由 jpichiban Sat, 05 Apr 2025 13:09:42 GMT
本文主角：YETI追踪您最爱的股票创建免费账户2024年5月9日，加州伯克利REI门店展示的Yeti保温杯。贾斯汀·沙利文 | 盖蒂图片社
公司：Yeti控股（YETI）
业务：Yeti是户外产品的设计商、零售商和分销商。产品线涵盖三大类：冷藏设备、饮具及其他产品。
市值：约25亿美元（每股30.15美元）
股票走势图标Yeti控股过去12个月股价走势
维权股东：Engaged Capital LLC
持股比例：1.87%
平均成本：不适用
股东背景：Engaged Capital由Relational Investors前董事总经理格伦·韦林创立，是一家专注小盘股投资的专业机构，通常持有2-5年投资周期。该机构以非公开方式推动管理层变革见长，在过往37次维权行动中，10次针对非必需消费品企业，平均回报率达35.13%，同期罗素2000指数回报为21.88%。
事件进展
3月14日，Engaged与Yeti达成合作协议。根据协议，Yeti将董事会席位增至10席，新增两位董事：Boardriders前CEO兼北面全球品牌总裁阿恩·阿伦斯、Thule集团前CEO马格努斯·韦兰德。两位新董事最迟将于5月1日前加入审计、薪酬或提名与治理委员会。Engaged同意撤回董事提名并遵守投票权限制条款。
深层解读
Yeti作为高端户外用品领域的全球领导者，以卓越的保温冷藏箱和随行杯闻名，同时经营箱包、服饰等户外装备。2024年财报显示，饮具、冷藏设备及其他产品（服饰装备）的净销售额占比分别为60%、38%和2%。公司采用轻资产模式，专注产品设计与全渠道营销，通过DICK’S体育用品、Bass Pro Shop等专业零售商及自有渠道销售。
凭借创新设计与顶尖品质（尤其在保温和防水性能方面），Yeti建立了差异化竞争优势和深厚的用户忠诚度。2018年10月以每股18美元上市后，2018-2021年间年增长率保持在17%-29%，股价在2021年11月曾达108美元峰值。但2023年增速放缓至3.98%，股价回落至30.15美元（截至上周五收盘）。当前企业价值倍数（EV/EBITDA）约8倍，远低于历史20倍水平，市场将其视为缺乏增长潜力的成熟企业——这种认知亟待修正。
Yeti蕴藏三大价值增长点：首先，通过地域与品类双扩张，完全可能将增速从中个位数提升至双位数。加拿大与澳大利亚市场已验证其国际化能力，欧洲与亚洲仍存巨大空白；其次，基于保温防潮核心技术优势，可自然延伸至行李箱、背包、露营装备等品类，目前已有初步尝试，但应考虑用户品牌忠诚度持续深化品类拓展；最后，运营效率提升空间显著，2023年毛利率较2021年峰值下滑6个百分点，SG&A费用率上升3个百分点，显示存在可观的利润修复空间。新晋董事阿伦斯（北面前高管）和韦兰德（Thule集团前CEO）的户外行业经验，将为公司战略转型提供专业支持。 公司通过其品质专注实现了发展。其次，Yeti无法对这些计划和机会保密。该公司拥有卓越的品牌和出色的产品，但现在需要通过果断的执行和沟通来推动股价回升。Yeti从未举办过投资者日，也未公布中期目标。管理层很少参加路演或会议，尽管有明确的产品路线图，却从未向外界传达。以SharkNinja为例，这个以吸尘器和搅拌机技术闻名的强势品牌已成功拓展至家居和厨房电器的多个垂直领域——包括空气炸锅、冰淇淋机、美发工具、风扇和拖把等延续其产品优势的品类。更不用说SharkNinja经常参加行业会议并发布投资者简报。其结果是，SharkNinja过去三年调整后净销售额复合年增长率达23.6%，企业价值/EBITDA估值倍数高达16倍。
最后，凭借2.8亿美元净现金及近3亿美元EBITDA，Yeti理应通过资本配置创造股东价值。当前8倍的EBITDA倍数已处于历史低位，管理层应在实施价值创造举措前启动股票回购。利用现有现金及未来自由现金流，Yeti可在未来五年回购高达50%的当前市值。
3月14日，Engaged Capital与Yeti达成合作协议，公司同意将董事会规模扩大至10人，并任命Arne Arens（前Boardriders首席执行官、The North Face全球品牌总裁）和J. Magnus Welander（前Thule Group AB首席执行官）为新任董事。双方约定新增两位在产品开发与国际扩张（尤其是欧洲市场）经验丰富的董事。以汽车顶架和自行车架闻名的Thule在Welander 2010-2023年任期内，成功拓展至婴儿车、箱包和帐篷等品类，期间股价回报率达430%（同期罗素2000指数回报230%）。Arens在2017-2021年担任The North Face全球品牌总裁期间，不仅推动品牌实现两位数增长，其母公司VF Corp股价涨幅77%（同期罗素2000指数涨幅60%）。The North Face堪称Yeti的完美对标——优质产品、强大品牌忠诚度，以及从小众户外装备向大众市场扩张的绝佳机会。
鉴于双方友好协商且未出现争议，我们预期这将建立建设性的合作关系。Yeti管理层其实相当优秀，只是在发展速度上可能略显自满。值得注意的是，CEO Matt Reintjes长期激励计划中75%是与自由现金流挂钩的绩效限制性股票单位——这种结构可能在短期增长投入时形成约束，导致管理层趋于保守。如今两位新任董事的加入，将帮助管理层降低开拓新市场的风险，增强进取信心。此外，Engaged虽未获得董事席位，但通常会通过签署保密协议后与管理层保持积极互动。我们预计Engaged将继续以建设性股东身份协助投资者沟通。
Ken Squire系13D Monitor（股东行动主义机构研究服务机构）创始人兼总裁，及13D Activist Fund（专注投资激进持仓的共同基金）创始人与投资组合经理。 13D投资公司持有Yeti控股的股份。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/04/05/engaged-capital-and-yeti-reach-a-key-agreement-three-ways-to-create-value.html