由 jpichiban Tue, 25 Mar 2025 19:58:58 GMT
市政债券市场的一个领域前景正趋于黯淡。穆迪评级近日将高等教育板块的评级展望从”稳定”下调至”负面”，原因在于特朗普政府可能出台的政策变化。高等教育和K12教育成为穆迪评级中仅有的两个负面展望市政债券板块。
穆迪评级公共融资部门董事总经理苏珊·菲茨杰拉德解释称，评级展望调整的动因在于公立和私立大学运营环境的变化，主要与日益增长的不确定性相关。”该行业本就面临诸多亟待解决的困境——特别是招生问题，还有通胀和劳动力压力，”她补充道，”叠加联邦政策环境变动——其中很多政策目前尚不明朗，这些教育机构的运营将变得更加困难。”
市政债券通常受富裕阶层青睐，因其免征联邦税。若持有人居住在债券发行所在州，还可能免除州税。不过投资者仍需区分市政债券市场的不同板块及具体发行人。就高等教育领域而言，需要对各院校进行个案分析，判断它们在这个不断变化的环境中的适应能力。
政策对高等教育的影响
穆迪指出，白宫潜在政策可能在多个层面产生影响。菲茨杰拉德表示，美国国立卫生研究院将科研间接成本补偿上限设为15%的政策，将对众多高校的运营业绩造成负面影响。”它们要么需要从预算中消化这部分成本……要么在无法自筹资金时大幅缩减研究规模，或者为此寻找新的资助方。”她解释道。
美国国立卫生研究院虽在2月初宣布该上限，但本月早些时候联邦法官已发布初步禁令。穆迪测算，若该政策实施，部分顶级研究型大学每年将面临超1亿美元的经费削减，这些院校的年度研发支出至少达5000万美元，且每年授予70个以上博士学位。
菲茨杰拉德指出，由于教育部面临机构精简甚至可能关闭的风险，由其管理的联邦财政援助项目可能中断。这带来了潜在的信用风险。虽然只有国会能裁撤教育部，但特朗普已于周四签署旨在解散该部门的行政令。此前教育部已裁减近半数员工。白宫表示将继续通过精简后的机构运营联邦学生贷款项目。目前已有诉讼试图阻止该部门关闭。
穆迪还提到，大学捐赠基金消费税可能上调将冲击富裕院校的预算。目前仅约50至60所院校缴纳1.4%的投资净收益税，适用对象为拥有至少500名学生且每位全日制学生对应资产超过50万美元的私立高校。穆迪团队上周报告称，若税率升至10%以上或扩大税基，”将对更多私立大学的财务储备增长造成更大压力”。
穆迪表示，可能的移民限制措施以及对多元化、公平和包容项目的执法行动，也将给高校的运营和招生带来挑战。
赢家与输家
政策影响未必均匀分布。菲茨杰拉德指出，虽然富裕院校可能成为某些政策的目标，但它们更有能力制定应对方案。风险最大的是规模较小的私立学院和地区性公立大学，这些院校依赖可能受移民政策影响的学生群体，且缺乏足够的财务灵活性来适应变化。 她表示，这些院校”可能资金储备有限，难以真正消化运营中的任何波动”。美国银行也认同，那些拥有雄厚财力且需求强劲的顶级学府将能安然度过这场风暴。策略师李英晨在周五的报告中写道：”随着’富裕院校’保持应对未来挑战的流动性和资源，而’贫困院校’可能面临联邦资金枯竭和额外措施对运营利润率的挤压，信用质量的分化将持续加剧。”
Nuveen市政债券主管丹·克洛斯同样注意到高等教育领域自政策出台前就已存在的”马太效应”。他指出，招生与开支困境，加上疫情援助资金的枯竭，正重创该行业。”对于没有捐赠基金、缺乏资源的小型院校来说，这只会带来更大压力，”他分析道，”助学金体系——包括贷款和佩尔助学金——原本是推高学费的推手，如今这些支持要么消失要么缩水，将直接影响院校的总收入。”克洛斯认为公立大学因各州财政充盈而无虞，精英学府则会持续壮大。例如Nuveen高收益市政债券基金(NHMRX)持有纽约美国音乐戏剧学院0.22%的债券，其短期高收益市政债券基金(NVHIX)则配置了0.69%的俄亥俄州立大学普通收入债券。
先锋集团市政债券主管保罗·马洛伊则认为当前舆论只是”新增杂音”。”这种分化已持续多年，”他指出高等教育长期面临录取率稀释、人口结构问题和费用负担能力等挑战。马洛伊表示，虽面临逆风，但拥有强势就业渠道或特色专业的大型院校仍将表现良好，而招生萎缩的小型学校可能举步维艰。
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原文链接：https://www.cnbc.com/2025/03/25/how-trump-policies-weigh-on-higher-education-and-why-these-tax-free-bonds-could-suffer.html