由 jpichiban Wed, 25 Sep 2024 02:33:15 GMT
北京——分析人士表示，中国经济增速放缓需要的不只是降息来提振增长。中国人民银行周二出人意料地宣布计划下调多项利率，包括现有房贷利率，此举令市场感到意外。消息传出后，中国内地股市应声上涨。
麦格理首席中国经济学家胡伟俊在一份报告中表示，此举可能标志着”自1999年以来中国最长通缩期的结束”。中国一直在努力应对国内需求疲软的问题。他强调，除了加大力度提振房地产市场外，还需要更多的财政支持。他认为，最有可能的通胀路径是通过中国人民银行资产负债表融资的住房财政支出。
债券市场对降息的反应比股市更为谨慎。中国10年期国债收益率在降息消息公布后跌至2%的历史低点，随后回升至约2.07%。这仍远低于美国10年期国债收益率3.74%的水平。债券收益率与价格呈反向变动。
abrdn中国固定收益主管吴子宇表示，要看到中国政府债券收益率上升，需要重大的财政政策支持。他预计，尽管迄今为止有所犹豫，但由于经济增长疲软，北京可能会加大财政刺激力度。他表示，美中短期债券收益率差距足够大，几乎可以保证未来12个月内美国利率不会低于中国。
美中政府债券收益率的差异反映了市场对全球两大经济体增长预期的分化。多年来，中国国债收益率一直远高于美国，为投资者将资金投入快速增长的发展中经济体而非美国缓慢增长提供了动力。这一情况在2022年4月发生了变化。美联储的激进加息使得美国国债收益率十多年来首次超过中国。
这一趋势持续存在，即使美联储上周转向宽松周期，美中收益率差距仍在扩大。景顺高级固定收益投资组合经理丁一飞表示，市场正在形成对美国经济增长率和通胀率的中长期预期。美联储降息50个基点对这一前景影响不大。
对于中国政府债券，丁一飞表示，公司持”中性”观点，预计中国收益率将保持在相对较低水平。今年上半年中国经济增速为5%，但有人担心，如果没有额外刺激措施，全年增长可能达不到中国约5%的目标。工业活动放缓，而零售销售近几个月同比仅增长略高于2%。
中国财政部一直保持保守态度。尽管2023年10月财政赤字罕见地增至3.8%，发行了专项债券，但今年3月当局又恢复了通常的3%赤字目标。根据中国主要金融和宏观经济政策智库CF40周二发布的一份分析报告，如果北京要实现今年的财政目标，仍有1万亿元人民币的支出缺口。这是基于政府收入趋势并假设计划支出如期进行。
CF40研究报告称，如果一般预算收入增长在下半年没有显著回升，可能需要及时增加赤字并发行额外国债以填补收入缺口。当被问及中国政府债券收益率的下行趋势时，中国人民银行行长潘功胜周二部分归因于经济基本面。 归因于政府债券发行增速放缓。他表示，央行正与财政部合作，调整债券发行节奏。今年早些时候，中国人民银行多次向市场发出警告，提示单边押注债券价格只会上涨、收益率下降的风险。分析师普遍预计，短期内中国10年期国债收益率不会大幅下降。惠誉博华信用评级执行董事常海中在电子邮件中表示，央行宣布降息后，“市场情绪发生了显著变化，对经济增速加快的信心有所改善”。“基于上述变化，我们预计短期内中国10年期国债将在2%以上运行，不会轻易跌破。”他指出，货币宽松仍需财政刺激“才能实现扩大信贷、将资金传导至实体经济的效果”。常海中表示，这是因为中国企业和家庭的高杠杆率使他们不愿借更多钱。“这也导致宽松货币政策的边际效应减弱。”
利率空间
美国联邦储备委员会上周的降息理论上减轻了中国政策制定者的压力。美国宽松政策削弱了美元对人民币的汇率，提振了出口，这是中国经济增长中难得的亮点。周三上午，离岸人民币兑美元汇率短暂触及一年多来的最强水平。标普全球评级亚太区首席经济学家路易斯·库伊斯周一在电子邮件中指出，“美国利率下降为中国外汇市场和资本流动提供了喘息之机，从而缓解了近年来高企的美国利率对中国人民银行货币政策的外部制约。”对于中国的经济增长，他仍在寻找更多的财政刺激措施：“财政支出滞后于2024年预算分配，债券发行缓慢，没有迹象表明有实质性的财政刺激计划。”
原文链接：https://www.cnbc.com/2024/09/25/china-is-easing-monetary-policy-the-economy-needs-fiscal-support.html