由 jpichiban Sun, 29 Sep 2024 10:53:52 GMT
办公室和CNBC上的热议都围绕着一个核心问题：哪个行业便宜？不仅仅是由于股票多年来表现不佳而显得便宜，而是因为这些股票在未来两到三年内有可能跑赢标普500指数而显得有吸引力。我认为，有望在行业排名中上升的一个群体是生物制药，尤其是大型制药和生物科技股，包括默克、辉瑞、百时美施贵宝、安进和渤健。该行业中最大的两家公司礼来和诺和诺德被排除在外，因为它们的GLP-1肥胖药物取得了巨大成功，股价飙升。预计诺和诺德的肥胖药物业务在2025年将产生超过1000亿美元的销售收入（摩根大通估计），而礼来作为该领域的新进入者，其Mounjaro和Zepbound在2025年的销售额预计仅为200亿美元。
如表所示，其余的公司一直不受青睐。许多聪明的投资者，包括我的几位同事，对这些股票兴趣不大，原因显而易见，如缺乏新产品、专利到期和价格管制。
估值和基本面
那么，有什么值得喜爱的呢？既然我们知道投资者为什么不喜欢这个群体，让我们来看看为什么它们可能具有吸引力。下表和图表展示了一些生物制药股票的特征。首先，这些公司非常盈利。制药股一直以其高利润率著称，现在也不例外。2024年平均EBITDA利润率（扣除利息、税项和折旧前的所有营业利润）为38%，而标普公司的平均水平为31%。该子行业的平均净利润率为24%，而指数的平均水平为17.2%，这在经济中是最高的。
接下来是估值。使用2025年预测，该群体的平均市盈率倍数为12.7倍，而标普500指数为20.6倍。虽然低倍数可能是一个误导性指标，但我们必须将其与其他许多市场数据一起使用。我们还查看了其他估值比率，如企业总价值（市值加净债务除以EBITDA），这些数字在下表中也很吸引人。
基本面如何？对生物制药行业的主要批评是，除了肥胖药物外，过去二十五年里，其极其昂贵的研究努力产出有限。在20世纪90年代，当我作为一名分析师和基金经理关注这个行业时，该行业创新性极强，推出了针对胆固醇、肿瘤、HIV、抑郁症的新疗法，当然还有“伟哥”热潮。发生了什么？许多专家指出一个解释：所有“容易”或“低垂的果实”目标都已被解决，而像阿尔茨海默氏症、帕金森氏症、ALS和脊髓损伤等未被充分开发的条件过于复杂。
每个公司在这份名单上的产品线都充满了针对这些及其他疾病状态的化合物，但投资界已经变得不耐烦。
AI的影响？这让我想到了我们今天喜欢与胜利联系在一起的两个字母：A和I。AI能否成为这个行业所需的催化剂，其高度发达的研究工具已经不够用了？将一种化合物推向市场需要十年时间和数十亿资金，例外的是新冠疫苗，它们以极快的速度开发，并获得了巨额联邦资金支持。令人惊讶的是，进入首次人体试验的药物中有90%失败，与三十年前相同。利用AI的技术可能尚未准备好，特别是与人体复杂生物学相关的内容。然而，考虑到数据挖掘和机器学习模型的潜在力量，这并非不可能的任务。事实上，辉瑞在其新冠疫苗开发过程中成功使用了AI分析。
辉瑞，年初至今的成功
生物制药行业的成功是复杂的，但并非不可能。 受限于时间、成本以及可用数据的质量，人工智能（AI）能够提供帮助。科学家和计算机工程师都曾向我表示，他们的终极目标是描述已知疾病状态下细胞信号传输的特征，并从数据中挖掘有益的干预措施。在此基础上，AI能够助力设计出最佳分子，以阻断或刺激生物活动。现有的复杂程序，如AlphaFold，已能利用蛋白质序列数据预测三维化合物的结构。在人体研究方面，无法招募到合适的患者导致了约86%的临床试验失败。AI最终能够通过分析患者细胞成分，匹配预期化合物治疗方案，从而在试验开始前识别出最适合的研究对象。我们知道，诸如默克、辉瑞、百时美施贵宝、安进和强生等生物制药公司的基本面和估值指标颇具吸引力。结合AI在加速和提升药物开发效率方面的潜力，强烈建议在股票投资组合中纳入这些公司的股票，这无疑是一个明智之举。
原文链接：https://www.cnbc.com/2024/09/29/the-one-sector-of-the-stock-market-that-is-cheap-with-upside-today.html