由 jpichiban Tue, 10 Dec 2024 23:16:10 GMT
从新冠疫情期间从母公司剥离出来后，西门子能源在过去18个月里经历了一场过山车般的起伏——从濒临崩溃的低谷到今年令人目眩的310%以上涨幅。尽管如此，投资者和分析师们仍认为，该股仍有进一步上涨的空间。
**大幅下跌**
直到去年年底，该股自2020年上市以来一直处于下行趋势。西门子能源超过三分之二的收入来自销售燃气轮机和电网技术，在低利率时代，该公司采取了不惜一切代价的增长战略，生产更大的风力涡轮机，并追求越来越大的项目。投资者们纷纷支持清洁能源领域的公司，而总部位于慕尼黑的西门子能源正是理想之选。在监管、政治和宏观经济顺风的支持下，西门子能源开始提高其涡轮机的平均售价，以改善当时处于亏损状态的利润率。2022年8月，首席执行官克里斯蒂安·布鲁赫甚至在一次与分析师的电话会议上夸耀，利润率的扩大帮助其风力涡轮机制造商歌美飒子公司的订单簿膨胀至340亿欧元（360亿美元）。
然而，就在此时，公司遇到了第一个重大障碍：通货膨胀。尽管销售价格稳步上涨，但制造成本上升得更快。更糟糕的是，西门子能源及其行业同行们签订了大量未来几年的大合同，这些合同的价格并未与通胀挂钩。如今，公司仍需履行这些合同，即使以低于生产成本的价格交付，否则将面临严重罚款。
随后，当整个行业都陷入低迷时，西门子能源又遭受了另一重打击。2023年6月，由于陆上风力涡轮机部件故障率大幅增加，公司撤回了利润预测。歌美飒子公司现在预计将承担“显著高于此前假设的成本”。歌美飒不仅需要支付修复现有陆上涡轮机机群的费用，还需赔偿风电场运营商因涡轮机停止发电而造成的任何财务损失。更糟糕的是，西门子能源一个月前刚刚以约40亿欧元的价格完成了对歌美飒剩余少数股权的收购。
此后，摩根大通、杰富瑞、花旗、瑞银和桑坦德的分析师纷纷下调该股评级，股价从2023年6月的盈利预警到10月底下跌了超过70%。西门子能源第十五大股东德卡投资可持续发展与公司治理主管英戈·施派希表示，歌美飒收购的时机“本可以更好”，随后的坏消息更是雪上加霜。简而言之，投资者对价值的损失感到失望。
**1美元出售或带来100亿美元增值**
歌美飒的问题意味着该部门的价值被评估为零至负120亿欧元之间，拖累了西门子能源的整体估值。贝伦贝格的菲利普·布勒表示，尽管歌美飒状况糟糕，但如果以1美元出售，可能会为西门子能源的股票带来100亿美元的估值提升，以此说明歌美飒的负面价值。布勒估计，该部门的价值仍介于负60亿至负200亿欧元之间，因为预计该部门在未来几年内将继续亏损，因为它要修复全球近3000台风力涡轮机。布勒认为，一个潜在的利好可能是，西门子能源解决当前问题后，未来维护成本可能会降低。分析师预计，股价将继续上涨。 在未来12个月内，股价有望上涨40%至70欧元。低迷中的机遇 其他投资者在Gamesta困境中对西门子能源的看法则有所不同。Orbis Global Balanced基金的基金经理Alec Cutler，作为西门子能源前20大股东之一，认为该股已跌破其公允价值，并增加了持股。Cutler告诉CNBC Pro：“我们从一开始的所有分析都假设西门子Gamesa一文不值。”无论Gamesa面临何种问题，“都必须极其严重，才能抵消全球最大燃气轮机制造商之一和全球最大开关及变压器业务之一的影响，”Cutler补充道，他认为这场危机被夸大了。即使在股价抛售期间，Deka Investments的Speich也认为该公司价值超过其市场估值。随着股价下跌，这家投资公司的DekaFonds将其在西门子能源的持股增加了超过65%。“当时，我们认为市场反应过度了。我们仔细研究了数据，并与公司进行了沟通，”Speich告诉CNBC。他补充说，Gamesa仍然存在“重大问题，但这些问题已得到控制。管理层现在必须兑现承诺。没有更多的借口了。”
被忽视的子公司 当投资者聚焦于亏损的Gamesa子公司时，西门子能源的其他部门——燃气服务、电网技术及行业转型——的表现超出了分析师和投资者的预期。一个关键的增长驱动力是全球对电力需求的突然激增，这是由于为人工智能应用建设新数据中心的需求推动的。此外，向低碳能源发电（风能或太阳能）的转型，推动了电网建设的速度远超预期。这意味着，根据德意志银行资本品研究欧洲主管Gael de-Bray的说法，西门子能源的电网技术部门预计将在2025年成为其四个部门中最大的盈利部门。该子公司的订单积压现已达到330亿欧元，比去年高出43%。需求如此强劲，以至于客户现在甚至支付预订费，以便在2030年获得大功率变压器。西门子能源在美国的新工厂尚未准备就绪，但其未来两年的制造能力已售罄。“结合可再生能源份额的增加，安装的发电能力增长应更加强劲，推动基础设施，特别是电网容量的重大投资，”de-Bray在给客户的报告中表示。“与数据中心建设相关的需求上升可能提供额外的10-15%的增长空间。”分析师预计，未来12个月内，股价将从当前水平再上涨10%。
外部影响 今年西门子能源股价上涨的另一个明显因素是其美国竞争对手GE Vernova的分拆和上市。西门子能源的子公司在全球面临竞争。Vestas Wind Systems和Nordex与Gamesa竞争；瑞士的ABB和韩国的HD Hyundai也制造电网和涡轮机技术。然而，在GE Vernova上市之前，没有一个竞争对手能与西门子能源的所有子公司在一个母公司下竞争。此次上市为分析师和投资者提供了新的数据点，以更好地评估西门子能源的价值。GE Vernova从美国综合企业通用电气中分拆出来，并于3月在纽约证券交易所上市，类似于西门子能源从西门子股份公司中诞生。Vernova还生产风能、燃气、核能和水电涡轮机，以及电网技术。由于清洁能源转型和AI数据中心需求，这家美国公司的股价今年已上涨超过160%。GEV 5Y线 “如果Vernova关于他们从需求中看到的利润水平的预测是正确的，为什么西门子不能同样执行呢？”Artisan Focus Fund的基金经理Chris Smith说道。 拥有GE Vernova和西门子能源两家公司股份的史密斯认为，尽管预计到2026年两家公司的利润水平相似，但德国西门子能源的当前估值至少比GE Vernova低50%。史密斯表示，自西门子能源首次公开募股以来，股价持续下跌，这或许使得欧洲投资者对该股的投资态度有所“犹豫”。尽管今年西门子能源的风力涡轮机部门表现不佳，但其股价仍有所波动。然而，投资者相信，随着时间的推移，当Gamesa开始盈利时，股价很可能会重新上调。Orbis Investment的卡特勒补充道：“展望未来三到五年，西门子Gamesa可能会成为他们的绝对瑰宝，那岂不是一件美事？”
原文链接：https://www.cnbc.com/2024/12/11/whats-behind-siemens-energys-300percent-rise-this-year-and-whats-next.html