由 jpichiban Thu, 10 Apr 2025 20:09:40 GMT
本周，美国最大银行及金融机构将拉开一季度财报季序幕。当前全球市场剧烈震荡，由于特朗普总统混乱的关税政策，经济衰退概率持续波动。华尔街在财报发布前的关键词是：不确定性。典型案例：摩根士丹利经济团队周四表示，特朗普推迟加税”降低了短期下行风险，但延长了宏观环境的不确定性”。分析师写道：”在现行23%的关税税率下，经济增长放缓与衰退仅一线之隔，美国经济仍处于危险边缘。”
自4月2日总统宣布分两步实施全球性关税以来，不确定性始终扼制着股市表现。上周六生效的10%全面关税，以及周三午夜针对约90个国家实施的更高”对等关税”，已引发市场对政策退路的担忧。然而12小时后，特朗普宣布所有关税税率统一下调至10%，并给出90天国别关税缓征期（中国除外，因其采取报复措施）。他将中国进口商品关税提高至125%，这还不包括针对芬太尼关联产品征收的20%惩罚性关税。
周三的关税暂缓令引发历史性大涨，标普500指数飙升9.5%，创二战以来第三大单日涨幅；纳斯达克指数逾12%的涨幅为2021年1月以来最佳；道指近8%的涨幅则是2020年3月以来最大单日涨幅。但周四华尔街回吐了前日大部分惊人涨幅，市场意识到：美国对近全部进口商品征收10%关税，叠加对中国关税升级，仍可能导致通胀加剧与经济增速放缓。这还不包括先前针对钢铁、铝和汽车等行业征收的特别关税。
尽管最新贸易争端与市场动荡发生在四月（银行一季度财年结束后），但近几个月几乎每日都有关税头条。这意味着已公布的季度数据必然受影响，但投资者最关注的还是银行对未来季度及全年的预测。对于投资俱乐部而言，我们将重点关注富国银行（周五）和高盛（下周一）的财报。以下是三个待解问题：
1. 管理层如何看待关税影响？
尽管特朗普给出90天缓冲期，我们预计高管们在电话会议上仍会直面这个核心议题。虽然两家银行主要收入来自本土，但关税可能对其财务状况产生广泛影响。若美国消费者对经济更担忧，更高关税可能抑制贷款增长——尤其富国银行大量收入源自消费贷款等利息收入。财富管理和投行等其他部门也会受关税冲击，当经济担忧加剧时，客户更不愿进行大额资本运作与交易，这对高度依赖这两项业务的高盛影响更大。极端情况下，银行信贷质量可能因消费者偿贷能力下降而恶化，但我们短期内不担心高盛或富国会出现这种情况。吉姆·克莱默预测富国将在周五发布财报的大型金融机构中交出”最佳数据”（包括俱乐部持有的贝莱德、摩根大通及前持仓摩根士丹利）。”富国基本没有国际业务，纯本土银行，”吉姆在周四晨会上表示，”我看好它。”
2. 经济形势如何？ 对经济健康状况的高层评论同样至关重要。我们迫切想知道高盛与富国银行管理层对利率走势的预判。根据CME美联储观察工具，市场目前对2025年降息四次的预期概率最高——这个动态目标自去年末央行三度降息后持续变化。当前普遍预期美联储不会在五月会议上降息。这对富国银行尤为关键，因其营收大头来自净利息收入（NII），而该指标深受美联储货币政策影响。观察富国银行NII是否达到分析师预期、管理层会否调整2025年展望至关重要。净利息收入即贷款收益与存款支出的差额。富国银行的支出指引同样值得关注，这能衡量其效率改革成效。”这两项是核心指标，但上次财报时他们给出了超预期的NII和低于预期的支出，提供了最佳指引，”投资俱乐部组合分析总监杰夫·马克斯周四表示。
对高盛而言，低利率环境通过降低融资成本和改善宏观前景，有望提振其投行业务收入。”市场将高度关注银行高管对经济及政策中短期前景的判断，”爱德华琼斯银行分析师詹姆斯·沙纳汉周一接受CNBC采访时强调，”当前市场存在巨大不确定性。”他补充道，当摩根大通CEO杰米·戴蒙、贝莱德CEO拉里·芬克和富国银行CEO查理·沙夫给出未来数月及全年展望时，”这对投资者、分析师乃至整体市场都具有重要参考价值”。
3. 交易管线前景如何？
并购与IPO等交易活动是高盛投行业务的命脉。我们需要了解管理层对交易储备的评估——毕竟资本市场回暖正是我们去年底建仓高盛的主因。但2025年至今，预期中的业务复苏尚未显现。例如杰富瑞集团3月26日就因投行业务疲软交出黯淡季报。过去一周，瑞典金融科技公司Klarna和票务平台StubHub的IPO计划也因市场动荡暂缓，而高盛正是Klarna上市的主承销商。”我们原本也认为这将是资本市场的丰收年，预期监管放松、特朗普政府亲商政策及经济韧性能推动业务回升，”DA戴维森分析师彼得·温特上周表示，”但季中传出关税消息后，不确定性已导致部分交易搁浅。”他特别指出：”关键在于当时资本市场管线仍保持强劲。但市场最忌不确定性，拖延越久，流失的交易就越多。”
富国银行虽投行业务规模远逊高盛，但其在该领域的拓展令人欣喜——这能进一步实现收入多元化。一旦美联储1.95万亿美元资产上限解除，这将成为该行长期增长的关键引擎。俱乐部周二分析指出，这项增长限制在动荡时期反而约束了富国银行的冒险行为，可谓因祸得福。（吉姆·克莱默慈善信托持有富国银行、高盛及贝莱德多头头寸，完整持仓见文末链接） （作为CNBC财经电视台”吉姆·克莱默投资俱乐部”的订阅用户，您将在吉姆进行交易前收到交易提醒。吉姆在发出交易提醒后，会等待45分钟才对其慈善信托基金组合中的股票进行买卖操作。若吉姆在CNBC电视节目中讨论过某支股票，则需在发布交易提醒72小时后才会执行交易。上述投资俱乐部信息均受我们的条款与条件、隐私政策及免责声明约束。您通过投资俱乐部接收任何信息，并不构成亦不产生任何受托义务或责任，且不保证任何特定投资结果或收益。）
一组组合资料照片展示了富国银行、花旗银行、摩根士丹利、摩根大通、美国银行和高盛集团。路透社报道，随着全球市场剧烈震荡，加之特朗普总统混乱的关税政策导致经济衰退概率波动，美国最大型银行及金融机构本周将拉开第一季度财报季序幕。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/04/10/what-bank-earnings-say-about-the-economy-may-not-be-as-clear-this-time-around.html