由 jpichiban Mon, 14 Apr 2025 11:01:26 GMT
又是一个令人眼花缭乱的新闻周末，但我们仍无法判断股市的合理水平应该在哪里。好消息是，尽管特朗普总统的承受能力比大多数人想象的要强，但终究存在极限，而电子行业获得关税豁免意味着科技股盈利崩盘的可能性大幅降低。坏消息是贸易政策现在完全取决于日常谈判和情绪波动，这使得任何实质性反弹都难以实现，而滞胀担忧也挥之不去。
2025年盈利能见度低
关于企业盈利，市场对股价两大关键决定因素仍无共识：2025年盈利增长的实际金额水平，以及投资者愿意为未来盈利流支付多少倍估值。目前2025年盈利增长预期为267美元（增幅约10%），但这一预测可信度极低。根据不同机构的观点，实际水平可能在267美元（增长10%）至242美元（零增长）之间，甚至可能下滑20%——这将是经济衰退级别的盈利萎缩。
标普500指数2025年合理盈利水平？
267美元：增长10%（当前共识）
242美元：零增长
193美元：下跌20%（衰退式下滑）
（来源：伦敦证券交易所集团）
20%的盈利跌幅看似极端，虽不常见但确有先例。FactSet数据显示，过去25年中有四年出现年终盈利比年初预期低20%的情况：2001年、2008年、2009年和2020年。
估值倍数同样存在分歧。当前2025年盈利的19倍市盈率已较月前的21倍有所下降，但17倍以上估值通常出现在经济扩张期——而当前并非如此。那么合理倍数是多少？从历史平均的17倍到衰退水平的14倍，各方观点不一。
标普500指数2025年合理市盈率？
19倍：当前水平
17倍：历史平均
14倍：衰退水平
（来源：伦敦证券交易所集团）
将不同盈利预期与估值倍数组合，会得出差异巨大的标普500目标位。您是乐观派还是悲观派？
乐观情景下，可假设大部分关税取消、现状维持且美国避免衰退，此时10%盈利增长配合19倍市盈率（当前共识）或能成立。更”现实”但仍乐观的设想是保留部分关税、盈利仅增5%（预期的一半），市盈率从19倍收缩至18倍，对应4572点——仍比当前水平低约800点。
标普500合理价位：乐观情景
现状：盈利增10%/19倍PE：5363点
盈利增5%（254美元）/18倍PE：4572点
转向悲观预期更为容易。假设零增长（242美元）配合历史平均17倍PE，得到4114点，较上周五收盘低23%。若盈利下滑10%（218美元）则降至3706点；若跌20%则进入3200点区间。
标普500合理价位：悲观情景
现状：盈利增10%/19倍PE：5363点
零增长/17倍PE：4114点
下滑10%/17倍PE：3706点
下滑20%/17倍PE：3281点
这正是市场每日剧烈震荡的原因。过去七个交易日的走势可见一斑：
周五：+1.8%
周四：-3.5%
周三：+9.5%
周二：-1.6%
周一：-0.2%
上周五：-6.0%
上周四：-4.8%
无人能确定合理价位何在。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/04/14/tariff-volatility-is-making-it-hard-for-investors-to-figure-out-where-the-sp-500-should-trade.html