由 jpichiban Mon, 24 Mar 2025 10:50:52 GMT
约2000名资产管理人和投资顾问齐聚拉斯维加斯参加交易所交易基金（ETF）大会。周六晚，一小批ETF从业者提前抵达球形场馆观看Dead & Co乐队的演出，这场表演将震撼的灯光秀与非凡的音乐盛宴完美结合（感恩而死乐队的演出还能期待什么呢？）。抛开娱乐活动，这场盛会聚集了贝莱德、先锋领航等资产管理巨头以及购买ETF的投资顾问们。顾问们主要寻求三方面帮助：1）理解近期市场动荡 2）运用ETF的投资策略 3）如何更高效发展及管理业务。其中第三项被统称为”业务管理”的内容，正成为这类会议日益重要的焦点——本届会议约35%的内容将集中于此。这是因为财富管理行业正在迅猛发展，尽管其服务对象正聚焦于因房地产和股市双增长而获利的高净值人群。
2025年ETF资金流向：固收产品强势
市场常言”资金追随价格”，即多数投资者本质上是趋势追随者。今年迄今ETF资金流动呈现波动状态：虽然股票类持续净流入仍是主流，但固收产品特别是超短债基金吸纳了大量资金。令人意外的是，尽管金价屡创新高，贵金属基金资金流入却相对平淡。
年初至今ETF资金流入情况（单位：十亿美元）
股票类 135
固收类 92
（其中超短债 40）
贵金属 8
（数据来源：ETF Action）
股票类ETF中，约半数资金仍流向被动指数基金，这一趋势已持续多年。直到近期，先锋成长指数ETF（VUG）等大盘成长基金才开始出现温和流入。但需警惕：景顺QQQ信托过去30天出现资金外流，暗示部分科技动量投资者开始不安。更值得注意的是：固收产品资金流入规模几乎与股票类持平。这背后存在双重逻辑：1）近期市场波动促使资金转向债券避险 2）人口老龄化趋势。”退休或临近退休的投资者正降低组合风险并重视稳定收益来源，这种人口结构变化是推动资金转向债券基金的长期因素，”晨星客户解决方案主管本·约翰逊向我指出。近期债券资金主要流向超短期国债，评估这类流动正是会议重点议题。”我们认为顾问们亟需理解固收市场动态，并掌握如何在波动中调整客户组合，”会议主办方TMX Vettafi研究主管托德·罗森布鲁斯表示。会议设有多个专场讨论BondBloxx、F/m等机构看好的固收机遇。
ETF包装下的私募股权与信贷
将私募信贷和私募股权装入ETF框架被证明颇具挑战。近期推出的道富SSGA阿波罗投资级公私信贷ETF（PRIV）市场需求平平，但业界兴趣依然浓厚。”业内正广泛讨论SSGA的产品布局及未来可能动向，”罗森布鲁斯透露。BondBloxx此前推出的私募信贷CLO ETF（PCMM）将在会上进行专题研讨。核心结论是：投资者渴求私募资产渠道，但ETF形式难以满足。”存在关键的流动性错配问题，”瑞普格雷律师事务所的詹姆斯·托马斯在会议研讨中指出。晨星的约翰逊向我解释：”要让非流动性资产在ETF框架内运作，往往需要稀释投资者真正想要的东西——即对私募资产的风险敞口。这个领域已有根深蒂固的行业领导者。” 在半流动性投资领域，私募巨头黑石、阿波罗和Cliffwater等专业机构已通过非交易型商业发展公司(BDC)和间隔基金取得显著进展，竞争异常激烈。”这些常青基金结构无需像ETF那样稀释优质资产，且多数仍采用对普通投资者较为便利的包装形式。”行业现状表明，ETF能否成为私募资本产品交易的主阵地仍存悬念。
主动管理型ETF虽然仅占美国11万亿美元ETF市场的不足10%，但其影响力持续超越规模占比。今年流入ETF的新资金中，近30%涌向了主动型产品。科恩-斯蒂尔斯(近期推出主动管理型房地产ETF)、TCW和普信集团等机构将展示其最优主动策略。值得关注的是期权收益与缓冲产品趋势：摩根大通股票溢价收益ETF(JEPI)通过出售标普500备兑认购期权，在限制部分上涨空间的同时提供月度收益；而FT Vest阶梯缓冲ETF(BUFR)等产品则提供有损失缓冲的标普500敞口，深受既想留在市场又需下行保护的投资者青睐。
杠杆/反向单股ETF异军突起，这类产品管理资产占比已从2%升至7%。投资者从押注标普500等指数转向特斯拉、Coinbase等波动性科技股的单股对赌，但需注意其日内重置机制在跌势中可能造成短期巨亏风险(如3月份某特斯拉两倍做多ETF暴跌33%)。
共同基金ETF份额类别创新方面，领航首创的”共同基金内嵌ETF份额”结构因税务优势引发效仿。随着其专利到期，约50家机构正等待SEC批准推出类似产品。业内人士预测审批将快速推进，晨星分析师本·约翰逊指出：”这种已在加拿大等市场验证成功的结构，将使所有基金股东受益。”
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/03/24/etf-conference-draws-2000-managers-and-advisors-to-air-latest-trends.html