由 jpichiban Mon, 23 Dec 2024 18:02:16 GMT
任何经历过节食的人可能都有同感：最初减掉的那些体重会带来一种狂喜感。内心的声音在呐喊：“我能行！”然而，这种状态不可避免地会变得艰难。最初的兴奋感消退，真正的挑战才刚开始。投资者或许能从诺和诺德的Wegovy和礼来的Zepbound初期的兴奋中看到类似的情况。这两种药物通过模拟GLP-1和GIP等肠促胰岛素激素来控制血糖，抑制食欲并帮助减肥，为患者提供了接近减重手术效果的希望。医学界曾为这种每周一次的注射剂欢呼，认为它们将改变游戏规则，投资者也纷纷追捧这些股票，视其为重磅机会。但这种热情并未持久。Tema ETFs的首席投资官Yuri Khodjamirian告诉CNBC，投资者在去年夏天达到了“兴奋的顶峰”。该公司管理着Tema GLP-1、肥胖与心血管代谢ETF（HRTS），并仍对该类别的长期增长潜力持乐观态度。特别是随着市场领导者诺和诺德和礼来提供更多临床证据，证明GLP-1药物在减肥之外还能改善整体健康。尽管如此，随着增长速度变得难以预测，导致盈利失望和投资者的挫败感，市场情绪已经降温。随着GLP-1药物的前景变得不明朗，一些原本预期会因这些药物成功而受损的股票已经反弹。诺和诺德和礼来都投入了数十亿美元扩大生产能力，以满足巨大的需求。两家公司还不得不应对药物复合商通过利用允许药房制作短缺药物版本的漏洞来侵占其业务的挑战。2025年减肥药物市场的走向将取决于供应的进一步增加、管道中下一代药物的消息以及关于药物定价和GLP-1获取的监管明确性。Khodjamirian表示：“礼来和诺和诺德需要开始交付更好的结果。”“这将惠及所有参与者。然后口服药物可能会开启那最后一点潜力。一旦有了口服版本，市场规模就会开始扩大。”口服版本的药物将更容易被许多患者接受，特别是那些对目前必需的每周一次注射感到不安的人。此外，它们成本更低，制造更简便，这将缓解供应瓶颈。万亿美元市值指日可待？礼来的口服GLP-1药物orforglipron的3期数据预计将在明年公布。积极的数据可能会让该股票重回迈向万亿美元市值的轨道。今年上半年，礼来的股票似乎注定要达到这一里程碑。但截至周五收盘，过去六个月股价下跌了13%。年初至今，该股仍上涨了近33%，超过了标普500指数26%的涨幅。分析师对礼来的前景仍持乐观态度。根据FactSet的数据，77%的分析师给予该股买入或增持评级；只有一位分析师给予卖出评级。预计股价将从周五的767.76美元上涨超过30%，达到平均目标价1,008美元。然而，礼来的股票并非不受制药股所面临政治环境压力的影响。据巴克莱分析师称，人们担心当选总统唐纳德·特朗普提名的美国卫生与公众服务部部长罗伯特·F·肯尼迪可能会限制GLP-1的使用。但尚不清楚肯尼迪如果得到确认，将如何优先考虑各项政策倡议。此外，埃隆·马斯克对GLP-1药物的积极评价也可能支持这一类别。“我们认为礼来处于有利地位，能够与新政府创造性地合作，扩大GLP-1的获取（尽管认识到在获取与价格之间总是存在权衡），”伯恩斯坦分析师Courtney Breen在最近给客户的一份报告中写道。与诺和诺德相比，她预计礼来作为一家美国公司，拥有略微优势和更快的扩展路径。 随着生产量的增加，拜登政府曾提议一项规定，允许联邦医疗保险（Medicare）和医疗补助（Medicaid）覆盖减肥药物。礼来和诺和诺德一直在努力收集临床证据，证明GLP-1药物有助于治疗如睡眠呼吸暂停等病症，并降低心血管风险——这一策略帮助更多患者获得了药物覆盖。目前尚不清楚新一届政府是否会继续推动这一议题，或者维持联邦保险计划中对减肥药物的覆盖禁令。
诺和诺德的希望破灭
诺和诺德的股价曾寄希望于其下一代肥胖药物CagriSema的临床试验数据。上周五消息传出时，该公司市值蒸发了1250亿美元。试验中，患者在68周后平均减重22.7%。这一结果低于诺和诺德预期的25%至30%范围，尽管这家丹麦公司表示对数据“感到鼓舞”。随着诺和诺德股价跌至18个月来的最低点，分析师平均目标价预计该股在未来一年可能反弹58%。几位分析师表示，上周五的市场反应过于激烈，试验设计不佳和过高的期望是问题所在。
与Wegovy和Ozempic一样，CagriSema通过每周注射给药，并含有司美格鲁肽。然而，该药物还包括卡格列肽，这是一种类似于胰淀素（一种胰腺激素）的独立分子。试验中患者的减重效果超过了Wegovy平均15%的水平，与Zepbound在临床研究中近23%的结果相当。而且，约有40.4%参与CagriSema试验的患者减掉了超过初始体重的25%。此外，并非所有患者都使用了最高剂量的药物，这引发了关于研究设计的疑问。诺和诺德表示，计划在明年上半年开始一项新试验，并可能在明年晚些时候提交该药物的监管审批。
Stifel分析师Eric Le Berrigaud认为，25%看起来像是一个“神奇数字”，因为它本可以使CagriSema成为最有可能让患者显著减重的产品，领先于竞争对手礼来的Zepbound。诺和诺德正面临减轻对司美格鲁肽依赖的压力，司美格鲁肽是Wegovy和糖尿病药物Ozempic的活性成分，可能被列入下一轮Medicare价格谈判的药物清单。Le Berrigaud在试验数据发布前的研究报告中写道：“预计到2027年，司美格鲁肽在不同剂型和品牌中将占集团收入的约70%，尽管它仍是CagriSema的一部分，但组合中的卡格列肽成分将对药物产生的效益起到保护作用。”
其他在研药物
另一家致力于胰淀素类似药物的公司Zealand Pharma在上周五因诺和诺德的消息股价下跌。其股价今年迄今上涨了80%。诺和诺德的经历凸显了新兴企业要打破礼来和诺和诺德建立的双头垄断格局将有多么困难。安进本月早些时候宣布，其试验性药物MariTide帮助患者减掉了20%的体重。这在过去会被视为巨大进步，但现在投资者需要更多才能被打动。安进股价在消息公布后下跌，今年迄今下跌近9%。
但仍有数十家大大小小的公司仍在追求这一圣杯。一个原因是潜在市场巨大，患者需要持续使用这些药物以保持其益处。一些公司可能凭借制造优势脱颖而出，而另一些公司可能开发出更适合某些患者的健康益处的药物。因此，这一领域将继续竞争激烈。在这些股票中，Viking Therapeutics的股价“相当有趣”，Tema的Khodjamirian表示。“他们的数据正在悄悄地越来越好，而他们的股价今年迄今上涨了100%。” “股价一直在下跌。”Viking Therapeutics的股价今年迄今已上涨127%，但自2月28日触及99.41美元的历史高点以来，该股已下跌逾半，上周五收盘价为42.25美元。
随着肥胖药物类股的疲软，减肥药物交易的另一面出现了反弹。这些股票包括糖尿病技术提供商，如Dexcom和Insulet。Dexcom的股价今年仍下跌逾35%，但过去三个月上涨了近14%。Insulet的表现甚至更好。由于过去六个月上涨了34%，其股价今年上涨了2%。
巴克莱分析师预计，2025年将是GLP-1叙事的”转折点”，因为服用这些药物的患者数量远低于潜在市场规模。增加药品生产将使更多患者能够获得药物。他们表示，这可能意味着食品和饮料类股将受到消费者习惯变化的更明显影响。雀巢和康尼格拉等公司已经开始开发新产品以服务这一市场。金宝汤公司曾评论过汤可能非常适合那些服用这些药物的人。
巴克莱分析师预计，拥有高蛋白酸奶品牌的达能可能成为”GLP-1领域最大的潜在赢家”。在欧洲上市的股票今年迄今上涨约9%。巴克莱分析师沃伦·阿克曼在12月16日的研究报告中表示：”健康确实是达能品牌和理念的核心——这在其产品组合中得到了体现，其中90%被认为适合日常消费且非高脂肪、高盐和高糖。随着蛋白质产品可能越来越受欢迎，因为GLP-1用户寻求强化产品来应对肌肉萎缩，达能的Oikos产品具有消费者可能寻求的高蛋白益处。”
除了观察渗透率——即服用肠促胰岛素药物的人数——依从性也是一个问题，因为许多患者在一年内停止服用这些药物。巴克莱美国消费者部门分析师普里亚·奥里-古普塔表示：”在当前市场背景下，随着更多资产进入市场，并且预计监管变化可能有利于交易，我们预计GLP-1考虑因素将在食品和饮料行业保持热门话题。”
原文链接：https://www.cnbc.com/2024/12/23/the-weight-loss-trade-has-stalled-what-it-will-take-to-revive-interest.html