由 jpichiban Sat, 19 Apr 2025 12:03:03 GMT
（以下为符合要求的简体中文翻译）
2024年1月3日，明尼苏达州明尼阿波利斯市惠普企业公司办公区全景。图片来源：AaronP | Bauer-Griffin | GC Images | CNBC
公司概况：惠普企业（HPE）
业务领域：作为全球边缘到云平台服务商，惠普企业提供开放式智能技术解决方案服务，涵盖云服务、计算、高性能计算与人工智能、智能边缘、软件及存储业务。公司业务板块包括服务器、混合云、智能边缘、金融服务、企业投资及其他。其中服务器部门提供多工作负载通用服务器、工作负载优化服务器及集成系统；混合云部门提供存储、私有云及基础设施SaaS领域的云原生混合解决方案；智能边缘部门涵盖有线/无线局域网、园区/分支机构/数据中心交换设备等；金融服务部门则提供租赁、融资、IT消费、公用程序及资产管理等灵活投资方案。
市值数据：198.8亿美元（每股15.14美元）
股价走势图标：惠普企业过去12个月股价走势图
激进投资者：埃利奥特投资管理公司
持股比例：约7.4%
平均成本：未披露
投资风格分析：埃利奥特作为战绩辉煌的精明激进投资者，其团队汇聚了顶尖科技私募分析师、工程师及曾任科技公司CEO/COO的运营合伙人。该机构在评估投资标的时还会聘请专业管理顾问、成本分析专家及行业顾问，通常经过多年观察才出手投资，并拥有资深董事候选人资源库。埃利奥特历来专注于科技领域战略型积极主义投资，近年其治理导向型投资比重显著增加，通过董事会层面为更广泛企业创造价值。
最新动态：埃利奥特已斥资约15亿美元建仓惠普企业。
深度背景：惠普企业（HPE）作为2015年从惠普公司分拆出的业务实体，继承服务器、存储及网络业务（原惠普保留PC/台式机/打印机业务）。公司核心收入来自服务器部门（占比53.8%），混合云（17.88%）与智能边缘（15.04%）业务构成重要补充，剩余收入来自金融服务及其他活动。相较于戴尔或思科等竞争对手，HPE的全栈产品组合具有独特优势，但当前企业估值仍显著偏低——其EV/EBITDA倍数不足5倍，较戴尔7倍以上的估值存在30%折价。
估值折价主因在于公司执行力欠佳导致市场信心流失。第一季度财报显示，HPE核心服务器业务收入下滑，管理层归因于库存成本与服务器定价失衡问题未能及时察觉。 在该季度财报公布后，HPE股价随即遭遇大幅抛售。与此同时，戴尔同期财报却实现了营收与利润率的双超预期。但这并非孤立事件，而是HPE长期表现疲软的最新例证——自2018年底重返纽交所以来，戴尔投资回报率已领先HPE逾200%。
虽然服务器业务仍是HPE的核心支柱，但真正的增长机遇潜藏在其网络业务板块。这项高估值倍数的业务正是戴尔所欠缺的：HPE智能边缘业务贡献了公司三分之一的利润，而思科等网络设备同行的企业价值倍数（EV/EBITDA）已达12倍。若智能边缘业务获得同等估值，其价值几乎相当于HPE当前整体企业价值。即便服务器和云存储业务维持5倍EBITDA的低估值，这两大核心业务仍蕴含显著价值空间。若管理层能提升执行效率，推动业务估值向戴尔7倍的水平靠拢，价值释放将更为可观。更值得注意的是，HPE的差异化优势在于高估值网络业务，而戴尔的核心差异点却是低估值PC业务——这进一步佐证了HPE可比业务理应获得更高估值。
当前悬于HPE头顶的最大变数，是其对网络设备商Juniper的140亿美元收购案。这项2024年1月宣布的交易因美国司法部反垄断诉讼陷入停滞，使HPE处于市场最厌恶的战略转折点——尤其当管理层缺乏精明决策履历时。无论收购成败都将引发连锁反应：若交易被阻，HPE资产负债表上将滞留超市值25%的净现金，市场担忧管理层或仓促启动风险并购填补空缺；若交易获批，鉴于HPE近期运营失误，投资者又恐其难以消化Juniper体量的整合难题。尽管收购成功能使HPE高估值网络业务利润占比跃升至近50%，但多数市场参与者仍视此为双输困局——但若有得当监管，本可成就双赢。
这正是埃利奥特（Elliott）作为积极股东的价值所在。通过获得足够董事会席位重塑股东信心，无论Juniper收购案结局如何都能转化为机遇：若交易终止，强有力的股东监督能确保净现金用于明智的价值创造型收购或被低估股份回购；若交易完成，新董事会将赋予Juniper整合更大成功概率。这家全球最活跃的维权投资基金在科技领域战绩彪炳——过去十年介入的25家科技公司平均回报率达20.60%，远超同期罗素2000指数8.56%的表现；而在获得董事席位的六次案例中，其平均回报更飙升至45.53%（同期指数15.35%）。尤为关键的是，埃利奥特对Juniper有深度认知，2014-2015年就曾成功推动该公司的战略转型。 埃利奥特基金提出了一系列资本配置与战略改革要求，最终促成加里·戴切恩特与凯文·德努西奥进入董事会席位。值得注意的是，德努西奥至今仍担任瞻博网络董事。
虽然我们认为埃利奥特的股东积极主义行动及慧与科技（HPE）的潜在价值在其完整行动周期中具有足够说服力，但鉴于当前经济环境，关税问题不容忽视。相较于戴尔，慧与科技在应对某些地缘政治逆风时可能更具优势。其大部分服务器符合《美墨加协定》标准并在墨西哥生产，而戴尔相当比例的PC产品在中国制造，因此面临更显著的关税风险。
肯·斯夸尔系机构股东积极主义研究服务机构13D Monitor创始人兼总裁，同时担任共同基金13D Activist Fund的创始人及投资组合经理，该基金专注于投资采用13D申报的积极主义策略标的。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/04/19/elliott-management-takes-a-stake-in-hewlett-packard-enterprise-how-it-may-create-value.html