2024/12/27
江西的EV工厂（资料图，Reuters）
日本经济新闻社和日经QUICK新闻汇总的中国经济学家调查显示，中国2025年实际国内生产总值(GDP)增长率的预测平均值为4.4%。受美国特朗普新政府加征关税的影响，经济增长放缓将变得明显。也有观点认为，为了支撑出口，将在一定程度上容忍人民币贬值。
2024年的增长率预测平均值为4.9%，在政府提出的“5%左右”的范围内。10～12月为4.9%，比7～9月高出0.3个百分点。显示经济势头的季度环比(经季节性因素调整后)也达到1.6%，从7～9月(0.9%)相比有所反弹。
荷兰银行(ABN AMRO)的Arjen van Dijkhuizen分析称，“对华贸易的提前需求成为推高因素”。美国企业等正在寻求在特朗普就任总统并开始落实对华额外关税之前，从中国供应商低价购买产品，增加库存。预计“抢搭末班车需求”将在2024年10～12月至2025年1～3月成为暂时的东风。
关于今后中国经济的下行风险提出选项加以询问，回答集中在“美国特朗普新政府的对华政策”上。特朗普在大选中声称要对中国加征60%的额外关税，经济学家一致认为额外关税将付诸实施。
2025年全年增长率的预测平均值为4.4%，比上次的9月调查下降了0.1个百分点。不少观点认为，额外关税将从2025年中开始分阶段提高，预计在全年受到打击的2026年将降至4.1%的增速。从预测的区间来看，2025年为3.9%～4.9%，2026年为3.0%～4.5%。
关于加征关税的规模和时间存在各种各样的看法。
宝盛银行(Bank Julius Baer)的Sophie Altermatt预测2025年的增长率为4.2%。如果美国实施60%的额外关税，将成为最多将增长率拉低2.5个百分点的主要原因，另一方面，财政支援政策等将抵消部分影响。指出房地产不景气导致的消费减退和需求不足等结构性问题今后仍将持续，“考虑到了(额外关税)进一步拉低消费和投资的二次效应”。
穆迪分析公司(Moody’s Analytics)的哈里·墨菲·克鲁斯(Harry Murphy Cruise)设想的情境是，美国将从2025年4月至6月开始分阶段提高对华关税，到年底提高约30%。凯基证券的陈浩认为，2025年的关税上调幅度为20%，将把对美出口额压低15%。预测由于出口放缓，产能过剩问题将凸显，经济增长将放缓。
不少观点预测2026年增长率将跌破4%。预测最低的3.0%是瑞银（UBS）的汪涛。他认为由于美国的额外关税，出口企业之间关闭国内工厂，转移至海外的趋势将加强，还有可能对设备投资和就业整体造成影响。
中国领导层在12月的中央经济工作会议上确定了2025年的经济运行方针，提出了提高财政赤字率的方针。关于货币政策，也从“稳健”转变为“适度宽松”的方针，准备通过政策支援来抵御逆风。
三井住友DS资产管理公司的佐野铁司认为，财政赤字率至少会提高至3.5%(预计2024年为3%)。预计国债、特别国债和地方政府发行的专项债(基础设施债)的总额将比2024年增加3万亿元左右。
佐野铁司认为，“如果不解决房地产低迷导致的需求不足这一结构性问题，(对策的效果)将在短期内难以为继”。
虽然政府一直高举刺激消费的大旗，但由于房地产不景气带来的负财富效应，消费者仍然捂紧钱袋子。从11月份的社会消费品零售总额来看，城市地区的下滑明显。从全国来看，同比增长3.0%，但北京市下降14.1%，上海市下降13.5%，出现大幅负增长。
有观点认为，具体的支援措施将在2025年3月的全国人民代表大会上公布。巴克莱银行的常健预测将出台旨在提高出生率的向多子女家庭发放现金、医疗和老年人护理等相关支援政策。Atradius的Bert Burger表示，“内需低迷的背景是脆弱的社会保障制度”，呼吁制度改善对提升消费者心理来说不可或缺。
在全国人大会议上，中国政府如何设定2025年的增长率目标也将成为焦点。ING银行的宋林表示，如果中国提出超过5%的目标，意味着暗示将进行意想不到的大规模政策支持，作为衡量刺激政策的规模的线索而备受关注。
另一方面，在调查中，将人民币兑美元汇率的预期向人民币兑美元贬值方向修正的情况较为突出。2025年底经济学家的预测平均值为1美元兑7.37元，与上次调查(7.05元)相比转向人民币贬值。经济学家一致认为，由于经济的不确定性和与美国的利率差扩大，人民币抛售压力将加强。
法国巴黎银行的Jacqueline Rong认为，作为应对额外关税的措施，中国有可能容忍人民币贬值。在特朗普前政府提高对华进口关税的2018年至2019年，中国也曾在一定程度上容忍人民币贬值，通过降低出口价格来抵消额外关税带来的部分成本上升。
另一方面，法国兴业银行的姚炜认为，当局不会容忍会导致资本外流的人民币大幅贬值。如果征收20%～30%的额外关税，理论上人民币可能会贬值至1美元兑8.5～9.1元，预测称到2025年底，人民币将稳定在7.2元。姚炜指出有可能通过国有银行干预外汇，同时通过对金融机构的指导加以遏制。
调查方法：
日本经济新闻社和日经QUICK新闻于12月中旬以专门研究中国经济的经济学家为对象进行了书面调查，得到了27人的回答。
日本经济新闻（中文版：日经中文网）伊原健作 香港
Name and Titles of Economists 4Q24
1. Arjen van Dijkhuizen, Senior Economist, ABN AMRO Bank
2. Françoise HUANG, Senior Economist for Asia-Pacific, Allianz Trade
亞太區及全球貿易高級經濟師 黃黎洋
3. Bert Burger, Principal Economist, Atradius
4. Jian Chang, MD, Chief China Economist, Barclays Asia Pacific
巴克萊銀行 首席中國經濟學家 常健
5. Ricky Choi, Chief Economist,
東亞銀行 首席經濟師 蔡永雄
Francis Cheng, Economist, Bank of East Asia
東亞銀行 經濟師 鄭富城
6. Jacqueline Rong, Chief China Economist, BNP Paribas
7. Helen Qiao, Head of Asia Economics, BofA Global Research
美國銀行全球研究部 亞洲經濟研究主管 喬虹
8. Yue Tan, Equity Research Associate, Daiwa Capital Market
中國宏觀和股票策略研究員 譚越
9. Kenny Ng, Securities Strategist, Everbright Securities International
光大證券國際 證券策略師 伍禮賢
10. Jeremy Zook, Director, Asia Sovereign Ratings
Alex Muscatelli, Director, Economics, Fitch Ratings
11. Hui Shan, Chief China Economist, Goldman Sachs
高盛首席中國經濟學家 閃輝
12. Lynn Song, Chief Economist for Greater China, ING Economics
ING 銀行大中華區首席經濟師 宋林
13. Haibin Zhu, chief China economist, J.P. Morgan
摩根大通 首席中國經濟學家 朱海斌
14. Sophie Altermatt, Economist, Julius Baer
15. Ken Chen, Chinese Economy Analyst, KGI ASIA
凱基證券中國經濟分析師 陳浩
16. Larry Hu, Head of China Economics, Macquarie
澳洲麥格理銀行首席中國經濟學家 胡偉俊
17. Ito Hideki, Senior Economist, Mizuho Bank (China)
瑞穗銀行(中國) 主任研究員 伊藤秀樹
18. Harry Murphy Cruise, Economist, Moody’s Analytics
19. Fan Xiaochen, Director of Economic Research Office (Hong Kong), MUFG Bank
三菱UFJ銀行 董事 范小晨
20. Ting Lu, chief China economist, Nomura
野村控股 中國首席經濟學家 陸挺
21. Zhennan Li, Senior Asia Economist, Pictet Wealth Management
瑞士百達資深亞洲經濟學家 李真男
22. Louis Kuijs, Asia-Pacific Chief Economist, S&P Global Ratings
23. Wei Yao, Chief Asia and China Economist, Societe Generale
法興銀行亞洲及中國首席經濟學家 姚煒
Michelle Lam, Greater China Economist, Societe Generale
法興銀行大中華區經濟學家 林紫瓊
24. Shuang Ding, Chief Economist, Greater China and North Asia, Standard Chartered Bank (HK) Limited
渣打銀行 大中華及北亞首席經濟師 丁爽
25. Tetsuji Sano, Chief Asia Economist, Asia Research Center, Sumitomo Mitsui DS Asset Management (Hong Kong)
三井住友德思投資管理(香港)有限公司 首席亞洲經濟師 佐野鉄司
26. Chris Kushlis, Chief Emerging Markets Macro Strategist, T. Rowe Price
27. Wang Tao, Head of China Economic Research, UBS
瑞士銀行 中國首席經濟學家 汪濤
Original article: http://cn.nikkei.com/china/ceconomy/57640-2024-12-27-05-00-08.html?print=1
