由 jpichiban Tue, 22 Apr 2025 16:31:04 GMT
丹纳赫公司(Danaher)周二股价大涨逾6%，此前这家医疗保健企业公布的第一季度业绩超出预期——关键的是，尽管经济形势不断变化，其业绩指引基本保持不变。我们也是长舒一口气的投资者之一。根据伦敦证券交易所集团(LSEG)的数据，截至3月31日的三个月营收同比下降1%至57.4亿美元，高于普遍预期的55.9亿美元。LSEG数据显示，调整后每股收益(EPS)为1.88美元，超出1.64美元的预期。按年计算，调整后每股收益下降2.1%。
**核心要点**
在这个混乱且关税高企的时期，丹纳赫交出了一份相当亮眼的财报——这对任何公司来说都是个可喜的信号。但考虑到这家曾经稳健的公司屡屡考验我们的耐心，股价表现如此糟糕，周二的业绩和前景展望显得尤为重要。高管们似乎也掌握了将关税对收益影响最小化的方法。”还有很长的路要走，”吉姆·克莱默(Jim Cramer)在周二的晨会上表示。但他补充说，这份报告证明了丹纳赫”依然充满活力”。
本季度的亮点包括：生物技术业务营收16.1亿美元，超出预期，同比增长5.8%，若剔除外汇逆风影响的核心增长接近7%。该业务板块包含丹纳赫关键的生物工艺业务——由用于制造单克隆抗体等治疗药物的各类产品和服务组成。首席执行官雷纳·布莱尔(Rainer Blair)在财报电话会议上表示，生物工艺业务今年开局优于预期，订单量已连续七个季度增长。因此，布莱尔称丹纳赫预计2025年生物工艺业务营收将实现高个位数增长，高于此前6%至7%的指引。
公司管理层表示，仍预计今年核心营收增长约3%，其中生物工艺业务前景改善抵消了生命科学业务预期的略微疲软。该公司在证券申报文件中解释称，生命科学业务涵盖”研究生命基本构成要素（如DNA和蛋白质）”的广泛产品，其过滤组件还服务于炼油厂和饮料等更多元化的终端市场。
至少就目前而言，高管们1月份制定保守指引的决定显然是明智的——这种审慎态度也体现在丹纳赫周二首次公布的全年调整后每股收益指引7.60至7.75美元中，该预测与FactSet汇总的普遍预期基本一致。首席财务官马特·麦格鲁(Matt McGrew)在电话会上明确表示，如果经营环境不再恶化，未来几个季度的收益”很可能进一步上行”。
在长期令人失望后重建投资者信任需要时间，但千里之行始于足下。基于周二的所有见闻，我们维持3月底以来”买入”的1级评级，同时将目标股价从270美元下调至250美元。
**深度解析**
上表中有多项数据飘红，我们尤其乐见以下指标超预期：内生增长、调整后营业利润及利润率，以及所有三大业务部门。诚然市场预期本就低迷——但现阶段，这种低预期环境远比去年普遍过高的预期更有利。
不出所料，关税成为周二财报电话会的焦点话题，而丹纳赫应对形势变化的能力令人欣慰。布莱尔表示，按现行关税计算，公司预计年内剩余时间将受到约3.5亿美元影响，但他补充说管理层认为年底前关税不会维持如此高位。尽管如此，丹纳赫已制定通过供应链调整、附加费、生产布局变更和成本削减来抵消关税冲击的计划。 根据麦格鲁的说法，约3.5亿美元逆风因素中半数涉及美国输华产品，这源于中国为反制特朗普政府关税而实施的高额报复性征税；另一半则来自欧洲进口商品，这些产品现需缴纳特朗普政府对欧加征的更高关税。”若形势恶化或关税进一步上调，或现有措施效果不足，我们完全可以采取更激进行动。”麦格鲁表示，”我们掌握着所有调控手段。可以说在这种情况下，任何选项都在考虑范围内。”
丹纳赫同时公布了成本削减计划的最新进展——这家医疗科技公司二月底宣布将在今年至少削减1.5亿美元成本。麦格鲁透露，第一季度已完成约5000万美元的降本目标，剩余1亿美元预计将在年内均衡实现。值得注意的是，公司当前调整后每股收益指引仅纳入了已实现的5000万美元节流成效，再次体现了管理层的审慎态度。麦格鲁对达成剩余1亿美元目标充满信心，但强调管理团队希望”先观察政策环境等变量的实际影响，再采取更积极的行动”。
电话会议上另一个焦点是中国市场——这个对多家美国医疗企业构成挑战的战场。与投资组合中的另一支股票雅培制药上周透露的情况相似，中国政府控制医疗成本的国策对丹纳赫在华业绩造成冲击，其中诊断业务受”带量采购(VBP)”政策影响最为显著。不过令人欣慰的是，中国生命科学领域需求在一季度保持稳定，政府刺激政策也开始显现温和效益。”生物加工业务已触底企稳，我们正看到些许复苏迹象。”首席执行官布莱尔补充道。
当被问及贸易战是否会导致这家美国企业在中国遭遇抵制时，布莱尔回应：”我们没有发现中国意图将西方供应商排除在供应链体系之外的迹象。”（吉姆·克莱默慈善信托基金持有DHR头寸，完整持仓名单参见文末链接）
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（配图说明：丹纳赫公司标识显示在平板电脑上。图片来源：Igor Golovnov/SOPA Images/Lightrocket via Getty Images）
周二，丹纳赫股价大涨逾6%。这家医疗企业不仅一季度业绩超预期，更关键的是在经济形势变化背景下基本维持了原有业绩指引——这让包括我们在内的投资者都松了一口气。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/04/22/danahers-quarterly-results-show-signs-of-life-and-the-struggling-stock-soars.html