由 jpichiban Tue, 21 Jan 2025 12:03:26 GMT
“谨慎乐观”被视为一种逃避立场的态度，这并非没有道理。它平淡地表达了“事情通常会顺利解决，但我并非没有意识到风险”。然而，无论其缺乏原创性和大胆性，谨慎乐观往往是投资者群体的普遍立场，这是市场长期向好趋势与始终存在的风险共同作用的结果。而这也是华尔街在新年伊始两周后、牛市两周年之际、华盛顿新领导层就位之时所处的状态。
11月5日美国大选后，市场先是爆发了一阵纯粹的乐观情绪和紧张释放，交易员们试图在并不完全适合的背景下执行2016年大选后的老剧本。这是一场在经济和政策体制试图抑制通胀背景下的“再通胀”交易，是对在经济周期早期繁荣、在更成熟的扩张中释放的风险较高的小盘股的追捧。
几周内，更大的谨慎情绪迅速蔓延，随后随着一个月前美国国债收益率上升和美联储官员鹰派言论的转变而加深。从感恩节后开始，大多数股票开始表现不佳，经济导向的群体表现出对10年期美国国债收益率远高于4.5%可能削弱增长的担忧，标准普尔500指数中位数股票在上周初较其高点下跌了整整12%。
唐纳德·特朗普获胜仅几周后，精明的市场观察者开始提出“选举时买入，就职时卖出”的聪明策略——典型的派对/宿醉、兴奋/幻灭的弧线。事实上，卖出在就职典礼前六周开始占据主导地位，而上周的强势反弹表明市场可能会因此好转，至少暂时如此。
标准普尔500指数在几周内与其50日均线争夺时，从峰值到谷底的5%回调足以测试该指数大选前的水平，同时让担忧的阴影侵蚀了之前看涨的共识。
这种态度调整在业余投资者和专业投资顾问的调查中最为明显，看涨者相对于自称看跌者的比例急剧下降。富达全球宏观主管尤里安·蒂默指出：“在大选后一段时间的兴奋之后，情绪再次转坏，投资者情报调查显示看涨者降至42%，看跌者升至32%。如果你是看涨者，这正是你想看到的。”
一般来说，情况是这样的：对常规回调的热情下降有助于刷新上升趋势。然而，这并不总是立即或始终是一个完美的逆向信号，有时标志着市场特征的真正变化。在强劲的市场上涨期间，II调查通常大部分时间都显示出看涨者相对于看跌者的广泛优势。
BTIG技术策略师乔纳森·克林斯基指出情绪转变：“软数据（调查）已经变得相当悲观。我们更希望看到这与硬数据（交易）相结合，以获得更好的逆向指标，但这只是一个开始。[全国活跃投资经理协会]的敞口实际上在上周有所上升，而看跌/看涨比率仍然很低。”
德意志银行策略组提供了更多实际资金的仓位信息，他们在上周末指出：“我们的股票总仓位指标从11月中旬接近长期历史区间顶部的高点降至本周的两个月低点，大约降至中性水平的一半。”
从历史上轻率到中性的距离下降一半，并不完全是“当街头流血时买入”的时刻，但它降低了支持市场的好消息必须跨越的门槛。这种担忧的涌现正值可观察的基本面开始看起来更加令人鼓舞之际。从12月强劲的就业报告到健康的核心零售销售，再到令人惊喜的… 从工业生产的强劲表现，到核心CPI令人欣慰的降温，再到亚特兰大联储对第四季度实际GDP的追踪数据上调至3%的年增长率，更不用说几家大型银行近乎完美的盈利报告。美国10年期国债收益率年内走势图显示，市场因国债交易者的释放而欢庆这一切，债券买家终于在周三温和的核心CPI数据及美联储理事克里斯托弗·沃勒关于年中可能进一步降息的鸽派言论后现身。短短几天内，10年期国债收益率从接近4.8%的高点回落至4.6%。
特朗普政策对市场影响几何？这足以让一位中立投资者希望，在政府更迭之际，至少经济的主要驱动力不会发生太大变化。且永远铭记，尽管财政政策和经济管理对国家至关重要——华尔街一直热衷于预测特朗普经济学2.0的序列与效力——但政策与股市表现之间的相互作用既脆弱又难以预测。不信？自2021年1月20日拜登就职以来，标普500的年化总回报率为13.4%，这与过去十年该指数13.5%的年均涨幅几乎无异，也接近15年来的13.8%增速。这并非暗示这样的增值率是自然法则或每个美国人与生俱来的权利。实际上，它远超长期平均约10%的水平，导致如今投入被动型标普500基金的新资金起点更高。当然，这些时期回报率如此整齐划一，其中不乏巧合。然而，在三位总统、不同政党组合下的不同时间段内，很难从这些结果中得出华盛顿议程是决定投资者成果的关键摇摆因素的结论。
这不会阻止市场对每一则关于关税节奏与范围、移民驱逐计划广度及各种放松管制声明的突发新闻做出反应。市场对每一点边际新闻都会有所反应，这些在紧凑的时间框架内将是相关的。或许，对市场基础动态最清晰的影响在于，投资者对更宽松监管的模糊但热切的期待，在细节敲定前，会鼓励他们给予股票更长的耐心。要动摇许多投资者对“促增长政策”的信任，需要极大的冲击。而无论其他情况如何，对企业交易流动加快的预期似乎相当有根据。这将作为风险偏好的推动力，直到泡沫破裂为止。事实上，即便在近期看涨情绪普遍降温的情况下，对加密货币代理、未成熟的量子计算游戏、杠杆ETF等彩票式回报的投机需求仍非常活跃。
显然，大众已感知到我们正进入一个时代，快速赚钱的唯一羞耻在于不去尝试，事后请求原谅胜过事先征求许可。与此同时，股市核心在经历了一些温和波动后，虽失去了一些动力，但趋势未受重创，财报季现在可以作为一个受欢迎的转移宏观辩论注意力的时机，而债券市场目前也再次在给予多头足够惩罚之前止步。
原文链接：https://www.cnbc.com/2025/01/21/stock-investors-find-themselves-cautiously-optimistic-as-rate-rise-cools-second-trump-era-begins.html