由 jpichiban Thu, 27 Mar 2025 12:00:01 GMT
在本文中MSFT关注您最喜爱的股票创建免费账户2024年Web Summit第二天，CoreWeave联合创始人兼首席执行官迈克尔·因特拉托在葡萄牙里斯本MEO Arena中心舞台。卡洛斯·罗德里格斯 | Sportsfile | Getty Images去年夏天，当SuRo Capital首席执行官马克·克莱因向华尔街科技分析师提及CoreWeave时，他常常会看到困惑的表情。他们从未听说过这家公司。与此同时，克莱因正在大举押注这家被他视为人工智能基础设施领域未来关键参与者的初创企业。五月，他的公司向CoreWeave投资了1500万美元，到年底总投资额达2500万美元，占其基金规模的17%。这是SuRo成立14年来最大的一笔投资，甚至超过了其对OpenAI的1750万美元投资。在五月完成首笔交易后的公司财报电话会上，克莱因特别指出CoreWeave获得了英伟达图形处理器（GPU）的供应渠道，称该公司正在为AI开发者训练高性能模型提供关键技术支撑。”过去几个月，CoreWeave已确立其作为AI基础设施领导者的地位。”克莱因在电话会上表示。十个月后，克莱因和他的AI多头伙伴们将目光投向了纳斯达克——CoreWeave将于本周成为首家登陆资本市场的纯AI企业。这家公司的IPO对于自2022年底OpenAI推出ChatGPT后爆发的行业具有里程碑意义，该领域已吸引科技巨头、对冲基金、私募股权公司和风险投资人数百亿美元的资金涌入。但质疑的声音也不绝于耳。IPO市场在三年前因利率上升和通胀飙升导致投资者撤离风险资产而陷入停滞，至今重启步伐依然缓慢。而2025年初科技股波动尤为剧烈，前总统特朗普对主要贸易伙伴加征关税的政策，以及政府大规模削减开支可能引发经济衰退的担忧加剧了市场震荡。纳斯达克指数年初至今下跌超7%，或将创下2022年年中以来最差季度表现。芯片制造商Cerebras原本有望成为AI领域IPO第一股，但其去年九月提交上市申请后不久就陷入国家安全审查，至今仍在等待。”这对整个市场都是非常重要的IPO。”Sierra Ventures管理合伙人蒂姆·古勒里谈及CoreWeave时表示，”我们已经经历了相当长的干旱期。”古勒里的AI领域投资包括为保险公司开发工具的Weav.ai。观看视频04:2504:25Dechert律师事务所马克·蒂尔费尔德表示不确定性将继续影响并购需求《财经午间》CoreWeave带着宏大愿景登陆华尔街。这家2017年成立时专注加密货币挖矿基础设施、后转型AI的公司，计划以每股47至55美元的价格区间上限融资27亿美元。此次发行将使公司估值远超250亿美元，并可能让CEO迈克尔·因特拉托的净资产飙升至35亿美元。若承销商全额行使超额配售权，IPO规模可能突破30亿美元，跻身美国科技IPO历史前十，创下至少四年来最大规模。CoreWeave在本月早些时候的招股书中披露，其2024年收入暴增700%至19.2亿美元，其中超60%来自微软。CoreWeave最大机构投资者是芝加哥郊外的对冲基金Magnetar，发行后将持有约29%的A类股。SuRo对CoreWeave的主要持股是通过Magnetar去年设立的CW Opportunity 2特殊目的载体(SPV)获得，该基金以190亿美元估值投资了CoreWeave。”最初投资时，吸引我们的是整个行业的增长率、支出加速态势，以及…”（译文截取部分内容，实际翻译需完整呈现） “他们拥有如此高比例的合同收入，这确实令人瞩目，”克莱因表示。他补充道，”计算需求与计算资源供给之间的失衡程度”是他前所未见的。除微软外，CoreWeave还为Meta、IBM和Cohere等企业提供数据中心AI技术服务。
### 淘金热中的”卖铲人”
根据追踪私募市场交易的Forge Global数据，过去六个月AI初创企业估值已飙升60%，同期纳斯达克指数基本持平。CoreWeave虽位列估值最高的AI初创公司之一，但仍不及OpenAI（10月估值1570亿美元，上月正敲定交易欲提升至2600亿美元）、Anthropic（615亿美元）和马斯克的xAI（500亿美元）。这些公司与CoreWeave的本质区别在于：它们开发的是驱动生成式AI应用和聊天机器人的底层模型。
CoreWeave扮演的是关键技术供应商角色，通过将英伟达GPU整合至大型数据中心，提供云端算力服务。其招股书显示，截至2024年公司已建成32个数据中心，部署超25万块英伟达GPU。去年10月，该公司曾宣布获得6.5亿美元信贷额度用于业务扩张。其核心竞争对手包括亚马逊AWS、谷歌云、微软Azure、IBM和甲骨文。
克莱因在SuRo财报电话会议中称，自己正投资于”AI宇宙的基础设施领域”。他向CNBC透露，CoreWeave将引领一波”IPO浪潮”，消化那些因市场环境推迟上市的技术企业积压库存，其中就包括本月刚提交招股书的在线借贷平台Klarna。克莱因表示：”这是我们基金史上最庞大的IPO前企业储备。”
PitchBook分析师纳维娜·拉詹指出，2024年末估值回暖为今年打开了”IPO时间窗口”。值得注意的是，OpenAI也与CoreWeave的上市存在利益关联——3月初双方签署的五年基础设施协议中约定，OpenAI将获得价值约3.5亿美元的CoreWeave股权。
### 商业模式辨析
Cortical Ventures创始合伙人伊戈尔·塔伯认为，CoreWeave的上市将成为科技IPO市场的”风向标”。但估值模型存在特殊性：纯软件企业的估值倍数通常高于数据中心运营商，后者主要销售整合第三方技术的硬件设备。塔伯指出：”本质上CoreWeave是GPU分销商——从英伟达采购基础设施后出租给客户，其毛利率远低于纯软件企业。”
但对比科技巨头，CoreWeave的盈利能力仍具优势：2024年毛利率达76%，高于微软（70%）和Alphabet（58%）。相较之下，戴尔（22%）、慧与（34%）和超微（14%）等GPU服务器制造商的毛利率明显逊色。不过CoreWeave当年录得87亿美元物业设备成本，叠加基础设施折旧和利息支出等高额运营费用，最终净亏损达8.634亿美元。
（注：视频部分”OpenAI首席财务官莎拉·弗莱尔表示我们正将大量知识产权下沉至数据中心层”因属视听内容未作全文翻译） “简而言之，核心服务利润率很高，但目前沉重的基建投资和融资成本超过了这些收益。”风投机构FirstMark合伙人马特·特克在招股书发布后的博文中写道。CoreWeave拒绝对此置评。
今年3月初，CoreWeave宣布收购AI模型与应用开发者平台Weights & Biases。根据IPO招股书，收购价主要为2040万股CoreWeave股票，按发行价区间中值计算约合10亿美元。泰伯表示，这笔收购有助于CoreWeave向投资者证明其软件公司的定位。
市场即将生变
EdgeCore财务执行副总裁朱莉·布鲁尔表示，该公司正密切关注CoreWeave的市场表现。EdgeCore主要向GPU租赁公司提供数据中心园区租赁服务。”从我们提供和最终交付的产品来看，CoreWeave本质上是EdgeCore业务的延伸。”布鲁尔说，”我们非常关注CoreWeave，以了解投资者和公开市场如何看待他们的资产、合同和收入流。”
Sierra Ventures的古莱里用”AI基础设施蛋糕”作比喻，称CoreWeave处于底层，是最可能率先IPO的板块。这层是”整个生态系统中非常关键的部分，支撑着大语言模型和先进AI基础设施的生产”。华尔街的一个潜在担忧是，当GPU市场转向时，CoreWeave的商业模式能否持续。过去两年AI热潮导致GPU需求激增，使得CoreWeave等大型供应商拥有稳定的业务和定价权。
“他们的模式在GPU供不应求的环境下非常有效。”泰伯说，”但当GPU不再紧缺时，这种商业模式如何扩展？”ChatGPT推出时GPU价格飙升。CoreWeave与大型科技公司签订了长期企业合同，因此未受后续价格波动影响。但随着价格回落，公司将不得不应对供需曲线趋平和价格正常化。
Kindred Ventures管理合伙人史蒂夫·张认为，CoreWeave未来几年应能保持优势。但来自超大规模企业和初创公司的竞争正在逼近，公司必须保持灵活性，开发更多应用和工具以维持领先地位。对许多公开市场投资者而言，是否投资CoreWeave可能取决于冒险押注还是加码英伟达。即便增长较几季前的历史高点有所放缓，分析师仍预计英伟达本财年营收将增长近60%。
“真正的赢家是英伟达——他们的GPU将遍布超大规模企业、新型云服务商和区域数据中心。”张表示，”我们预计其增长将极为迅猛。”
（CNBC报道：CoreWeave启动IPO路演，目标发行价每股47-55美元）
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/03/27/coreweave-debut-landmark-moment-in-ai-boom-could-start-ipo-parade.html