由 jpichiban Sat, 15 Mar 2025 13:04:04 GMT
在这篇文章中CTSH关注您喜爱的股票创建免费账户Piotr Swaat | Lightrocket | Getty Images公司：Cognizant Technology Solutions Corp (CTSH)业务：Cognizant Technology Solutions致力于构建现代企业。其服务涵盖人工智能（AI）及其他技术服务与解决方案、咨询、应用开发、系统集成、质量工程与保证。业务部门包括健康科学（HS）、金融服务（FS）、产品与资源（P&R）以及通信、媒体与技术（CMT）。HS部门服务于医疗保健提供者、支付方及生命科学公司。FS部门涉及银行、资本市场、支付及保险公司。P&R部门包括制造商、汽车制造商、零售商、消费品公司、旅游及酒店业企业，以及提供物流、能源和公用事业服务的公司。CMT部门则涵盖全球通信、媒体与娱乐、教育、信息服务及技术公司。股票市值：391.3亿美元（每股79.12美元）股票图表图标Cognizant Technology Solutions过去一年的股价表现维权投资者：Mantle Ridge LP持股比例：约2.4%平均成本：不详维权评论：Mantle Ridge由Paul Hilal创立，他是一位资深维权投资者，曾为Pershing Square的高级合伙人。Hilal在维权投资领域经验丰富，具备罕见结合的分析能力、沟通技巧及亲和力。Mantle Ridge对投资极为挑剔，不同于许多维权投资者每年寻找三到四个好项目，Mantle Ridge每三到四年才寻找一个优质机会。Hilal通常采取建设性方式与公司合作，根据具体情况友好地争取必要的董事会代表权，引入合适的高级管理团队，随后决定如何最佳优化资产组合。Hilal在Pershing Square的多项投资中扮演了关键角色，包括Air Products、Ceridian和Canadian Pacific。事件动态Mantle Ridge已持有Cognizant Technology Solutions超过10亿美元的股份。幕后故事Cognizant（CTSH）是一家专注于数字化转型、咨询及外包解决方案的全球IT服务公司。该行业高度集中，形成寡头竞争格局，Cognizant与Accenture、Infosys和Capgemini等巨头竞争。这些公司通过为企业客户设计、实施、维护及升级技术解决方案，实现持久的盈利能力和增长。Cognizant成立于30多年前，由Kumar Mahadeva作为联合创始CEO。Mahadeva是一位极具洞察力的商人，敏锐地捕捉到了未来的机遇。他优先考虑超越行业的价格和加速增长，认为这有助于在人员流动率可能是最大风险的行业中吸引并留住顶尖人才。在Mahadeva及其继任者，包括Francisco D’Souza的领导下，Cognizant取得了巨大成功，成为行业内的主要参与者之一，从1998年IPO到2019年D’Souza卸任CEO期间，市值增长了超过35,000%。2019年，D’Souza的CEO职位由前Vodafone CEO Brian Humphries接任。这是Cognizant首位非行业内部人士担任CEO，也是同行中唯一一位。此外，他的领导风格与公司文化格格不入，过于注重成本削减，在以人为本的环境中显得过于激进。加之作为行业外行，相较于能引入受尊敬的行业CEO以促成大交易的同行，他缺乏推动重大合同达成的专业知识。因此，在Humphries任职期间，Cognizant的员工流失率不断上升，达到… 与同行平均水平高出600个基点，且主要集中在长期在岸和离岸交付及销售等关键增长岗位上。这与Mahadeva最初的观点完全相悖，他认为最小化员工流失率，尤其是面向客户的员工，是维持长期增长的关键。整合过程漫长且昂贵，客户要求连续性。高员工流失率会打乱销售周期，削弱客户信任，并使得保留和吸引新客户变得困难，从而引发预订量下降和利润率缩水的负面飞轮效应。因此，Cognizant从有机增长的佼佼者（复合年增长率超过10%，稳居前四分之一）滑落至行业落后地位。到2022年，公司的有机增长落后同行高达900个基点。这不可避免地导致Humphries担任CEO期间股东总回报为负7%，而同行Accenture和Infosys分别为70%和115%。
2022年下半年，Mantle Ridge开始买入股价在50多至60多美元区间的股票。不久后的2023年1月12日，Cognizant宣布了一项重大重组。CEO Brian Humphries将由前Infosys总裁Ravi Kumar接替，董事长Michael Patsalos-Fox将由前Accenture高管、董事Stephen Rohleder接任。Mantle Ridge对公司发生的这些变化表示非常尊重，并未对这些变动发表任何公开评论。然而，作为过去20年密切关注每一场激进投资者行动的人，我们可以告诉你两件事：(i) 激进投资者每年参与的上市公司不到4%；(ii) 同时宣布更换CEO和董事长的公司更是少之又少。我们并非说Mantle Ridge是这些变化的原因，但这两件事在毫无关联的情况下同时发生的概率极低，我们预计董事会至少听到了脚步声。
自Kumar和Rohleder上任以来，Cognizant的表现有了天壤之别。回到那三个成功指标，首先，Cognizant的股东总回报率超过30%，超过了Infosys和Accenture的20%出头。员工流失率已降低，事实上，自新团队接手以来，已有13,000名离职员工重返公司。这是形势转变的强烈信号，公司最重要的部分利益相关者已恢复对公司的信心。此外，从之前落后同行900个基点的增长表现，到2024年几乎消除了这一差距，仅剩100个基点，并在连续数月复苏后，24年第四季度的差距缩小至仅30个基点。管理层表示，未来他们预计将重返赢家圈（前四分之一）。最后，过去两年的息税前利润率也有所扩大并超出目标，从2023年的15.1%上升至2024年的15.4%，这还未计入因近期收购调整掉的额外30个基点基础利润率扩张。
人们可能会认为，在更换了CEO、董事长和CFO为业内备受尊敬的内部人士，并取得这些显著改善的业绩后，Cognizant的股票会得到重新评级，然而公司股价仍较同行有显著折价。Cognizant的每位员工企业总价值为119,000美元，而同行几乎是其两倍。此外，尽管收入生成几乎相同，Infosys的企业价值几乎是Cognizant的两倍。再者，尽管有明确迹象显示Cognizant与同行的有机增长差距持续缩小，且管理层对未来充满信心，但远期共识仍预计Cognizant与同行之间的差距将扩大。这是一家经过多年表现不佳后终于纠正了问题的公司，但市场似乎尚未完全认识到其转变。 市场尚未完全建立信任。Mantle Ridge以在其投资组合公司中占据董事会多数席位并更换CEO而闻名。然而，此次情况并非如此。这强烈表明Mantle Ridge对新任CEO表示认可，并支持董事会当前采取的措施。尽管我们未能发现Hilal与现任董事会或高级管理层成员之间存在直接联系，但他在多个行业拥有广泛人脉，我们推测他与这里许多关键人物之间最多只有一层之隔。激进投资者介入表现不佳的股票并采取行动，通常是未来股东价值潜力增强的强烈信号。而更强烈的信号可能是激进投资者介入股票后无需采取行动。这正是我们在此所见，且激进投资者的存在让我们感到安心，以防事情开始偏离轨道。自2022年起，Mantle Ridge已持有公司股份（可能通过非13F报告的衍生工具），这一信息首次公开，恰逢Cognizant于3月25日举行投资者日。我们认为这并非巧合。这是向公司发出的信号，要求其在投资者周期间向投资者传达Mantle Ridge所见及公司所知：增长、利润率和员工流失率均朝着正确方向发展。Mantle Ridge的持股无疑将激发市场兴趣，提升分析师日的参与度。它应向市场传递一个信号：这是一家值得重新评估前景的公司，以反映已持续数季度的积极管理和业绩趋势。从EBIT/员工和市盈率角度看，如果管理层能继续向赢家圈迈进，公司当前估值可能有35%至45%的上升空间。
Ken Squire是13D Monitor的创始人兼总裁，该机构专注于股东激进主义研究，同时也是13D Activist Fund的创始人及投资组合经理，该共同基金投资于一系列激进13D投资组合。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/03/15/how-activist-mantle-ridges-presence-at-cognizant-can-help-lift-the-companys-valuation.html