由 jpichiban Fri, 04 Oct 2024 10:00:01 GMT
本文中CVS关注你喜爱的股票创建免费账户2024年2月7日，佛罗里达州迈阿密的一家CVS药店外景。Joe Raedle | 盖蒂图片社是时候对CVS健康进行一次健康检查了。由于其保险部门面临高于预期的医疗成本和药房报销压力等问题，该公司股价今年已下跌超过20%。在努力重拾华尔街信心之际，CVS正在考虑拆分自身业务。据CNBC周一报道，CVS已聘请顾问对其业务进行战略审查。其中一个正在考虑的选项是将零售药房和保险部门分拆。对于这家在过去二十年通过数十亿美元收购将自己打造成一站式健康目的地的公司来说，这将是一个惊人的逆转。一些分析师认为，CVS的拆分将充满挑战且不太可能。如果CVS拆分其垂直整合的业务部门，包括健康保险公司Aetna和主要药房福利管理公司Caremark，可能会失去客户和收入。这可能导致这家医疗巨头进一步损失利润，该公司已连续三个季度下调其2024年全年盈利指引。eMarketer高级分析师Rajiv Leventhal表示：“拆分确实没有完美的选项。”他认为拆分仍有可能发生，“如果真的发生，拆分的一方会非常成功和繁荣，而另一方则会显著挣扎。”值得注意的是，据CNBC此前报道，CVS高管周一与主要股东Glenview Capital会面，讨论如何修复业务并恢复股价。但Glenview周二否认了推动拆分公司的传闻。如果CVS保持完整，CEO Karen Lynch及其管理团队将不得不实施重大变革，以解决行业专家指出的严重影响其底线和股价的明显问题。该公司已于8月宣布了一项20亿美元的削减成本计划，以帮助巩固利润。CVS周一表示，该计划涉及裁员近3000人。一些分析师表示，这家医疗巨头必须优先恢复其保险业务的利润率，他们认为这是影响其股价和年度财务指引的主要问题。这种压力促使今年早些时候领导层变动，Lynch于8月直接接管了公司的保险部门，取代了当时的总裁Brian Kane。CVS的管理团队和董事会“不断探索创造股东价值的方式”，公司发言人告诉CNBC，拒绝就拆分传闻发表评论。发言人在一份声明中表示：“我们仍专注于推动业绩，并通过我们无与伦比的规模和整合模式提供高质量的医疗产品和服务。”投资者可能在公司即将于11月举行的财报电话会议上获得更多关于其未来路径的清晰信息。Caremark的问题一些分析师表示，鉴于三个合并业务之间的协同效应，CVS分拆其零售药房和保险部门的可能性较低。他们补充说，分拆可能带来风险。Jefferies分析师Brian Tanquilut告诉CNBC：“战略本身仍然是垂直整合。执行可能不尽如人意，但我认为现在就断定这是一个失败的策略还为时过早。”Evercore ISI分析师Elizabeth Anderson表示，CVS的许多客户在其三个业务部门都有合同。Anderson表示，在拆分情况下“剥离并拆分整个合同”可能在操作上“相当困难”，并可能导致客户和收入的流失。像CVS的Caremark这样的药房福利管理公司位于美国药品供应链的中心，与制造商谈判药品回扣。 代表保险公司，创建健康计划涵盖的优选药物清单，并为药店处方提供报销。这意味着Caremark也位于CVS零售药店业务和其Aetna保险公司交汇处，增强了两者业务的竞争优势。若发生拆分，Caremark的归属尚不明朗。
eMarketer的Leventhal表示，将Caremark从Aetna分离会使保险业务处于竞争劣势，因为其所有最大竞争对手，包括UnitedHealth Group、Cigna和Humana，都有自己的药品福利管理公司（PBM）。但他指出，Caremark在某些情况下也会将药品处方引流至CVS零售药店。这帮助公司药店在主要竞争对手Walgreens（其主要作为独立药店运营并面临困境）中获得了显著的处方市场份额。
根据Statista 3月份发布的数据，CVS是美国处方药收入最高的药店，2023年市场份额超过25%。Walgreens去年以近15%的份额紧随其后。现在，CVS药店必须在零售药店行业面临盈利问题时保持对竞争对手的优势，主要由于处方药报销率下降。来自亚马逊和其他零售商的竞争加剧、通货膨胀和消费者支出减少，使得前端盈利更加困难。同时，药房员工的压力也在增加。
CVS的药店和消费者健康业务去年运营利润率为4.6%，高于2022年的3.3%，但低于2019年的8.5%和2015年的9.9%。CVS和Walgreens都已从多年的零售药店扩张转向关闭美国各地数百家门店。CVS正在完成一项三年计划，关闭其900家门店，截至8月已关闭851家。
Tanquilut表示，零售药店的艰难前景可能使CVS在拆分情况下难以找到药店买家，分拆CVS零售药店的可能性更大。他说：“他们削减门店有原因。当Caremark和CVS零售的关系使其优于其他药店同行时，为什么要拆分？”
CVS还有其他资产需要在拆分情况下分配，包括最近的两项收购：快速增长的基础医疗诊所运营商Oak Street Health，去年以106亿美元收购；以及家庭医疗公司Signify Health，2022年以约80亿美元收购。这些交易旨在推动CVS向医疗保健领域的主要扩张，Walgreens和其他零售商近年来也采取了这一策略。
Mizuho董事总经理Ann Hynes周二在研究报告中写道，理论上，Oak Street Health可以在拆分情况下与Aetna一起分拆。基础医疗诊所运营商补充了Aetna的Medicare业务，因为它照顾老年人，提供常规健康筛查和诊断等服务。CVS还销售提供公司医疗护理提供者折扣的Aetna健康计划。但CVS也开始将Oak Street Health与其零售药店整合。公司在德克萨斯州和伊利诺伊州的一些药店旁开设了这些基础医疗诊所，计划今年年底前在美国再开设约24家。
包括亚马逊、沃尔玛、CVS和Walgreens在内的几家公司，都在基础医疗领域的投资中感受到了压力。 这是因为建设诊所需要大量资金，而且这些地点通常在盈利前会亏损数年，Tanquilut表示。Walgreens可能会完全退出该市场。该公司在8月份的一份证券文件中表示，正在考虑出售其初级保健提供商VillageMD。但Tanquilut表示，对于CVS来说，出售Oak Street Health或Signify Health可能并不明智，因为“它们实际上正在实现其目标数字。”Signify在第二季度实现了27%的同比增长，而Oak Street的销售额相比去年同期增长了约32%，这反映了强劲的患者会员增长，CVS高管在8月份的财报电话会议上表示。高管们还补充说，Oak Street在本季度末拥有207个中心，比去年增加了30个中心。“既然它们在本质上仍具有战略性，为什么要摆脱它们呢？”Tanquilut告诉CNBC，并补充说，鉴于初级保健中心市场的困难，为Oak Street找到买家将很困难。
改进保险部门
如果CVS不进行拆分，那么“单一最佳的价值创造机会”就是解决业务保险方面持续存在的问题，Leerink Partners分析师Michael Cherny表示。他表示，由于高于预期的医疗成本，该部门今年的表现未能达到预期——这是迄今为止对公司2024年财务指导和股价表现的最大打击。Cherny表示，他相信这个问题是“可修复的”，但这将取决于CVS能否执行其已经概述的步骤，以在明年提高其保险部门的利润率。Aetna包括《平价医疗法案》、Medicare Advantage和Medicaid的计划，以及牙科和视力保险。由于更多老年人重返医院进行他们在疫情期间推迟的手术，如髋关节和关节置换，Medicare Advantage患者的医疗成本在过去一年中对保险公司来说大幅上升。Medicare Advantage，一种由Medicare签约的私人健康保险计划，一直是整个保险行业增长和利润的关键来源。根据健康政策研究组织KFF的数据，截至2024年，超过一半的Medicare受益人参加了这些计划，他们被较低的月保费和传统Medicare未涵盖的额外福利所吸引。但投资者现在担心Medicare Advantage计划的成本飙升，保险公司警告称这些成本可能不会很快下降。
Cherny表示，CVS今年在Medicare Advantage方面面临“双重打击”，一方面是会员增长过剩，另一方面是许多老年人正在使用更多福利。8月份，CVS还表示，其下调的全年展望反映了公司2024年支付年度Medicare Advantage星级评级的下降。这些关键评级帮助患者比较Medicare健康和药物计划的质量，并决定保险公司从医疗保险和医疗补助服务中心获得的奖金支付金额。获得四星或以上评级的计划将在下一年获得5%的奖金，并提高其基准，从而在市场上获得竞争优势。去年，CVS预计由于星级评级的下降，2024年将损失高达10亿美元，该公司在一份证券文件中披露。但2025年情况可能会有所好转。该公司的一个大型Medicare Advantage合同恢复了四星评级，这将在2025年“创造一个额外的顺风”，CVS高管在8月份表示。“我们给予他们怀疑的好处，因为我们知道星级评级的奖金支付将在2025年回归，”Tanquilut说。在5月份的一次会议上，CVS表示将追求“利润高于会员”的策略：CVS CFO。 CVS健康公司首席财务官汤姆·科伊表示，公司准备在明年损失现有医疗保险会员的10%，以使利润率“重回正轨”。该公司将对2025年的医疗保险优势计划进行重大调整，如提高共付额和保费，并削减某些健康福利。这将消除与这些福利相关的开支，并驱使需要或希望使用这些福利的患者离开。CVS高管在8月份表示，这些措施将有助于公司实现其医疗保险优势业务利润率提升100至200个基点的目标。
原文链接：https://www.cnbc.com/2024/10/04/cvs-is-considering-a-break-up-heres-why-that-could-be-risky.html