由 jpichiban Sun, 20 Apr 2025 12:49:16 GMT
伯恩斯坦看待中国互联网科技股的态度，仿佛回到了新冠疫情肆虐的至暗时刻。”尽管地缘政治和贸易逆风引发的忧虑合情合理，但我们认为’逆向投资情绪极端’的准则依然适用，”伯恩斯坦中国互联网分析师Robin Zhu及其团队在4月14日的报告中指出。他们表示：”此前标志中国互联网板块见底的若干条件如今再次显现”，并强调估值倍数大多已回落至2021至2023年期间的低位水平。
2022年政府对互联网行业的强监管与上海封城曾重创投资者信心。但随着近月北京加码刺激政策并释放支持民营经济信号——特别是深度求索(DeepSeek)人工智能突破的横空出世——香港恒生指数在2024年终结四年连跌后，2025年强势开局。”纵观全球市场，美国监管变革的速度不禁让人想起2021年的中国，”伯恩斯坦分析师指出，相较之下中国当前政策立场反而显得更具可预测性。
报告特别强调腾讯在社交媒体和游戏领域的双重优势：”在我们覆盖的（中国互联网）领域中，游戏似乎是受贸易和宏观逆风影响最小的行业，而数字广告甚至可能受益于商家转向内销的战略调整。”过去两周中美贸易紧张升级为实质性对峙，叠加中概股退市不确定性升温，恒指虽回吐年初部分涨幅，但截至周四收盘年内仍上涨近7%（周五因假日休市）。
作为港股市值龙头，腾讯仍是伯恩斯坦在中国互联网板块的首选。该科技巨头当前2026年预期市盈率仅13.5倍，分析师指出这与近期估值区间的底部相去不远。机构给予腾讯”增持”评级及640港元目标价，较周四收盘价有近40%上行空间。伯恩斯坦同时看好网易，给予125美元目标价（较周四收盘溢价27%）。数据显示中国一季度新批362款游戏，审批量已接近2020年水平——此前为限制未成年人游戏时长，当局曾暂停新游戏审批。
报告指出，中国主要互联网公司数字广告收入近几个季度保持至少10%的同比增速。分析师特别强调，美国高关税迫使中国商家转战本土市场，腾讯将从中受益：”我们与广告主的渠道调研显示，AI技术与广告技术的进步正显著提升腾讯全平台广告投资回报率”，包括妙思广告创作平台及微信短视频广告的增加。中国政府支持外贸企业”出口转内销”的举措，也构成了这一趋势的政策背景。
中国上周公布的5.4%一季度GDP增速超预期，但瑞银等机构已下调全年预测至3.4%，远低于官方”5%左右”的目标。”虽然中美贸易问题带来的压力构成明确风险，但100-200个基点的（经济增速）缓冲空间，意味着政策制定者仍有充足工具应对挑战，”伯恩斯坦分析师总结道。 伯恩斯坦分析师表示：”大多数我们研读的分析并不认为中国经济放缓会引发某种经济灾难。”谈及这家香港上市的外卖巨头时，分析师指出：”在本地生活服务领域，美团的前瞻指引依然强劲，显示总交易额将维持20%左右增速（高于四季度水平），收入增速则略低。”该机构给予美团”增持”评级，目标价200港元，较周四收盘价有46.5%上涨空间。伯恩斯坦同样给予阿里巴巴和京东”增持”评级，这两家企业均在美国和香港双重上市。其推荐的中国互联网股票中，唯一尚未登陆港股的是拼多多（Temu母公司）。过去几年，随着对美股强制退市风险的担忧加剧，在美上市中企纷纷启动赴港上市。今年2月底白宫宣称将审查美国对华投资后，相关忧虑再度升温。4月9日被福克斯商业频道问及潜在退市可能性时，美国财政部官员斯科特·贝森特更表示”所有选项都在考虑范围内”。伯恩斯坦分析师指出，投资者近期更青睐可通过”港股通”渠道交易的双重主要上市标的，回避那些可能难以转战港股的美股中概股。他们预计拼多多可能已在寻求某种解决方案，以减轻美国加大制裁带来的商业影响。（CNBC记者迈克尔·布鲁姆对本文亦有贡献）
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/04/20/chinese-stocks-that-could-survive-delisting-tariff-worries.html