由 jpichiban Tue, 22 Oct 2024 14:08:42 GMT
忧郁而非绝望。这是高盛首席美国股票策略师戴维·科斯汀最新研究报告的总结，该报告于上周五深夜发布，成为新一周华尔街热议的话题。报告首行写道：“我们预计，未来十年，标普500指数的年化名义总回报率为3%。”根据高盛的研究，过去十年该指数的年化总回报率为13%，这意味着股息已包含在内。如果将此视为金科玉律，为何还有人愿意忍受股票的波动性，当他们可以锁定超过4%的无风险10年期国债收益率时？首先，没人知道未来十年标普500指数会如何表现。即便科斯汀也承认，第二句中“年化名义回报率在-1%到+7%之间，代表了围绕我们基线预测的可能结果范围，并反映了预测未来固有的不确定性。”那么，科斯汀及其高盛同事们，我们尊敬的所有人，是如何得出这一忧郁预测的呢？他们的分析依赖于五个关键变量：（1）当前的绝对估值，（2）市场集中度，（3）企业盈利能力，（4）利率，（5）经济收缩的频率。这些变量作为市场预测的基础相当合理。然而，它们基本上都是自上而下的方法，即先看大局再逐步细化。关于自下而上的基本面分析讨论不多，这种分析从个别公司及其股票估值入手。这通常是公平的。市场策略师的角色是对资产类别进行广泛预测——在这种情况下，是构成标普500指数的美国大盘股。但这种合理分析如何解释推动市场创新高的投资主题呢？估值和集中度的担忧是否考虑到了生成式人工智能是一次代际技术进步，使我们走上彻底重构经济的道路？无论是虚拟个人助手、企业级副驾驶、自动驾驶汽车、自动化工厂和仓库——还是任何基于AI的新时代进步——我们都难以想象，未来十年的回报不值得投资于股票。而且，受益的不仅仅是科技公司。我们认为，AI将波及经济的所有领域，并带来效率提升，转化为利润率扩张，进而推动进一步的盈利增长。如果你是积极型投资者，这种观点会更强。我们不能完全忽视标普500指数或更广泛的股票市场的动态——毕竟，吉姆·克莱默在他的周日专栏中写道，交易所交易基金（ETF）和标普指数基金在市场影响力方面变得多么重要。然而，如果你在俱乐部名称中选择了英伟达、苹果、史丹利百得、富国银行或其他任何公司，作为长期投资者，你的首要关注点必须是该特定公司的业务基本面和盈利能力。作为俱乐部的基本面投资者，我们相信从长远来看，股票往往追随其所代表的业务。当你听到像高盛这样的预测，谈论未来十年时，请专注于你的投资；继续做功课；并持续思考什么重要：所讨论公司的盈利轨迹，这将决定你实现的回报类型。以下是对高盛提到的五个关键变量的反驳。估值：是的，标普500指数目前以历史高倍数交易。然而，仅仅孤立地考虑估值是不够的，你必须考虑公司的增长率、竞争护城河、管理层寻找新增长途径的能力，以及你能想到的几乎所有其他因素。 进入股权分析。市场集中度：是的，巨头的巨大影响力值得关注，同样值得注意的还有推动估值逐年上升的标普500中广泛存在的成长型股票。但这意味着这些因素不正当吗？考虑到其基本面、盈利能力和对全球生产力的重要性，这些巨头难道不配占据现在的位置吗？我们当然这么认为。盈利能力：若问我们，背后的驱动因素——自动化、数字化、人工智能、机器人技术、云计算、电气化等，支撑了估值，因为它们正在美国乃至全球范围内重塑经济。如果我们的判断正确，这些因素将随着时间的推移带来更多效率，推动盈利增长，直至证明当前估值的合理性——而且，这些股票的估值也不需要十年时间来消化，一旦预期实现，估值可能会迅速下降。这并不是说短期内市场不会出现过度扩张。但在十年时间框架内，我们看不到任何理由认为股票不会继续成为投资者的最佳选择。利率：尤其如此，因为美联储正试图进一步降低借贷成本。市场预期今年及以后会有更多降息，紧随上月央行大幅降息50个基点，开启了宽松周期。经济：讨论已从硬着陆与软着陆转向无着陆。这是一个保持韧性的经济增长路径。不再有人谈论衰退，至少短期内不会。诚然，这并不是说未来十年我们不会经历衰退或经济收缩。预测那个时间段的经济走势无异于盲人摸象。有多少人预见到2020年会出现全球大流行，哪怕是一年前？在尚未知晓谁将领导美国的情况下，我们如何预测未来几年的情况？高盛的这类预测总是让我想起2022年的类似预测，那一年股市表现糟糕，有人认为你不能继续投资于前一轮牛市中的领导者，因为旧领导者在新牛市中不再引领潮流。如果你听从这种思维，可能会忽视“七巨头”——为什么？仅仅因为这些股票长期表现优异？如果支撑这些股票的企业仍是当下最顶尖的，为什么它们不能再次引领潮流？这不违背基本面投资者的一切信念吗？认为领导地位由谁以前没有引领过决定，而不是由企业基本面决定，这简直是荒谬。股票的领导地位由企业自身决定，而非相反。专注于企业本身，股票自然会照顾好自己。大胆做出市场预测或个股预测，不是胆小者所为。吉姆经常谈论这一点，因为他坦诚相待。会员可以看到实时的好坏预测——它们永远活在互联网上。吉姆谈到，正确是期望，错误则困扰他。即便是高盛这样的巨头也不例外，高盛曾是吉姆华尔街职业生涯中的一站。高盛在2017年年中做出了类似的长期预测。“鉴于股票估值高企和潜在回报率降低，我们认为有必要重新审视替代策略，”该公司预测，并指出国际小盘股可能是潜在的关注领域。自那时起，标普500指数已翻倍，涨幅约135%，相当于科斯汀在报告中提到的约13%的年回报率。请记住，这包括2018年底美联储“自动驾驶”恐慌和几乎让全球停摆的全球大流行及其余波，我们至今仍能感受到。（点击此处查看完整列表） （以下是Jim Cramer慈善信托中的股票。）作为订阅CNBC Jim Cramer投资俱乐部的会员，您将在Jim进行交易前收到交易提示。Jim在发送交易提示后等待45分钟，才会在其慈善信托的投资组合中买入或卖出股票。如果Jim在CNBC电视上讨论过某只股票，他会在发出交易提示后等待72小时才执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件、隐私政策以及免责声明的约束。接收与投资俱乐部相关的任何信息，并不产生或创建任何受托责任或义务。不保证任何特定结果或利润。高盛首席美国股票策略师David Kostin于2018年7月11日在纽约证券交易所接受CNBC采访时发表讲话。Brendan McDermid | 路透社忧虑，而非绝望。这正是高盛首席美国股票策略师David Kostin新研究报告的总结，该报告于上周五深夜发布，成为我们新一周华尔街热议的话题。
原文链接：https://www.cnbc.com/2024/10/22/why-goldman-sachs-gloomy-10-year-stock-market-forecast-is-no-reason-panic.html