由 jpichiban Mon, 14 Apr 2025 16:13:24 GMT
高盛周一公布的第一季度业绩超出预期，跃过了华尔街调低的门槛，给投资者带来了信心。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，截至3月31日的三个月内，高盛营收同比增长6%，达到150.6亿美元，超过了148.1亿美元的普遍预期。LSEG数据显示，每股收益（EPS）同比跃升22%，达到14.12美元，远高于12.35美元的预期。高盛股价本周开盘时较年内高点大幅下跌，但在财报公布后上涨约1%。不过，该股今年迄今仍下跌22%，而标普500指数2025年迄今下跌8%。
核心要点
高盛的业绩印证了市场对第一季度状况的普遍预期：由于交易撮合和首次公开募股（IPO）的复苏速度低于预期，投行业务收入疲软，但由于近几个月市场波动加剧，交易部门表现强劲。这两种现象背后的主要推手，是唐纳德·特朗普总统难以预测且不断变化的关税政策加剧了经济前景的不确定性。在高盛第一季度财报截止后的两周内，这种情况丝毫没有改善——如果说有什么变化的话，那就是变得更加明显了。4月初特朗普宣布”对等”关税后，许多公司暂停了IPO计划。尽管高盛在第一季度有一些大型投行交易公告——如为Alphabet旗下谷歌320亿美元收购网络安全初创公司Wiz的交易提供咨询，以及参与沃尔格林240亿美元的私有化交易——但也遭遇了一些挫折。金融科技公司Klarna上月和票务平台StubHub本月均撤回了IPO计划，而高盛参与了这两宗交易。”高盛擅长在动荡时期为客户提供帮助，他们在这方面做得很好，”吉姆·克莱默周一表示，”但……当你审视投行业务时，他们确实没赚到多少钱。”要看到投行业务实质性复苏，我们需要更清晰的关税政策。然而，很难说这何时会实现。这是令人遗憾的消息。
高盛（GS）
持有理由：我们押注高盛将受益于交易活动的复苏，因候任总统唐纳德·特朗普下周重返白宫后监管环境将改善。
建仓日期：2024年12月19日
最近增持：2025年3月19日
竞争对手：摩根士丹利、摩根大通、美国银行和花旗集团
令人鼓舞的是，第一季度高盛的交易团队表现出色，帮助抵消了投行业务面临的挑战性环境。股票交易业务营收总计41.9亿美元，较2024年最后三个月增长21%，较上年同期增长27%。根据FactSet的数据，这比分析师的预期高出约5.46亿美元。与此同时，其固定收益、外汇和大宗商品（FICC）部门实现44亿美元营收，环比增长61%（第一季度是季节性旺季），同比增长2%。FICC收入比预期低约1.54亿美元。高盛在投资者用来评判银行业绩质量的两项指标上也超出预期：(1)效率比率和(2)有形普通股回报率（ROTCE）。此外，该公司回购了大量股票——价值43.6亿美元，合计710万股，是第四季度回购额的两倍多，创下历史新高——其董事会还批准了一项400亿美元的股票回购计划。吉姆表示，鉴于该股股价远低于今年早些时候的水平，他希望高盛本月继续积极回购。综合来看，高盛的业绩表明，这家银行在模糊的背景下表现良好。本季度最大的瑕疵是投行业务，投资者在财报发布前就已经知道这一点——这主要是该股2月18日（创下历史收盘新高当日）至财报发布前累计下跌26%的原因。 高盛股价上周五收于672美元的历史高位后，我们重申对其”买入”评级（相当于1级评级），但考虑到经济不确定性，将目标股价从650美元下调至615美元。
评论
如上图所示，高盛本季度表现并非完美无缺——但在未达预期的指标上，我们认为无需担忧。例如，48.8亿美元的薪酬福利支出仅略高于预期。资产与财富管理及平台解决方案部门的收入缺口也微乎其微，而全球银行与市场业务的优异表现足以弥补这些不足。此外，高盛的一级普通资本比率（衡量金融机构抵御金融体系压力的指标）虽略低于预期，但仍稳固高于美联储规定的13.7%标准。
交易部门正如预期成为本季亮点，这得益于第一季度的市场波动。股票业务表现尤为出色，推动公司整体收入超预期。针对分析师关于四月事件对交易员产生”良性波动”还是”恶性波动”的提问，首席执行官大卫·所罗门对第二季度迄今的业务活跃度给予积极评价：”本季度才刚开始，目前业务表现非常强劲，客户活跃度很高。虽然不确定性有所上升…但客户仍在积极调整头寸。”他补充道：”我们仍观察到显著的业务活跃度。”
尽管固定收益、外汇及大宗商品交易在第一季度表现相对平淡，所罗门指出近期美元走弱的外汇市场变动正催生大量交易机会。”外汇交易活跃度达到创纪录水平。”在投行业务方面，所罗门既冷静评估了经济与贸易政策不确定性的影响，也表达了对未来的乐观：”我们进入第二季度的经营环境与年初截然不同。”他承认公司的交易预期（此前寄望于特朗普重返白宫带来的繁荣）尚未实现。FactSet数据显示，一季度19.2亿美元投行收入略低于19.4亿美元的预期，但相较1月底22.4亿美元的普遍预期，华尔街已根据实际情况调整了预期。
所罗门强调并非全无希望，公司待执行交易量连续第四个季度增长，这释放出积极信号。”这看似有违直觉，但当市场环境变化时，企业必须重新思考战略定位。有趣的是，商业对话正在增加。”他解释道：”当然，从对话到最终成交需要时间…但我们的待执行交易量显著提升，本季度增长显著。”所罗门进一步说明，从交易进入待执行清单到正式公告及收入确认存在时滞。”在不确定性时期，进程会放缓…我认为部分已接近达成的交易短期内存在不确定性，但预计今年剩余时间仍将有大量并购活动。除非环境进一步收紧，否则目前没有迹象表明这类活动会出现根本性转变。”（吉姆·克莱默慈善信托基金持有高盛多头头寸，完整持仓列表详见链接）作为CNBC投资俱乐部的订阅用户… 加入吉姆·克莱默投资俱乐部，您将在吉姆交易前收到交易提示。吉姆在发出交易提示后，会等待45分钟才对其慈善信托投资组合中的股票进行买卖。若吉姆曾在CNBC电视台讨论过某支股票，则需在发布交易提示72小时后才执行交易。上述投资俱乐部信息均受条款与条件、隐私政策及免责声明约束。您接收俱乐部相关信息不构成任何受托义务或责任，亦不保证具体收益结果。
2022年12月6日，高盛集团首席执行官大卫·所罗门出席纽约高盛金融服务会议时接受彭博电视台采访。摄影：迈克尔·纳格尔 | 彭博社 | CNBC
高盛集团周一公布的第一季度业绩超出市场预期，成功跨越华尔街调低的盈利门槛，为投资者注入信心。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/04/14/goldmans-earnings-provide-reasons-to-believe-in-the-stock-despite-a-blurry-backdrop.html