由 jpichiban Thu, 24 Oct 2024 15:13:03 GMT
配对交易是一种市场中性交易策略，涉及同时买入一种资产（如股票）并卖出另一种相关资产。其核心理念是利用两种高度相关资产之间的相对价格变动，通常这些资产属于同一行业或部门，可能是股票、商品甚至货币。我们将探讨一个配对交易候选案例，并介绍如何通过期权来执行这一策略。之所以选择这两种资产，是因为它们通常因彼此关系而同步变动。例如，同一行业中的两家公司，如福特和通用汽车，可能具有高度相关性。配对交易的理念在于，有时或随着时间的推移，这些资产的价格会出现背离或价差。交易者可能据此押注这种背离是暂时的，价格最终会回归一致，这种策略通常基于相关性和价格行为，属于短期博弈。著名的对冲基金Renaissance Technologies，由数学家Jim Simons创立，就以利用此类背离而闻名。
另一种配对交易形式则采取更长期、更基本面的视角。投资者可能会注意到，某个行业内的一家公司由于定位或运营更佳，因而有望超越其同行。为了利用这一点，投资者可能会做多预期胜者，同时做空预期败者，从而可能获得可观的长期收益。由于这种策略同时涉及做多（买入）和做空（卖出），理论上并不依赖于整体市场的涨跌，而是进行更具针对性的押注，可能更能抵御市场波动。
以耐克与露露柠檬为例，这两家知名的运动服饰公司并非直接竞争对手。耐克以运动鞋、服装甚至装备闻名，并赞助了包括迈克尔·乔丹、泰格·伍兹和塞雷娜·威廉姆斯在内的世界顶级运动员。相比之下，露露柠檬的产品线更为狭窄，专注于瑜伽、舞蹈、跑步及一般健身的紧身裤、短裤、上衣和夹克。虽然露露柠檬也赞助了一些运动员，如西雅图海鹰队的DK Metcalf、NBA球员Jordan Clarkson和网球选手Leylah Fernandez，但这些市场和赞助知名运动员并非其销售和营销策略的核心，这一点与耐克不同。无论如何，两家公司的运动休闲产品也作为日常休闲时尚服装。
耐克是一家规模大得多的公司，但从过去五年的增长和盈利角度来看，露露柠檬表现更佳。露露柠檬的营收在过去五年中翻了一番多，而耐克的营收增长则缓慢得多。尽管耐克的每股收益停滞不前，露露柠檬的每股收益却增长了两倍。耐克相对于露露柠檬增长的一个领域是其估值倍数。以当前价格计算，投资者为露露柠檬支付的市盈率是明年盈利预期的20倍，而耐克则是近30倍，尽管露露柠檬的增长速度要快得多。一种解释是，投资者相信耐克将重拾活力并恢复增长；然而，这可能难以在消费疲软的情况下实现。当然，这也可能解释了为何投资者并未以预示露露柠檬将持续增长的方式为其定价。
交易策略之一是，在降低运动休闲及更广泛股市风险的同时，通过做多露露柠檬并做空耐克来押注估值差异。可以通过股票或同时使用两种资产的期权结构来实现这一交易，因为这是一个长期押注。在使用期权进行此类交易时，关键是要最小化“衰减”，即“theta”。 这是因为这是一笔预期会在一段时间内展开的交易，同时支付大量多头和空头赌注的溢价可能会形成难以克服的阻力。通过以下方式抵消实值的借方和贷方价差，可以在不显著衰减的情况下创造短期类似股票的敞口，同时限制标的股票直接持仓可能出现的最大亏损——这是一种风险缓解技术，在空头方面可能尤为重要。
做多LULU：买入LULU 2020年12月20日到期、执行价$280的看涨期权，卖出LULU 2020年12月20日到期、执行价$330的看涨期权。
做空NKE：卖出NKE 2020年12月20日到期、执行价$70的看跌期权，买入NKE 2020年12月20日到期、执行价$85的看跌期权。
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原文链接：https://www.cnbc.com/2024/10/24/nike-vs-lululemon-pairs-trading-explained-and-how-to-execute-one-with-options.html