由 jpichiban 2025/03/19
丰田的PER（市盈率）已跌至历史最低水平。虽然3月14日的股价比前一天上涨了1%，但按2024财年预期来计算，PER为7.9倍，接近过去10年的最低水平，与新冠疫情下的2020年3月持平。原因不仅仅是美国关税和日元汇率的前景不明朗。为了吸引投资者，丰田需要向市场展示自己提出的“净资产收益率（ROE）提高至20%”的具体对策。
东海东京情报实验室的执行董事杉浦诚司表示，“股市关注的是未来的‘预期’，丰田则希望通过‘业绩’来证明自己。明明有实力，但得不到认可，这比较可惜”。
丰田2024财年（截至2025年3月）的合并纯利润的公司预期为4.52万亿日元。在日本企业中遥遥领先，是排名第二的三菱UFJ金融集团（1.75万亿日元）的2.6倍。
丰田2024年因汽车认证违规而动摇。社长佐藤恒治认为，“2024财年要巩固基础”，因此让生产保持余力。丰田上调了包括供应商在内的工资，劳务费成为营业利润同比减少5100亿日元的主要原因。此外，纯电动汽车（EV）和软件的费用也将增加3200亿日元。尽管如此，预计净利润仅减少9%，营业利润率将保持在10%左右。
丰厚利润的源泉在于“丰田生产方式”，这种方式以“质优价廉”为口号，不断进行着切实的改进。该公司根据世界各地的需求，推出燃效高、耐用性强的汽车。同时，还获取了重视价格不易下跌这一资产价值的客户，成长为世界最大的汽车企业。
另一方面，预期PER却没有起色。随着美国特斯拉（85倍）和中国比亚迪（25倍）等纯电动汽车制造商的崛起，传统汽车厂商被认为是低PER的代表性企业。考虑到这一点，目前丰田表现低迷，在大盘股指数“Topix Core 30”中仅次于排名垫底的本田（6.7倍）。远远低于日经平均股价指数的15倍，在同行业中甚至低于铃木（9.2倍）。
丰田PBR（股价净值比）也仅为0.99倍，低于1倍。如果将预期PER恢复到自身的5年平均水平（12.6倍），股价将比现在上涨60%。
低估值突出的主要原因之一是，丰田定为目标“向移动出行公司转型”的具体蓝图尚不明朗。该公司经理本部长山本正裕提出了“ROE提高到20%”作为“（转型）反射镜的指标”。但是，岩井Cosmo证券的分析师菅原拓呼吁称，“如果可能的话，希望能制定明确的中长期经营计划”。
SBI证券的首席执行分析师远藤功治表示，“如果提到ROE提高到20%，就不可避免地要提到丰田的自有资本”。ROE是净利润除以自有资本计算得出的。远藤估算了达到20%的示例。
道路是这样的。移动出行公司是指在盈利方面不局限于购买资金的贷款和维修零部件，还能增加驾驶辅助软件等汽车销售后的收入的商业模式。
关于丰田和雷克萨斯的全球销量（2024财年预计为1010万辆），远藤表示“如果能深入挖掘新兴市场国家和美国，5年内可以增加100万辆”。据悉将产生按净利润计算超过1万亿日元的推动效果。如果加上正在顺利增长的销售后的收益，净利润将有望达到6万亿日元。
远藤认为截至2024年底近36万亿日元的自有资本将很快减少至30万亿日元规模。丰田定义的总资金量（手头资金）将增加到16万亿日元。他指出“即便为了以防万一，留下2个多月的月交易额（近4万亿日元），也有余力进行5万亿日元的股票回购和分红”。丰田正在推进解除包括集团在内的交叉持股。
全球的科技巨头也曾进行大规模的股票回购。2024年，美国苹果公布了1100亿美元的回购计划。2024财年（截至2024年9月）的ROE达到157%。2004年，美国微软也公布了4年内达到750亿美元的股东回报，超过当时的现金和存款。
2024年3月底，丰田的股东人数增加到94万人。2025年3月3日，该公司还宣布首次引入股东优惠。作为日本股票象征的丰田股票被过度低估，也将直接导致日本市场的低估。
“利润不是目的，而是结果”。丰田一直以丰田特有的思维方式实现增长。只是时代在变化。丰田2024财年预期ROE为13%。经理本部长山本也断言ROE是“重要的财务指标”。那么，丰田是否应该展示更具体的资本效率改善故事呢？可以说低PER体现出了投资者的催促。
日本经济新闻（中文版：日经中文网）野口和弘
Original article: http://cn.nikkei.com/industry/icar/58317-2025-03-19-05-01-00.html?print=1