由 jpichiban Sat, 10 May 2025 12:49:33 GMT
在本文中CRL关注您喜爱的股票创建免费账户托马斯·富勒 | Lightrocket | Getty Images公司：查尔斯河实验室（Charles River Laboratories，简称CRL）业务：查尔斯河实验室是一家专注于早期药物研发的合同研究机构。该公司从事实验动物医学与科学研究（研究模型技术），并开发了一系列药物发现与安全性评估服务。公司业务分为三大板块：研究模型服务（RMS，占营收20.48%）、发现与安全评估（DSA，占60.52%）以及生产支持（Manufacturing，占19.00%）。市值：68.2亿美元（每股138.79美元）股票走势图标查尔斯河实验室过去12个月股价表现维权股东：埃利奥特投资管理公司（Elliott Investment Management）持股比例：12.5%+平均持仓成本：未披露维权背景：埃利奥特是战绩辉煌且眼光犀利的积极投资者。其团队汇聚了顶尖科技私募股权分析师、工程师、运营专家（包括多位前科技公司CEO与COO）。在项目评估时，埃利奥特还会聘请专业管理顾问、成本分析专家及行业顾问。该机构通常对标的公司进行长达数年的观察，并拥有实力雄厚的董事候选人储备库。埃利奥特历来专注于科技领域的战略维权，近年更将治理型维权拓展至更广泛的企业层面。事件进展5月6日，埃利奥特与查尔斯河实验室达成合作协议：四名现任董事不再寻求连任，新任四位董事为——埃利奥特全球参与主管史蒂文·巴格（Steven Barg）、前ImmunoGen总裁兼CEO马克·埃尼迪（Mark Enyedy）（二人为”投资者指定董事”），以及力拓锂业CEO保罗·格雷夫斯（Paul Graves）、Rapport Therapeutics CEO亚伯拉罕·西赛（Abraham Ceesay）。查尔斯河实验室同意在战略委员会、薪酬委员会及公司治理与提名委员会中各委任至少一名投资者指定董事，并承诺由战略委员会开展全面战略评估（该委员会将纳入投资者指定董事）。深层剖析作为临床前研发领域的绝对领导者（各业务线市占率35%-40%，约为第二名的两倍），查尔斯河实验室通过增值型并购持续整合行业，其业务在新冠疫情期间因生物科技投资热潮加速增长，2021年秋股价曾达460美元/股。但后疫情时代面临双重挑战：一方面临床前研究需求回调导致资金流缩减，大型药企重新评估研发管线；另一方面美国FDA对动物试验替代方案的推动引发市场担忧。尽管公司2023年斥资12.5亿美元收购基因治疗CDMO企业Accugenix拓展产能，但股价已较峰值下跌67%，估值跌至10年低点（2025年EV/EBITDA仅10倍）。埃利奥特认为公司可通过战略评估实现三大价值释放路径：优化资本配置（包括剥离非核心资产）、改善运营效率（提升300-400个基点利润率），以及探索整体出售可能性（战略性买家和私募股权公司或愿支付30倍EBITDA溢价）。值得注意的是，新任董事埃尼迪曾任被艾伯维以101亿美元收购的ImmunoGen掌门人，格雷夫斯则主导过力拓锂业分拆，这为战略选项评估增添了专业砝码。 当前政府对动物实验未来政策的不确定性。查尔斯河实验室部分业务依赖动物实验，这一趋势转变已对其股价形成压力。综合因素影响下，公司股价持续下挫，过去1年、3年和5年分别下跌50.95%、52.30%和19.66%。
在此逆风环境下，埃利奥特投资管理公司已与查尔斯河实验室达成合作协议。根据协议，公司同意在2025年5月20日年度股东大会后任命四位新董事，其中包括埃利奥特全球业务主管史蒂文·巴格。此外，公司承诺启动战略评估。这家企业具备非凡的优质属性，因此存在多重价值提升路径。
首要价值发现与运营、资本配置或治理无关，而是简单的价值重估。市场可能过度反应了动物实验领域的不确定性挑战。虽然行业监管压力确实存在，但这种压力已持续数十年。尽管媒体报道渲染，动物实验的转型绝非朝夕之事，而是将持续数十年的渐进过程。查尔斯河不仅预见了这一转变，更始终处于开发替代方法的前沿。过去十年间，其基础实验小鼠使用量已缩减50%。作为临床前研究领域的一站式服务商，在传统动物实验与替代方案双轨并行的当下，市场近期反应显然过度。
除自然价值回归外，战略评估还将开启多元价值创造通道，这似乎是埃利奥特协议期的关注重点。首先是制造解决方案业务的评估——这个被忽视的优质资产资本密集度低，过去20年有机收入年增速超10%。但因其主要面向商业化生产，与核心临床前业务差异显著，导致该板块长期未获充分关注。这类业务正是赛默飞世尔、丹纳赫等生命科学巨头理想的并购标的，考虑到战略收购方将获得的成本与商业协同效应，交易倍数至少可达15倍以上，甚至可能突破20倍EBITDA。按此估值，该业务价值将达公司当前市值半数，而其盈利贡献仅占20%。若成功剥离，公司将聚焦正处于复苏初期的核心临床前业务（仍保持市场领导地位），剩余业务估值约5倍，未来有望向同业更高倍数靠拢。出售所得可用于当前股价水平下的持续回购及核心业务投资。
第二重价值机遇在于战略并购。管理层历来擅长增值收购，如对Explora BioLabs和ChanTest的并购。巴格加入董事会释放明确信号——战略性收购将被提上议程。埃利奥特仅会在认定其高管具备相关专长时委派董事，而巴格在生命科学领域并购重组方面经验丰富。当前环境下，中小型CRO（合同研究组织）估值处于历史低位，为查尔斯河提供了整合优质资产的良机。 对冲基金投资者入局董事会带来的最大优势之一，正是独立候选人所不具备的专业技能组合。尽管巴格拥有多元化的从业经验（包括在康德乐、康泰伦特等制药企业的董事会任职），但埃利奥特团队能够借助其专业视角评估潜在收购标的对股东价值的提升，这才是关键所在。
最后，董事会可能考虑将公司整体出售。虽然这或许并非首要目标，但鉴于查尔斯河实验室卓越的行业地位与战略价值，该选项不应被排除。这家企业深度参与全球逾80%经FDA批准的新药研发，与所有大型药企及绝大多数生物科技巨头合作，堪称全球药物开发领域最不可或缺的基石。这种行业渗透力与控制力使其成为极具价值的战略资产。加之公司强劲的现金流生成能力与当前被低估的股价，对财务型收购方同样颇具吸引力。历史经验表明，埃利奥特完全可能成为潜在买家——该基金目前已是查尔斯河最大股东（持有至少12.5%经济权益），旗下私募股权部门曾多次完成类似并购，例如2023年联合Patient Square Capital与维里斯资本收购Syneos Health。虽非核心诉求，但维权投资者手握”若公开市场改革未达预期即启动私有化”这张王牌，始终是极具威慑力的谈判筹码。
肯·斯夸尔系13D Monitor创始人兼总裁（该机构专注股东积极主义行为研究），同时担任13D Activist Fund创始合伙人及投资组合经理（该共同基金主要投资于13D公告披露的维权标的）。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/05/10/elliott-reaches-agreement-with-charles-river-3-ways-to-create-value.html