇率操纵等障碍的国家，征收同等程度关税的机制。另一方面，美国也在考虑按品类征收关税，汽车关税的详细内容也将于4月公布。对等关税与按品类征收关税的关系尚不明确。
备受关注的是日本是否会成为美国关税的征收对象，如果成为对象，是立即实施还是有宽限期等问题。无论如何，主要出口产品汽车被加征关税将对日本经济造成极大的负面影响。日本的想法至少是希望避免立即被加税。
日元
日本经济产业相武藤容治访美，与美方贸易政策相关要员进行多次会谈，一直在做外交努力。在这种环境下，避免会刺激到美方的日元贬值是明智之举。
然而这也是程度问题。如果过分优先避免日元贬值，导致日元升值或长期利率过度上升，将对本就疲软的日本股市产生不良影响。因此，今后日本政府和日本银行可能会在一定程度上抑制日元升值和利率上升，但如果行动过于草率，可能会导致投资资金突然转向卖出日元的恐慌。“投资资金买入日元的势头似乎即将见顶”（三菱UFJ摩根士丹利证券的报告《外汇投资的视角》），因此需要格外谨慎。
是投资资金为了获利而“大规模卖出”日元导致日元急剧贬值，给美国立即启动关税提供绝佳借口，还是投资资金进一步“大规模买入”日元成为日本股市在决算期前的利空因素？随着世界瞩目的4月2日临近，紧张的氛围正在加剧。
本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 清水功哉
Original article: http://cn.nikkei.com/columnviewpoint/column/58258-2025-03-12-11-01-53.html?print=1