2025/01/15
小栗太：2024年秋季以后，主要货币之中美元独自升值的趋势明显。由于美国候任总统特朗普接连表示对各国加强关税，有观点认为美国的通货膨胀将持续下去，还认为美国联邦储备委员会（FRB）的降息速度也将放缓，因此投资资金正从日元和欧元流向美元。特朗普1月20日将就任美国总统。“美元一强”格局是否会继续下去？
特朗普加强关税的发言仍未停止。不仅是中国、加拿大和墨西哥，围绕购买丹麦领土格陵兰岛的构想，特朗普对丹麦也提出加强关税。他原本就在竞选承诺中提出对包括日本和欧洲在内的全世界征收进口关税。
资料图（REUTERS）
当然，外汇市场参与者的注意力也集中在加强关税上。QUICK在美国大选之后的2024年11月中旬实施的外汇月度调查显示，在特朗普的主要政策中，作为对汇率产生影响的主题（可选择两项），“提高进口关税”高达70%，显示出压倒性的关注度。
关税加强将推高美国的进口物价，容易导致通胀压力。如果通货膨胀得不到控制，从2024年开始转向降息路线的美联储的货币政策运作也必将受到影响。
据悉，美联储1月8日公布的2024年12月美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要显示，一致认为利率已达到或即将达到应减缓降息速度的水平。
投资资金很容易流入高利率货币。如果美国的降息速度放缓，美元的资金流出也将踩下刹车。特朗普越是高调主张加强关税，市场就越会形成“美元一强”的预期。
不过，美元独自升值能否持续下去还是个未知数。关键是如何在特朗普的招牌政策：加强关税和修正美元升值之间找到平衡。对于倾向于美国优先主义的特朗普来说，廉价进口产品的流入动摇美国企业经营，这是不能容忍的。但与此同时，要想保持美国企业的出口竞争力，目前的美元独自走强有可能成为阻碍因素。
瑞穗银行的唐镰大辅将“广场协议2.0”列为2025年的“黑天鹅”（概率低但发生后影响巨大的事件）。考虑的是就如1985年主要国家就修正美元升值达成一致的广场协议那样、日美欧就修正美元升值达成共识。
实际上，修正美元升值对于日欧来说也处于容易接受的环境。截至2024年，历史性的日元兑美元贬值导致进口物价上涨、抑制日本的消费，日本对此反复实施了买入日元、卖出美元的干预措施。同时，从欧元贬值正在阻碍通胀放缓的欧洲来看，也很难有拒绝修正美元升值的理由。
如果特朗普正式就任美国总统，与主要国家举行首脑会谈的机会将迅速增加。汇率政策是经济政策运作的根基。即使不考虑像“广场协议”那样的国际会议，日美之间牵制最近的日元兑美元贬值应该也是可以实现的。
特朗普是继续要求加强关税？还是基于作为一贯主张的美国优先主义，呼吁修正美元升值？随着总统就职日期的临近，市场参与者正在小心翼翼地观察特朗普的言论和政策姿态，试图看清他的目光所及之处。
本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 小栗太
Original article: http://cn.nikkei.com/columnviewpoint/column/57782-2025-01-15-05-00-48.html?print=1
