2024/12/18
瞄准利息差收益的“套利交易”出现变化的迹象。作为融资货币，选择瑞士法郎而不是日元的操作越来越多。背景是有观测认为瑞士国家银行(央行)将推进货币宽松，在不久的将来瑞士的基准利率将会低于日本。活跃的日元套利交易带来的日元抛售可能也会因此而缓解。
套利交易是筹集低利率货币、买入高利率货币进行投资、从而获得利息差收益的手段。融资货币被抛售，成为货币贬值主要原因。在套利交易中，由于不断对短期资金进行置换，因此融资成本取决于短期利率的走向。
传统上，低通胀的日本和瑞士的货币是低利率货币，被视为套利交易的主要货币。目前，投机者抛售法郎的情况正在增加。
容易反映套利交易规模的美国商品期货交易委员会(CFTC)的统计显示，对冲基金等非商业部门（投机者）的法郎的净卖出量截至11月26日达到3.9676万手。
截至同一天的日元净卖出量仅为2万2633手。截至11月中旬，日元的净卖出量更高，但之后发生了逆转。有观点认为，法郎的净卖出量“可能扩大到7月上旬的5万手左右”(日本青空银行的首席市场策略师诸我晃)。
瑞士法郎被加速抛售的背后原因来自认为瑞士央行将持续降息的预期。
瑞士国家银行(央行，资料图，reuters）
瑞士央行随着通胀放缓已连续3次会议将基准利率从峰值的1.75%下调至1%。该国11月份的消费者物价指数(CPI)涨幅比上年同期下降0.7%，英国巴克莱银行的Themistoklis Fiotakis指出：“（瑞士央行）12月的降息幅度很有可能达到0.5%”。根据利率掉期市场的价格变动计算的降息0.5%的概率截至12月5日上午约为6成。
如果日本银行（央行）12月加息0.25%，瑞士央行降息0.5%，那么基准利率均将为0.5%。
很多观测认为，今后瑞士将继续降息，基准利率将迈向0%左右。另一方面，预测日本将加息至接近1%的水平。从考虑到基准利率前景的2年期国债收益率来看，瑞士为0.10～0.14%，目前已经低于0.6%左右的日本。
面对快速下降的通胀，瑞士央行行长施莱格尔甚至表示“不排除”负利率政策。东京女子大学的教授长谷川克之认为：“可能比市场预期更为需要货币宽松，负利率重现的可能性也应纳入视野”。
自全球推进加息的2022年以来，主要国家中只有日本保持低利率，基准利率在全球范围内明显较低。日本与坚持低利率的瑞士相比，最大利率差也曾扩大至1.85%。日元套利交易作为最容易获利的交易而广受欢迎，这也成为日元兑美元汇率贬值至1美元兑160日元以下、在7月份触及38年来最低点的主要原因。
日元纸币（资料图，reuters）
今后套利交易估计会逐渐转向法郎，而对日元的抛售压力有可能缓解。
主流观点认为，2025年外汇市场的趋势将是卖出法郎、买入美元的套利交易。在美国总统选举中获胜的美国候任总统特朗普推出的政策很有可能再次引发通货膨胀，因此美联储(FRB)的降息速度可能会放缓。
美国和瑞士的2年期国债收益率之差扩大至4%左右。利率差越大，通过套利交易获得的收益也越会增加。
法郎本身的贬值预期也很强烈。索尼金融集团的高级分析师森本淳太郎表示：“受特朗普提高关税的影响，德国陷入衰退的可能性正在加大。瑞士也很容易受到波及，或将成为利空因素”。
日本经济新闻（中文版：日经中文网）饭田碧
Original article: http://cn.nikkei.com/politicsaeconomy/stockforex/57502-2024-12-18-05-00-22.html?print=1
